磷酸铁锂高景气周期下，丰元股份的三年亏损困局与突围难题

来源：时代周报

储能爆发与新能源汽车渗透率提升带来双重红利，2025年以来磷酸铁锂行业进入高景气周期。作为深度绑定比亚迪（002596.SZ）的磷酸铁锂正极供应商，丰元股份（002805.SZ）却自2023年以来连续三年陷入亏损泥潭，2025年预计亏损扩大至4亿～4.6亿元。

尽管行业头部企业纷纷扭亏或减亏，丰元股份却在销量大增的情况下，亏损进一步放大，毛利率也在同行上市公司中垫底。

丰元股份解释称，亏损受“研发费用激增”及“产能爬坡”等因素影响，其向时代商业研究院表示，公司目前产能利用率已处于较高水平，规划的新产能也将于2026年建成投产，看好高端磷酸铁锂的结构性需求。

本文将从盈利困境、客户依赖、资金压力等多个维度，深入剖析二线磷酸铁锂企业“丰元股份”面临的机遇与挑战，探讨其客户突破与减亏迹象能否转化为持续盈利动力，以及未来在行业洗牌中突围的核心路径。

销量暴增仍难挽亏损

2025年，受储能市场爆发及磷酸铁锂在动力电池领域份额持续提升的双重推动，磷酸铁锂赛道维持高景气运行，头部企业基本处于满产状态，纷纷实现扭亏或减亏，行业盈利格局逐步改善。

根据EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院发布的《中国锂离子电池正极材料行业发展白皮书（2026年）》数据，2025年中国磷酸铁锂材料出货量达到394.4万吨，同比增长62.5%，出货量占锂离子电池正极材料总出货量的比例提升至79.1%，行业主导地位进一步巩固。

则言咨询的统计数据也印证了行业的高增长态势，2025年我国磷酸铁锂产量录得392.02万吨，同比增长58.8%，当年年底行业可利用产能达到639.9万吨/年，全年平均产能利用率提升至69.87%，较2024年提高13.3个百分点。

从需求端来看，2025年新能源汽车渗透率突破50%，储能电池出货量翻倍增长且超90%使用磷酸铁锂正极，双轮驱动下磷酸铁锂需求持续旺盛。

行业高景气背景下，同行企业盈利状况普遍改善。湖南裕能（301358.SZ）归母净利润同比翻倍增长，德方纳米（300769.SZ）、万润新能（688257.SH）等头部企业亏损幅度大幅收窄，逐步摆脱行业深度调整期的经营压力。

在业绩预告中，丰元股份表示，公司正极材料产品产销规模较2024年同期实现大幅攀升，但亏损规模仍进一步扩大。丰元股份解释称，亏损主要受上半年新产品验证周期长、新增产线处于产能爬坡阶段等因素影响，导致全年整体设备稼动率不足，进而推高单位制造费用，同时资产及信用减值等事项进一步冲击净利润。

值得注意的是，2025年第四季度，丰元股份锂电池正极材料产能利用率大幅提升，有效产能利用率维持在相对高位。但结合业绩预告数据推算，2025年第四季度公司归母净利润仍处于-0.86亿元至-0.26亿元区间，减亏但未扭亏，盈利前景仍不容乐观。

丰元股份向时代商业研究院表示，2025年第四季度主要受研发费用增加、固定资产计提减值准备等影响，仍未实现扭亏，不过目前减亏的趋势仍在延续。

与同行上市公司相比，丰元股份的盈利水平差距明显，毛利率处于行业垫底位置。2025年上半年，丰元股份正极材料（主要为磷酸铁锂）毛利率为-19.68%，而同期行业内多数企业毛利率为正值，其中湖南裕能正极材料毛利率为6.97%、富临精工为5.24%、万润新能为0.80%、安达科技为0.65%，即便是毛利率同样为负值的德方纳米，其同期毛利率也为-1.49%，远高于丰元股份。

客户体系取得历史性突破

自跨界进入新能源赛道以来，丰元股份的销售渠道高度集中，对核心客户比亚迪的依赖程度极高。数据显示，2023—2024年，丰元股份来自比亚迪的收入占比分别达到90.16%、88.85%，营收高度依赖于单一客户。

尽管深度绑定比亚迪这一行业龙头，能够为公司带来稳定的订单支撑，但作为二线磷酸铁锂厂商，丰元股份在合作中或缺乏议价权，溢价能力较弱。

事实上，深度绑定比亚迪并未给丰元股份带来盈利改善，2023—2025年，丰元股份连续三年陷入亏损，归母净利润分别亏损3.89亿元、3.62亿元、4亿～4.6亿元，亏损规模逐年扩大。

2025年4月，丰元股份全资子公司山东丰元锂能科技有限公司（下称“丰元锂能”）与惠州比亚迪电池有限公司（下称“比亚迪电池”）签了三年销售订单，进一步巩固了合作关系，但该订单未约定具体供应数量。比亚迪电池承诺在同等商务条件下优先使用丰元锂能产品并给予一定采购份额，双方共同致力于正极材料的研发与成本优化，但也约定未经比亚迪同意，丰元锂能不得将共同开发产品出售给第三方。

