执掌60年，超60000倍回报！巴菲特“交卷”，接班人发布首封股东信

红星资本局3月1日消息，北京时间2月28日晚间，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦（下简称“伯克希尔”）发布2025年第四季度以及全年财报。这也是巴菲特担任伯克希尔·哈撒韦CEO期间的最后一份财报。

沃伦·巴菲特（资料图），图据IC photo

2025年12月31日，95岁的巴菲特正式卸任首席执行官，结束了他长达六十年的传奇职业生涯。接力棒交到了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）手中。

与财报同时发布的是伯克希尔一年一度的股东信，公司新任CEO阿贝尔首次撰写致股东信，介绍了伯克希尔的财务状况和经营业绩。

数据显示，执掌伯克希尔·哈撒韦60余年间，巴菲特为投资者创造了6099294%的总回报。阿贝尔在股东信的开头便提及，95岁的沃伦·巴菲特仍担任董事长且“每周五天坚守岗位”。

巴菲特“交卷”：

60年超60000倍回报

财报显示，伯克希尔2025年全年实现总营收3714.44亿美元，上年同期为3714.33亿美元；归属公司股东净利润669.68亿美元，上年同期为889.95亿美元。其中，2025年第四季度，伯克希尔实现净利润191.99亿美元，较上年同期196.94亿美元同比下降2.5%。

伯克希尔及其子公司从事多种业务活动，包括保险和再保险、公用事业和能源、货运铁路运输、制造服务以及零售业务。

保险业务利润回落是拖累伯克希尔2025年经营利润的主要因素之一。财报显示，伯克希尔2025年全年保险承保利润为72.58亿美元，低于2024年的90.20亿美元；其中第四季度为15.61亿美元，较2024年同期的34.09亿美元大幅下降54%。

新任CEO格雷格·阿贝尔对2025年的公司业绩点评称：“伯克希尔2025年的运营利润为445亿美元，低于2024年的474亿美元，但高于我们过去五年平均的375亿美元。这一结果既强调了我们运营业务的持久性，也反映出我们还有进一步改进的机会。”

他重申，由于已实现和未实现投资损益经常出现年度大幅波动，投资者应谨慎评估伯克希尔的GAAP（一般公认会计原则）净利润。这些损益长期来看很重要，但在评估伯克希尔的年度业务表现时，运营利润仍然是最佳衡量标准。

财报还披露了公司资本运作及现金流情况，2025年四季度巴菲特依旧未进行公司股票回购操作。尽管无回购动作，公司现金储备较三季度的历史峰值3816亿美元小幅下降至3733亿美元。

资本市场表现上，2025年伯克希尔·哈撒韦A类股涨幅为10.9%，落后于标普500指数17.9%（包括股息）的涨幅，但巴菲特执掌公司期间为股东创造了无可比拟的财富价值。

新任CEO格雷格·阿贝尔在其首份致股东年度信中指出，自1965年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达19.7%，几乎是同期标普500指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超6099294%，而标普500指数包括股息在内的涨幅仅为46061%。

阿贝尔首度执笔股东信：

核心投资原则保持不变

作为巴菲特任内的收官财报，此次业绩公布也标志着伯克希尔公司正式迈入“阿贝尔时代”。此次财报同时发布了公司新任CEO格雷格·阿贝尔首封致股东信。

在这份长达20页的股东信中，格雷格·阿贝尔复盘了伯克希尔2025年的经营得失与思考。同时他也明确表示，95岁的沃伦·巴菲特仍担任董事长且“每周五天坚守岗位”。在运营保险、非保险业务以及部署包括股权投资在内的资本时，巴菲特仍能够提供指导。

“董事会决定任命我为伯克希尔的CEO，我深感荣幸。在撰写第一封致你们的年度信函之际，接替沃伦让我诚惶诚恐。沃伦无疑是一个难以企及的高标准。”“承担任何领导角色都始于理解组织——它为何存在，它的文化如何塑造其员工，以及哪些价值观指导其决策。虽然你会看到沃伦、查理和我之间有相似之处和不同之处，但我们共同认为，伯克希尔很大程度上是以股东为导向的。”格雷格·阿贝尔写道。

他回顾了公司“以信任和正直为核心”的企业文化，并承诺将延续60年来行之有效的经营哲学：高度分权、长期主义、纪律性资本配置，以及对现金流安全边际的高度重视。

阿贝尔承认，随着公司规模不断扩大，复利效应的边际递减成为客观现实，这一点公司始终清晰认知；未来公司的核心目标不再是高增速，而是实现每股内在价值的稳步增长，同时持续管理下行风险，为股东守护财富。

对于业绩，阿贝尔试图安抚投资者，强调伯克希尔依然是可靠的投资标的，核心投资原则保持不变。“投资伯克希尔，长期以来都是对我们创始人的一份信任 ——如今这份信任寄托于伯克希尔本身。你们的资本与我们的资金融为一体，但它并不属于我们。我们的角色是受托管理人。这种受托责任塑造了我们的文化，巩固了一套价值观，这些并非成功的结果，而是成功的原因。”

阿贝尔透露，伯克希尔在2025年有2个新动作，分别是收购了工业化学品公司OxyChem和灭鼠专家Bell Laboratories，后者被视为典型的“巴菲特式”长青业务。

资料显示，阿贝尔自2000年加入伯克希尔，距他首次被指定为下一任首席执行官已近五年。1978年至2023年去世前一直担任伯克希尔副董事长的查理・芒格曾表示，阿贝尔会“守住企业文化”，而巴菲特去年也称，他的继任者将是一位“更主动”的领导者。

“我们会遭遇业务上的成功与挫折。失败时，我们会坦然承认。做正确的事，也意味着纠正我们的错误。”阿贝尔写道，当“极少数人”无法达到标准时，公司会“果断且不留情面地采取行动”。

据第一财经，阿贝尔将在5月2日主持公司年度股东大会，不过这场盛会可能不再有巴菲特出场。“我很荣幸肩负这份责任，在未来岁月里继续建设公司、深化伙伴关系。我们将带着坚定的决心与使命砥砺前行。”阿贝尔写道。

(本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担)

编辑 侯春萍 综合自证券时报、券商中国、第一财经、上海证券报

审核 王光东