“恐怖设计”阴影后低调前行，消费者又肯为江南布衣买单了？

（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

经历“恐怖设计”的风波后，江南布衣最近几年选择低调的闷声发财。

港股上市的江南布衣，在2月底公布了2026上半财年（2025年7月—2025年12月）的业绩。

财报显示，过去半年这家服装公司的总收入达到33.76亿元，同比增长7%；毛利22.46亿元，同比上升9.2%；净利6.76亿元，同比增长11.9%；经营活动产生的现金流净额为9.96亿元，同比出现21.1%的涨幅。另外，公司的毛利率也达到66.5%，较上年同期增长1.4个百分点。

尽管增速并不显著，但在竞争激烈的服装尤其是女装行业，江南布衣似乎已经走出了曾经在童装品牌上引发轩然大波的“恐怖设计”阴影，连续两年出现业绩上行。

然而，面对去年财年业绩上喊出要在2026财年实现的百亿零售目标，如今时间行至过半，似乎距离还差了一大截。

不过，江南布衣似乎并不打算改变这一对标了7年的财年目标。公司CFO范永奎在中期财年业绩会上表示，“百亿零售”目标暂时保持不变，但并不单纯追求数字增长，并不打算靠并购冲规模，并且表示基于上半年表现，预计全年净利润目标将会超额。

然而距离完整财年也只有4个月的时间，江南布衣的百亿目标要怎么兑现？

男装依旧“拉垮”，LESS、童装增长强劲

仔细翻看江南布衣的业绩会发现，虽然营收、业绩仍在增长，但增长的速度十分艰难。

虽然大家早已对江南布衣的品牌熟知，但实际上江南布衣已经把内部品牌定位三个方向：成熟品牌，即主力品牌JNBY；成长品牌，即男装速写、童装jnby by JNBY，以及针对职场女性的高端女装LESS；新兴品牌，则包括POMME DE TERRE(蓬马)、JNBYHOME 、onmygame 、B1OCK。

另外，观察者网注意到，江南布衣还在今年2月成功注册商标RERERE RERERE，分类包括珠宝钟表、家具、布料床单、材料加工等领域，不排除会在新的领域设立新品牌。

成熟品牌JNBY依旧是业绩贡献主力，单品牌18.44亿元的收入占了总收入近55.1%，在2025财年的基础上还在增长。但成熟品牌也是各个分布中增长最慢的，同比增速只有5.7%。

尽管如此，基于主品牌的庞大基数，这部分对公司业绩的占比还在扩大。

成长品牌的“成长性”比主品牌要好一些，这部分12.79亿元的收入，同比增速达到了6.3%。

其中，针对职场女性的品牌LESS是增速最快的，3.9亿元的收入同比增长达到16.3%，远高于jnby by JNBY和速写。范永奎表示，LESS的品牌增速是靠多重策略协同推进的结果，并非单一举措。

而童装jnby by JNBY在成长品牌中的营收收入依然最高，能够达到4.95亿元，同比增速在4.1%。

表现最“拉垮”的是男装品牌速写，3.89亿元的收入已经排在这一序列中的最末尾，同比仅有0.4%的增速，也几乎可以忽略不计。

虽然近年来男装市场零售额在逐年增长，但江南布衣似乎并未抓住这波需求流量。相反，强调文青风格的速写，即不如优衣库平价、更适合休闲职场需求，也不如需求大增的户外品牌更具有功能性，并没能成功抢占到男性消费者有限的置装预算。

令市场意外的是，从增速上来看，营收增长最快的来自于新兴品牌，2.37亿元的收入在去年的基础上同比增长了22.42%，是各分部增长最快的部分。

新兴品牌中，POMME DE TERRE(蓬马)、onmygame 主要面向童装，JNBYHOME 面向家居和生活方式，B1OCK则是2024年收购的精品时尚百货品牌。

不难发现，不论是jnby by JNBY还是新兴品牌中的童装品牌，都在消费需求整体低迷的背景下表现出强劲的购买力。江南布衣也捕捉到了这一点，并在2025年年末开出了“jnby+童装想象力集合店”这一新店型。

执行董事兼首席执行官吴华婷在中期业绩会上强调在童装领域的重视，表示公司在童装领域探索的新店型，不单纯在零售场域，也是和与消费者关系的探索和创新，并围绕童装品牌打造全场景体验空间。

2.81亿拿地建基地，“百亿零售”目标能否兑现？

虽然消费市场对于江南布衣的印象还是时尚服装企业，但从它过往的投资来看，已经不仅局限于服装行业。

江南布衣去年的一笔大额花费，是在7月以2.81亿元代价中标拿下杭州双浦的一宗地块。这块工业地块位于杭州之江双浦单元腹地，面积达到20万平方米，用途是作为江南布衣在杭州落地的全球数字化基地。

根据项目备案表，这一基地总投资额在额3.0616亿美元（换算为人民币约21.8亿元），建设内容主要包括厂房、研发总部、生活配套等，并且要求在2026年5月开工，2029年4月完工。

范永奎在业绩会上对项目也进行了具体说明，表示原本的萧山场地已经无法满足业务规模，该基地不只是传统物流园区，也定位全国货品调配中心，会实现全产品线上和线下全国渠道共享：“按业务规划测算，外包物流成本偏高，自建比租赁更划算。”

根据公开信息，地块会分成两期，其中一期占地7.2万平方米，也是范永奎提到的以物流功能为主的定位，并且已经基本敲定。二期占地约为13.13万平方米，目前的规划是作为文化中心，含创意研究孵化基地、品牌营销场场所等等。

然而，二期地块的定位，也是投资者争议最大的部分。支持者认为在数字化方面的研究投入能够通过自主研发生产出独家、高质量的面料，加强产品护城河；但反对意见则认为，从地块到厂房再到涉及到面料生产，将会让公司的重资产比例提高，拖累资金和财务。

事实上管理层也透露过，这一基地参考2019年投入的萧山物流中心，大约20年回本，并且看中的是20年后的资产价值。这方面对于企业大股东而言是优势，但难言是否会对小股东的收益不产生负面影响。

除了去年拿地涉及到厂房建设以及未来的园区运营之外，江南布衣还在2024年与当代艺术与设计品牌管理机构（GDD）联合收购了英国家具公司Established& Sons(E&S），可以说是既出海又跨界。

不过，接近两年时间下来，江南布衣的海外业务表现似乎并不抢眼。财报显示，2026上半财年公司非中国内地业务带来的收入约为1979.2万元，虽然比上年有14.57%的增速，但在整体收入当中，只有不到0.6%的贡献。

江南布衣管理层在财报中强调，公司是“中国最有影响力的设计师品牌时尚集团”，将进一步优化设计师品牌和品类，以及继续提升前瞻设计及研发能力作为公司重点。范永奎也强调，将努力让公司成为能够穿越经济周期的企业。

一个具体的时间节点是，到2026年年中，也将是江南布衣“百亿零售”的目标节点。到时他是否能完成这个7年前就订下的目标，也让市场拭目以待。