证监会开门问策，擘画 “十五五” 资本市场改革蓝图

文 | CFN 大河

图 | 微摄

2026年2月27日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京主持召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，邀请8家在华外资证券基金期货机构代表深入交流，充分听取各方对未来五年资本市场改革发展的意见建议。此次座谈会并非简单的意见征询，而是证监会打开“智库大门”、广纳全球智慧、科学谋划“十五五”资本市场发展的重要举措，标志着资本市场“十五五”规划编制工作进入“开门问策、集思广益”的关键阶段。作为资本市场改革发展的“顶层设计”，“十五五”规划承载着推动资本市场高质量发展、服务新质生产力培育、助力金融强国建设的重要使命，而此次证监会主动对接外资机构这一特殊“智库”，既是扩大高水平制度型开放的具体实践，也是通过汇聚外脑、凝聚共识，为改革蓝图精准“画像”的战略考量。中国金融网紧扣“智库赋能”与“改革蓝图”两大核心，结合官方信息与权威数据，解读此次座谈会的核心内容、战略逻辑，分析智库参与的深层意义，并对“十五五”资本市场改革方向进行深度评论。

开门问策：外资智库献策，锚定“十五五”改革核心方向

此次证监会邀请的8家在华外资证券基金期货机构，作为全球资本市场的重要参与者和中国资本市场开放的见证者，凭借其在全球资源配置、国际监管经验、专业投研能力等方面的优势，成为证监会擘画“十五五”改革蓝图的重要“外脑”。座谈会上，参会机构既肯定了中国资本市场近年来的改革成效，也围绕“十五五”时期资本市场改革的关键领域，提出了兼具针对性与可操作性的意见建议，形成了“监管引导、智库献策、双向赋能”的良好互动格局。

成效共识：外资机构见证中国资本市场开放与发展

座谈中，参会机构一致认为，新“国九条”发布实施以来，中国资本市场在完善基础制度、健全市场功能、提升上市公司投资价值、扩大高水平开放等方面取得积极成效，外资和外资机构参与中国资本市场的意愿和积极性显著提升。这一共识背后，是中国资本市场持续开放与高质量发展的坚实数据支撑：国家外汇管理局数据显示，截至2025年7月，外资持有境内人民币债券的存量超过6000亿美元，处于历史较高水平；2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中5月、6月净增持规模达188亿美元，彰显了全球资本对中国资本市场的信心。目前，境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%，仍有较大提升空间，而外资机构参与意愿的提升，也为中国资本市场“十五五”时期的开放发展注入了外部动力。

参会机构普遍表示，对中国经济和中国资本市场长期向好发展充满信心。这种信心，既源于中国经济的稳健基本面——2025年上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济结构持续优化，内需对经济增长的贡献度不断提升；也源于中国资本市场基础制度的不断完善，尤其是注册制改革的稳步推进，科创板、创业板试点注册制取得显著成效，形成了符合中国国情的注册制架构，提升了对科技创新的服务能力，为外资机构提供了更广阔的展业空间。

智库献策：聚焦五大核心，精准对接改革需求

围绕“十五五”时期资本市场改革的重点、难点问题，参会外资机构结合自身经验，提出了五大方面的具体意见建议，精准对接证监会“防风险、强监管、促高质量发展”的工作主线，为“十五五”改革蓝图提供了重要参考：

一是强化政策连续性与可预期性，提升资本市场服务实体经济的适配性。参会机构建议，持续扩大资本市场服务实体经济的覆盖面，聚焦科技创新、中小企业发展等重点领域，优化融资服务，让资本市场更好地服务新质生产力培育。同时，提高政策出台的连续性和可预期性，减少政策波动对市场的影响，为市场主体营造稳定的经营环境，这与“十五五”时期资本市场“服务实体经济”的核心使命高度契合。

