又是“喊减未减”，中国信达减持方正证券计划为何屡次落空？

来源：界面新闻

　　界面新闻记者 | 陈靖

　　方正证券（601901.SH）大股东减持计划再度“落空”。

　　近日，方正证券发布公告称，股东中国信达此前披露的减持计划实施期限已届满，期间未减持公司任何股份。这是中国信达三年来第六次披露减持方正证券计划，其中三次“按兵不动”，另外三次虽有实施但均未顶格减持，频繁的减持公告与实际减持行为的脱节，引发市场关注与猜测：中国信达为何屡屡“喊减未减”？

　　中国信达与方正证券的股权关联源于债务抵偿。2021年9月，中国信达通过抵偿原股东政泉控股债务的方式，成为方正证券股东，初始持股比例为8.62%。自2022年11月首次披露减持计划以来，三年间该公司先后六次释放减持信号，拟减持比例合计最高达7%。

　　具体来看，六次减持计划中，2022年11月、2025年4月及本次2025年11月披露的计划均以“零减持”告终；2023年7月、2024年4月、2024年8月的三次减持计划，分别仅完成拟减持比例的50%、15%和27%。

　　截至本次减持计划届满，中国信达仍持有方正证券约5.93亿股，占公司总股本的7.20%，持股比例较初始阶段下降1.42个百分点。

　　对于本次减持落空，方正证券在公告中解释为“市场环境变化等原因”。但结合市场表现来看，自2025年11月4日披露减持计划以来，方正证券股价震荡走低，公告前一交易日收盘价为8.22元/股，截至2026年2月26日收盘已回落至7.68元/股，区间跌幅明显。而回顾中国信达此前三次实际减持的成交价格，最低为8.65元/股，最高达10.22元/股，均显著高于本次减持计划期间的股价运行区间。

　　某券商分析师对界面新闻指出：“中国信达的减持行为，本质是财务投资者的退出逻辑，而非对方正证券长期盈利能力的否定。”他表示，中国信达所持方正证券股份源于抵债资产，并非主动战略投资，其核心诉求是盘活资产、回笼资金，而非长期持有。

　　“作为四大国有资产管理公司之一，中国信达的主业聚焦于不良资产经营与处置，对投资回报率和退出时机有着审慎的把握，当市场估值未达预期时，选择‘按兵不动’是理性选择。”该分析师进一步补充，2025年2月中央汇金成为中国信达控股股东后，其投资风格更偏向长期价值持有，这也对中国信达的减持行为形成了约束，“汇金作为‘国家队’，更注重维护金融市场稳定，频繁减持可能被解读为对券商板块信心不足，与这一导向不符”。

　　另一券业人士告诉界面新闻，减持计划能否落地，关键取决于市场行情与股价表现，“方正证券2025年业绩表现亮眼，预计归母净利润同比增长75%至85%，在业绩向好的背景下，以当前7.68元左右的股价减持，对大股东而言并不划算，放弃优质资产的长期增值权，从商业逻辑上得不偿失”。他认为，这种“想减持却舍不得低价卖”的矛盾，正是中国信达多次减持落空的重要原因。

　　“与此同时，方正证券与平安证券具有重组预期，虽然中国信达并非重组主导方，但其持股仍能享受重组带来的估值提升红利，在重组前景明确的情况下，中国信达选择观望，等待更高的减持价格，也符合财务投资者的利益诉求。”该券业人士进一步解释称。

　　同时，他指出，今年以来多家券商出现股东减持现象，背后是产业资本收缩非核心金融资产、聚焦主业的趋势，“中国信达的减持计划，也是这一趋势的体现，但不同于其他跨界投资者，其被动持股的背景和国有资本的身份，决定了其减持行为会更加谨慎”。

　　值得注意的是，中国信达频繁“喊减未减”，已引发部分市场质疑。有投资者认为，这种操作可能会影响市场预期，甚至损害中小投资者利益，部分投资者在减持公告发布后跟风抛售，却因中国信达最终未减持而错失后续行情。

　　对此，上述中型券商分析师对界面新闻表示，“中国信达应进一步完善信息披露，明确减持计划的实施条件与具体考量，减少对市场情绪的扰动，作为国有控股企业，其决策不仅要考虑自身财务需求，也应兼顾资本市场的稳定性和中小投资者的利益。”

　　结合市场环境来看，中国信达选择持股等待，核心正是对当前方正证券股价未达预期的考量。这一选择，也与近期证券板块的整体表现形成呼应：在科技板块持续走高的当下，证券板块表现平淡，今年以来中证全指证券公司指数已下跌2.96%。经过阶段性休整后，券商板块的配置价值再次成为市场热议焦点。

　　开源证券研报表示，非银金融行业在马年的核心机遇来自居民存款迁移，叠加稳股市长效机制持续发力，波动率下降后权益资产吸引力显著提升，慢牛行情值得期待。该机构进一步指出，2026年1月股市新开户数量超预期，开年以来市场交易量、基金新发规模同步高增，居民资金入市节奏加快，将直接利好券商经纪、财富管理等核心业务，券商行业基本面有望在高基数基础上延续高景气。当前券商板块估值及机构持仓仍处于低位，春季行情值得看好，其中零售及财富管理主线有望率先受益。

　　中邮证券研报也给出相似观点，其表示当前券商行业基本面呈现三大核心特征：资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显，各项核心指标相互支撑，为行业业绩增长筑牢基础。从估值角度看，当前股债利差水平显示，股票市场相对债券市场更具吸引力，后续需重点跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度，进而决定券商经纪、自营等业务的业绩弹性。