港股IPO退烧！东山精密散户不愿买账，三家公司敲钟前踩刹车

出品｜达摩财经

2025年四季度后，港股IPO市场迎来一轮热潮。但一年过去，这股热潮正快速转冷。

10月25日，A股上市公司东山精密（002384.SZ）公布H股发行价，公司将以86.8港元/股的价格在港交所上市，共发行1.14亿股H股股份。按最新招股价计算，东山精密此次上市预计募资98.76亿港元。公司预计，其H股股份将于10月28日在港交所挂牌并上市。

从去年11月首次递表到挂牌在即，东山精密只用不到一年时间就跑完了港股二次上市全流程。然而，年内A股股价一度高歌猛进的东山精密，在港股招股环节却面临寒意。

东山精密的港股公开发售于10月20日开启，10月23日收官。据捷利交易宝数据，市场统计汇总的孖展（保证金）融资总额仅约4.18亿港元，对应孖展认购倍数仅0.39倍。

虽然这一数据并不代表最终配发结果，但相较于此前数十倍乃至上百倍的孖展认购倍数，此次东山精密公开发售明显热度偏低。

港股“打新投资者”认购情绪冷淡，东山精密只能靠基石投资者撑起场面。

招股书显示，此次东山精密将引入20家基石投资者，包括永钢集团（Aurora SF）、永联投资、摩根资产管理、阿里巴巴等诸多知名机构和投资人。上述基石投资者将出资最高6.8亿美元（约合人民币45.35亿元），认购公司H股发售股份的50%。

市场情绪的冷淡，或对东山精密的发行价产生了影响。10月25日，公司将此次港股发行价调低至86.8港元，较此前招股书中公布的93.8港元/股的发行价上限低约7.46%。

这也导致东山精密H/A股折价率进一步提升，与公告时公司A股股价114.22元/股相比，86.8港元/股的港股发行价折价约35.4%。

值得注意的是，即使大幅折价，东山精密H股发行价仍略高于公司首次递表时的A股股价。

东山精密于2025年11月18日向港交所递交招股书，当日公司A股收盘价为72.8元/股，如今公司港股发行价为86.8港元（约合人民币73.78元）。

此后，东山精密股价经历了一轮大涨大跌。得益于旗下的光模块业务，东山精密在本轮AI浪潮中一度受到市场追捧，6月时股价最高触及280.08元/股，创下历史新高。总市值突破5000亿元。

随着科技板块整体回调，东山精密股价随之走低。10月26日，东山精密A股股价大跌7.70%至105.43元/股，总市值降至1931亿元，跌破2000亿元大关。这一价格也较6月时的高点跌去约62.36%。

港股IPO转冷

东山精密认购遇冷，是近期港股IPO整体转冷的集中体现。

得益于中国证监会与港交所加强合作、优化上市机制，以及2024年以来消费、科技浪潮的接力推动，港股自去年以来迎来上市热潮。2025年，共116家公司登陆港股市场，数量较2024年大增约63.4%。进入2026年，港股IPO速度进一步提升，前三季度共有115家公司上市，同比增长71.6%。

然而，随着近期AI、硬科技等概念的熄火，港股市场整体下行，新股市场同样受到影响。

今年9月，港股新股上市首日破发率已超50%，10月上市的两只新股传音控股、奕斯伟计算均在上市首日破发。相比之下，上半年港股新股首日破发率仅12%。此外，今年9月初至今上市的14只新股，最新股价均已跌破发行价。

随着港股破发率越来越高，投资者参与港股打新的热情随之大减。今年上半年，港股新股公开发售超额认购倍数的平均值高达2492倍，国际发售超额认购倍数平均也超过12倍。而在今年三季度，公开发售、国际发售的超额认购倍数平均值分别降至927倍、7倍。

到了今年10月，已上市的两只新股公开发售超额认购倍数均未超过10倍，国际发售超额认购倍数也均低于3倍。

在市场整体转冷之际，宣布终止、延迟港股上市，或终止分拆子公司赴港上市的公司也越来越多。

自今年9月以来，共有汉得信息、博瑞医药、中文在线、中坚科技、蓝色光标5家A股上市公司宣布终止发行H股股票。歌尔股份、东诚药业两家公司也宣布终止分拆子公司赴港上市。

同期，四方精创、瘦西湖文旅、微亿智造三家距离港股上市仅临门一脚的公司也宣布延迟港股上市进程并退回申购股款。以微亿智造为例，公司在公告中表示，其延迟上市是考虑多种因素（包括现行市况）而定，但公司仍致力于适时完成全球发售并上市。

近期港交所、香港证监会对IPO的监管力度持续增加，或也成为影响港股IPO热度的因素之一。

早在今年8月，就有市场消息指出，香港证监会的主要关注点已从传统财务造假转向更复杂的上市违规行为，执法优先事项聚焦于上市公司管理层滥用或挪用IPO所得款项，以及在配售过程中人为制造或捏造虚假需求。

今年10月13日，香港证监会又发布声明称，因茶百道首次公开招股可能被人为操纵，意图就其股份需求制造非真实的表象，在证监会继续进行调查期间，将暂停茶百道的股权交易。

袁永刚资本版图持续扩容

虽然港股IPO转冷，但东山精密仍在继续推进IPO进程。若东山精密顺利在港上市，其实控人袁永刚的资本版图将进一步扩容。

袁永刚今年47岁，1998年时，年仅19岁的袁永刚便加入东山精密前身，先后担任公司市场部部长、副经理、副董事长等职务。2007年，袁永刚接替父亲袁富根出任公司董事长。

袁永刚掌舵东山精密后，便围绕该公司开启了一系列资本运作和收并购。

2010年，东山精密在A股上市，这也是袁永刚拥有的首家上市公司。上市之初，东山精密的主营业务还是精密金属制造，此后几年中，公司通过收购苏州牧东光电、纳斯达克上市公司MFLX（维信电子）、株式会社日本显示器旗下公司苏州晶端等公司，先后拓展触控模组、PCB、车载显示器等行业。

随着AI浪潮到来，东山精密开始进一步拓展业务版图，公司于2025年斥资59.35亿元，收购了索尔思光电，从而跨界光模块赛道。

这也为东山精密的业绩增长提供了新的动能，今年上半年，东山精密光模块业务实现营收53.51亿元，占公司总营收的19.25%；该业务的毛利率为39.33%，显著拉高了东山精密整体的毛利率水平。

今年上半年，东山精密营收同比增长63.59%至277.98亿元；归母净利润同比增长290.09%至29.57亿元。

除东山精密外，目前袁永刚还实控蓝盾光电、安孚科技两家A股上市公司。前者主营高端分析测量仪器制造业务，于2020年在港上市，后者旗下拥有知名电池品牌南孚电池。

凭借旗下三家上市公司，袁永刚也实现了个人资产的快速跃升。

截至今年6月末，袁永刚夫妇合计穿透持有东山精密16.53%的股份、蓝盾光电23.65%的股份以及安孚科技10.09%的股份。以最新股价计算，袁永刚夫妇的持股市值合计约为344亿元。

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