二是提升上市公司投资价值，强化投资者保护。参会机构提出，进一步完善上市公司治理结构，规范信息披露行为，强化上市公司分红机制，提升上市公司质量，增强资本市场的投资吸引力。同时，健全投资者保护体系，加大对违法违规行为的处罚力度，切实保障投资者合法权益，这也是注册制改革深化的重要内容——此前注册制试点过程中，已通过完善退市机制、强化信息披露监管等举措，推动上市公司结构优化，此次建议进一步夯实了“十五五”时期上市公司监管的核心方向。

三是提高跨境投融资便利化水平，对接国际标准。参会机构建议，进一步简化跨境投融资流程，优化外汇管理便利化措施，加强中国资本市场与国际监管规则的对接，降低外资机构参与中国资本市场的制度性成本。这一建议呼应了证监会“稳步扩大高水平制度型开放”的部署，也符合中国资本市场与全球市场深度融合的发展趋势，截至2025年3月末，我国对外资产10.7万亿美元、对外负债7.1万亿美元，净资产3.6万亿美元，良好的跨境资本流动格局为这一建议的落地提供了基础。

四是推动双向开放，支持机构差异化发展。参会机构提出，持续推动行业机构“引进来”和“走出去”双向开放，一方面支持外资机构在华差异化、特色化发展，发挥其专业优势；另一方面助力本土机构提升全球资源配置能力，推动中国资本市场机构走向国际，参与全球金融治理，这与“十五五”时期资本市场“国际化”发展方向高度一致。

五是完善市场生态，培育长期资本。参会机构建议，进一步优化资本市场生态，引导长期资金入市，完善长期资本激励机制，推动资本形成与科技创新、产业升级的良性循环，这也是服务新质生产力发展的重要支撑——新质生产力具有高投入、高风险、长周期的特点，需要长期资本的持续赋能，而外资机构在长期资本管理方面的经验，为这一目标的实现提供了借鉴。

蓝图擘画：证监会定调“十五五”改革，智库赋能彰显战略智慧

面对外资机构的意见建议，证监会主席吴清在座谈会上明确表示，将认真吸纳各方合理建议，扎实开展资本市场“十五五”规划相关工作，研究谋划好未来五年推动资本市场高质量发展的重点举措。此次座谈会的召开，不仅是证监会打开智库大门、广纳贤言的具体实践，更清晰勾勒出“十五五”资本市场改革的核心蓝图，彰显了“市场化、法治化、国际化”的改革方向和“开门问策、集思广益”的战略智慧。

改革主线：紧扣三大核心，锚定高质量发展目标

吴清在座谈会上强调，“十五五”时期资本市场改革将牢固树立和践行正确政绩观，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，坚持市场化、法治化、国际化方向，重点推进三大领域改革，为“十五五”资本市场发展指明了方向：

一是以“两创板”改革为抓手，深化投融资综合改革。科创板、创业板作为注册制改革的核心载体，试点以来取得了显著成效，不仅探索形成了符合中国国情的注册制架构，更在集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了“硬科技”企业产业集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。“十五五”时期，证监会将持续深化科创板、创业板改革，进一步健全资本市场制度、产品和服务体系，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，让资本市场更好地服务科技创新和新质生产力发展。

二是坚持以开放促改革、促发展，推动对外开放迈向更深层次。“十五五”时期，证监会将持续扩大高水平制度型开放，积极参与和推进全球金融治理改革，进一步优化外资机构在华展业环境，简化审批流程，降低制度性成本，吸引更多全球优质资本、机构和人才进入中国资本市场。同时，推动本土机构“走出去”，提升全球资源配置能力，实现“引进来”与“走出去”双向赋能，推动中国资本市场与全球市场深度融合。

三是持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。稳定的市场环境是资本市场健康发展的基础，也是吸引外资、培育长期资本的关键。“十五五”时期，证监会将进一步完善政策传导机制，提高政策的连续性和可预期性，加强市场监管，严厉打击违法违规行为，维护市场秩序，让投资者、上市公司、中介机构等市场主体能够清晰把握政策导向，增强市场信心。

