从连年亏到盈利20亿，再到5000亿市值，替代浪潮让寒王狂飙

文/杨剑勇

受益于AI算力需求的持续飙升，寒武纪的业绩爆表，一改过去长期亏损困境，成功实现扭亏为盈。2025年营收64.97亿元，相较于2024年增加53.2亿元，同比暴增453%；净利润为20.59亿元，上年同期亏损为4.5亿元。这是自成立以来，首次实现年度盈利。

值得一提的是，寒武纪自2024年第四季度净利润转正后，其经营得到实质性改善，营收与盈利持续攀升，使之成为炙手可热的芯片厂商。此前，因股价一度超过茅台，在资本市场有“寒王”之称，当前市值仍然高达4967亿，是国产算力芯片赛道上最大赢家之一。

寒武纪的业绩飙升，市值逾5000亿，核心在于生成式AI时代，各界对算力芯片需求持续旺盛。与此同时，叠加国产替代背景。

首先，生成式AI时代，各界相继推出AI大模型服务，仅我国所完成备案的生成式AI数量就达748个。从DeepSeek到豆包、千问，各种大模型服务不仅重塑人们信息获取方式，同时为各行业创新注入活力。

其次，支撑AI大模型发展，AI芯片为训练大模型提供高效的算力服务。由此，算力需求正呈指数级增长，对AI芯片呈现出爆发式增长态势，继而全球半导体市场向万亿美元规模跃迁。

只是，在全球AI数据中心芯片市场，是英伟达一家独大。科技巨头们训练模型，高度依赖于英伟达的高性能芯片，使之成为全球最大芯片厂商，年收入突破2000亿美元大关，年利润更是达到惊人的千亿美元，为1200亿美元（约合人民币8200亿元）。

强劲营收，显示出全球对英伟达的AI基础设施的需求仍然旺盛，科技巨头们数以百亿美元购买其尖端芯片。受加速计算和人工智能推动，英伟达数据中心业务创下纪录新高，全年收入达1937亿美元。

遗憾的是，外部环境一直在封堵国内企业购买英伟达高性能芯片，试图遏制我国人工智能产业发展。正是这种外部压力，推动国产替代进程加速。

这当中，以华为旗下海思最具代表性的芯片设计公司，已构建起全栈式芯片研发能力；阿里巴巴、百度等互联网巨头也都有自身的芯片研发团队。也涌现出寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等众多芯片创新企业

他们凭借技术突破与国产替代红利，甚至被冠以“中国版英伟达”的称号，不仅在产品研发上积极对标英伟达，在资本层面也获得高度认可，成为市场的焦点。

寒武纪在此前通过定增的方式，再次募资到39.85亿元的资金，提升芯片研发设计能力、技术储备和产品能力，从而在智能芯片市场竞争中取得优势地位。

尽管与英伟达、AMD等芯片巨头相比，存在一定竞争劣势。但为了强化在芯片市场竞争力，仅寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技四家本土芯片企业相继在资本市场总共筹得超200亿资金，燧原科技拟募资60亿元。反映出市场对国产算力芯片强烈期待。

凭借新募集的巨额资金，通过持续投入研发，芯片技术得以提升的同时，软硬生态势必也将逐渐完善，构建自己的人工智能生态。不仅能自主可控，同时提升了与国际芯片厂商竞争掰手腕的实力，进一步降低对英伟达等高端芯片依赖的局面。

最后，可以确定的是，AI大模型推动全球半导体市场强劲增长。其中，我国作为全球最重要的AI市场，对智能计算芯片的需求亦快速增长。尤其芯片产业正在加速国产替代，且国产替代的长期趋势已不可逆转，旨在打破高端芯片受制于人的局面。

在这背景下，本土算力芯片渗透率不断提升，为芯片厂商注入强劲增长动能，业绩有望继续得到释放。

当然，虽然市场对本土芯片的技术突破与商业落地高度期待，但仍需面对技术迭代、软硬生态、国际竞争等多重挑战，尤其英伟达H200解禁后的能否重返市场备受关注。享受替代红利的同时，理性看待长期发展潜力。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。