真正的转机出现在2025年10月，丰元锂能与楚能新能源签订《磷酸铁锂合作框架协议》，双方约定在2025年9月20日至2028年12月31日，由丰元锂能向楚能新能源供应10万吨磷酸铁锂正极材料，楚能新能源承诺在同等商务条件下优先采购丰元股份产品并给予一定采购份额。

这一订单的签订，是丰元股份客户体系建设的历史性突破，标志着该公司产品获得了比亚迪之外的头部企业认可，打破了长期以来单一客户依赖的格局。

楚能新能源作为储能领域的新兴龙头企业，近年来产能快速扩张，对磷酸铁锂的需求持续增长，与丰元股份的合作有望带来稳定的订单增量，丰元股份能否通过该订单改善盈利状况、突破亏损桎梏，仍有待后续订单落地及成本控制能力提升的检验。

此外，10万吨的订单对应平均每年3万多吨的需求，对比丰元股份当前22.5 万吨/年的磷酸铁锂产能，仍难言解渴。丰元股份还需进一步拓展更多优质客户，才能彻底摆脱单一客户依赖带来的经营风险。

资金压力凸显，扩产计划面临考验

在磷酸铁锂行业产能持续扩张的背景下，丰元股份也制定了自身的产能规划，试图通过扩大规模、提升市场份额来改善盈利状况。2025年半年报显示，丰元股份规划了31.5万吨正极材料产能，其中已建成投产24万吨，在建产能7.5万吨。从产能规模来看，公司处于行业二线水平，与湖南裕能、万润新能等头部企业仍有差距。

但受资金负债压力影响，丰元股份的扩产计划已面临考验，后续产能释放及规模扩张可能受限。

财务数据显示，截至2025年9月末，丰元股份的资产负债率为61.82%。具体来看，同期末其货币资金仅为3.41亿元，而短期借款高达6.71亿元，一年内到期的非流动负债为3.12亿元，存在一定的短期偿债风险。另外，丰元股份还存在6.43亿元的长期借款，有息负债规模整体较大。

担保比例的持续攀升也在预示风险。公告显示，丰元股份担保金额占最近一期经审计净资产的比例，从2025年3月的134.77%快速攀升至2025年12月的182.48%，担保对象为公司锂电业务的主要载体——丰元锂能及其他子公司。高比例的担保背后，是子公司锂电业务持续亏损、资金紧张的现实。

资金压力的持续加大，或已对丰元股份的扩产计划产生影响。2025年8月29日，丰元股份第六届董事会第十七次会议审议通过了《关于全资子公司终止对外投资事项的议案》，同意丰元锂能与个旧市人民政府协商解除合同关系，终止在个旧市冲坡哨新材料产业园建设5万吨锂电池高能正极材料一体化项目，该项目投资额达12.5亿元。

丰元股份表示，终止该项目主要由于政策环境等因素变化，公司未能办理完成项目前期审批手续，项目至今仍未取得实质性进展。时代商业研究院认为，资金压力或也是重要原因。

丰元股份向时代商业研究院表示，公司的磷酸铁锂正极在建产能将于2026年建成投产，长期看好动力及储能市场带来的增长空间，目前行业供给呈高端产能紧缺，低端产能过剩的格局，未来公司会往高端化及差异化的方向发展。

核心观点：高景气下的盈利困境，突围之路任重道远

当前，磷酸铁锂行业正处于“高增长、高产能、低价格、低盈利”的复杂发展阶段，需求端的持续旺盛为行业企业带来了广阔的发展空间，但产能过剩、价格波动、盈利压力等结构性矛盾依然突出。

丰元股份作为行业二线厂商，在行业高景气背景下连续三年亏损，毛利率在业内表现偏弱，核心症结在于产能利用率不足、客户结构单一及资金压力巨大。

尽管2025年公司在客户体系建设上取得历史性突破，与楚能新能源签订10万吨长期订单，有望缓解单一客户依赖的困境，且第四季度产能利用率提升带来了减亏迹象，但这些积极变化尚未能扭转公司的亏损局面。

未来，丰元股份若想实现突围，一方面需要加快产能爬坡进度，提升产能利用率，优化成本控制，缩小与同行企业的毛利率差距；另一方面需要持续拓展多元化客户渠道，深化与楚能新能源等新客户的合作，提升产品议价能力，彻底摆脱单一客户依赖。

随着行业竞争的持续加剧，磷酸铁锂头部企业的规模优势和技术优势将进一步凸显，行业集中度有望持续提升，丰元股份若不能快速改善盈利状况、缓解资金压力，可能会在行业洗牌中被边缘化。对于丰元股份而言，如何抓住行业高景气机遇，突破经营困境，实现盈利转正，仍是未来一段时间需要面对的核心课题。