智库价值：外资“外脑”的独特作用，助力改革精准落地

此次证监会邀请外资机构作为“智库”参与“十五五”规划编制，并非偶然，而是基于外资机构的独特优势和中国资本市场改革的现实需求，其价值主要体现在三个方面：

其一，助力改革与国际接轨。外资机构深耕全球资本市场，熟悉国际监管规则和市场运作模式，其提出的意见建议能够帮助中国资本市场改革更好地对接国际标准，减少制度性障碍，提升中国资本市场的国际吸引力和竞争力。例如，关于跨境投融资便利化、监管规则对接的建议，能够推动中国资本市场在开放过程中兼顾“引进来”与“防风险”，实现开放与安全的有机统一。

其二，为改革提供多元化视角。外资机构的参与，打破了单一的国内视角，从全球资本市场发展的经验出发，为“十五五”改革提供了多元化的思路和借鉴。例如，在长期资本培育、上市公司治理、投资者保护等方面，外资机构带来了成熟市场的实践经验，能够帮助中国资本市场少走弯路，提升改革的科学性和可操作性。

其三，增强市场信心，稳定市场预期。证监会主动打开智库大门，吸纳外资机构意见建议，本身就是中国资本市场扩大开放、坚持市场化改革的重要信号，能够向全球市场传递中国推动资本市场高质量发展的坚定决心，进一步增强外资对中国资本市场的信心，吸引更多长期资本入市。正如国家外汇管理局所言，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间，而智库的参与，将进一步夯实这一预期。

深度分析与评论：智库赋能背后的战略逻辑与行业影响

证监会打开智库大门，邀请外资机构参与“十五五”规划编制，不仅是一次简单的意见征询，更是中国资本市场改革进入“高质量发展阶段”的重要标志，背后蕴含着清晰的战略逻辑，对“十五五”时期资本市场发展乃至金融强国建设都将产生深远影响。

战略逻辑：开放、包容、科学，构建资本市场改革新范式

从战略层面来看，证监会打开智库大门，本质上是践行“开放发展”理念、构建“包容型”资本市场的具体体现，其核心逻辑是“以开放促改革、以智库促提升、以共识促发展”。

这是扩大高水平制度型开放的必然要求。当前，中国资本市场已成为全球第二大股票市场和第二大债券市场，金融产品丰富、流动性强，具备了与全球市场深度融合的基础。“十五五”时期，推动资本市场高水平开放，不仅需要“引进来”资本和机构，更需要“引进来”先进的理念、经验和规则，而外资机构作为重要的“桥梁”，能够推动中国资本市场在制度设计、监管模式、市场运作等方面与国际接轨，提升开放质量。

这是科学编制“十五五”规划的现实需要。“十五五”时期是中国资本市场从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键五年，面临着服务新质生产力、防范化解金融风险、完善基础制度等一系列重大任务。单一的内部决策难以覆盖所有复杂场景，而通过打开智库大门，汇聚外资机构等外部智慧，能够弥补信息短板，提升规划编制的科学性、针对性和可操作性，确保改革举措符合市场需求、契合发展实际。

这是构建“共建共治共享”市场生态的重要探索。资本市场的健康发展，需要监管部门、市场主体、中介机构等多方协同发力。证监会邀请外资机构参与规划编制，打破了“监管主导”的单一模式，形成了“监管引导、市场参与、智库赋能”的协同格局，让市场主体的诉求能够得到充分体现，让改革举措更贴合市场实际，从而构建起共建共治共享的市场生态，推动资本市场长期健康发展。

行业影响：短期稳预期，长期促转型

此次证监会打开智库大门、擘画“十五五”改革蓝图，对资本市场行业的影响将体现在短期和长期两个层面，呈现“短期稳预期、长期促转型”的特点。

从短期来看，座谈会的召开和改革方向的明确，能够有效稳定市场预期。当前，全球金融市场波动加大，投资者对中国资本市场的发展预期尤为关注。证监会通过与外资机构深入交流，明确“十五五”时期的改革主线和开放方向，传递出“坚持市场化、法治化、国际化”的坚定信号，能够有效缓解市场焦虑，增强投资者信心，吸引更多外资和长期资本入市，为资本市场稳定运行提供支撑。同时，外资机构提出的意见建议，将加快部分改革举措的落地，例如跨境投融资便利化、上市公司治理优化等，短期内将提升市场活跃度和吸引力。

从长期来看，智库赋能将推动资本市场实现高质量转型。一方面，通过吸收外资机构的先进经验，中国资本市场的基础制度将更加完善，监管模式将更加科学，市场生态将更加健康，能够有效防范化解金融风险，提升资本市场的核心竞争力；另一方面，改革将进一步强化资本市场服务实体经济的功能，尤其是在支持科技创新、培育新质生产力方面，通过完善融资体系、培育长期资本，推动科技、资本与产业的良性循环，让资本市场成为推动经济结构转型升级的重要力量。此外，双向开放的深化，将推动本土机构提升全球竞争力，培育一批一流的投资银行和投资机构，助力金融强国建设。

挑战与展望：让智库智慧真正转化为改革实效

虽然证监会打开智库大门为“十五五”资本市场改革注入了新的动力，但在实际推进过程中，仍面临一些挑战：一是如何将外资机构的意见建议与中国资本市场的实际情况相结合，避免“照搬照抄”国际经验，确保改革举措符合中国国情；二是如何建立常态化的智库沟通机制，让外资机构等外部力量能够持续参与资本市场改革，形成“问策、纳策、施策”的闭环；三是如何平衡开放与安全的关系，在扩大高水平开放的同时，防范化解跨境金融风险，维护资本市场稳定。

展望未来，要让智库智慧真正转化为“十五五”资本市场改革的实效，需要做好三方面工作：一是精准吸纳合理建议，证监会应结合“十五五”规划编制的核心需求，对参会机构提出的意见建议进行梳理、研究和吸收，将合理可行的建议融入到具体改革举措中，确保改革接地气、可落地；二是建立常态化智库沟通机制，除了外资机构，还可邀请国内专家学者、上市公司、中介机构等多方力量参与，形成多元化的智库体系，持续为资本市场改革建言献策；三是强化改革落地力度，明确各项改革举措的时间表、路线图和责任主体，加强监督考核，确保改革举措落地见效，真正实现资本市场高质量发展。

中国金融网董事长何世红指出，2月27日资本市场“十五五”规划外资机构座谈会的召开，标志着证监会正式打开智库大门，以开放、包容、科学的态度，擘画“十五五”资本市场改革蓝图。此次座谈会不仅汇聚了外资机构的智慧，明确了“十五五”时期资本市场改革的核心方向，更彰显了中国推动资本市场高质量发展、扩大高水平开放的坚定决心。

外资机构作为特殊“智库”，其提出的意见建议既契合中国资本市场改革的现实需求，也为改革与国际接轨提供了重要借鉴；而证监会定调的改革主线，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的核心，以“两创板”改革为抓手，以开放促改革，为“十五五”资本市场发展指明了清晰路径。从战略意义来看，打开智库大门是中国资本市场构建“共建共治共享”生态、推进高质量发展的重要探索；从行业影响来看，此举将短期稳定市场预期，长期推动行业转型，助力金融强国建设。

“十五五”时期，中国资本市场改革任重道远。唯有持续打开智库大门，广纳全球智慧，凝聚市场共识，将外部经验与中国实际相结合，扎实推进各项改革举措落地见效，才能推动资本市场更好地服务实体经济、服务新质生产力培育，实现高质量发展，为全面建设社会主义现代化国家提供有力的资本支撑。