华依科技应收账款占资产25%，现金奇缺赴港IPO为“圈钱”？

不断缺钱、不断募资，华依科技(688071.SH)这次又将视线瞄准了H股。

2月24日晚间，华依科技递交H股上市申请，这一动作引发市场广泛关注与质疑。

作为一家持续亏损、现金匮乏，且多次募资项目投入金额频繁调整、研发费用也出现下滑的企业，华依科技此次赴港IPO，究竟是出于战略布局与发展的合理之举，还是存在“圈钱”嫌疑？其持续经营能力与投资价值又该如何评估？

募资多用于还债补流

2月24日晚间，华依科技发布公告显示，公司已于当日向香港联合交易所有限公司递交了在境外发行外资股（H股）并在香港联交所主板上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次H股发行上市的申请资料。

对于一家持续亏损的企业而言，华依科技此时赴港IPO，被市场普遍质疑其目的是为了圈钱。

资料显示，华依科技于2021年7月在科创板上市，公司主要从事汽车动力总成智能测试设备、新能源汽车动力总成测试服务以及智能驾驶相关业务，是一家专业的汽车动力总成智能测试整体解决方案提供商和领先的智驾感知定位解决方案提供商。

上市时，华依科技预计募资3.92亿元，实际募资2.5亿元（未扣除发行费用），募资直接打了约6.4折。

在扣除发行费用后，华依科技募资金额为1.94亿元。上市仅2个月后，公司调整了募资项目投入金额。

其中，华依科技“智能测试设备扩能升级建设项目”和“研发中心建设项目”拟投入募集资金原计划分别为9529.26万元和6254.39万元，调整后均为0元。同时，公司“测试中心建设项目”投资金额从8385.51万元，调减至4389.71万元，降幅约为48%。

唯一不变的是，华依科技依然用1.5亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，可见公司现金的缺乏。这也意味着，公司77%的IPO募资都用于还债、补流。

在科创板刚刚上市时，华依科技业绩还能保证稳定增长，公司2021年实现营业收入3.21亿元，同比增长6.23%；扣非净利润5801.37万元，同比增长38.53%，均创下历史新高。

然而，2022年，华依科技实现营业收入3.37亿元，同比增长5.02%；扣非净利润3680.11万元，同比下降36.56%，公司陷入“增收不增利”怪圈。

2023年，华依科技完成首次定增，公司预计募资6.95亿元，实际募资5.66亿元（未扣除发行费用），募资打了约8.1折。

在扣除发行费用后，华依科技募资金额为5.54亿元。此后，公司调整了募资项目投入金额。

其中，华依科技“氢能燃料电池测试研发中心建设项目”拟投入募资4427万元，调整后直接“归零”，“新能源汽车及智能驾驶测试基地建设项目”募资也大幅缩水。

华依科技募资中，公司拟投入2亿元募资用于补充流动资金项目，公司这部分资金依然“雷打不动”。

近4年毛利率持续下滑

募资到位之时，华依科技却陷入了亏损。2023年和2024年，华依科技营业收入分别为3.52亿元和4.23亿元，同比分别增长4.46%和20.36%；归母净利润分别为-1600.94万元和-4673.70万元，两年累计亏损6274.64万元。

2024年2月，华依科技拟定增募资3.81亿元。这次，公司“装都不装”了，募资拟全部用于补充流动资金。

不过，时隔一年之后，2025年3月，华依科技宣布终止上述定增募资。

近日，华依科技发布业绩预告显示，公司预计2025年度实现归母净利润亏损5350万元到6400万元；预计扣非净利润亏损5631.16万元到6681.16万元。

对此，华依科技表示，本期测试服务实验室等相继投入使用，固定成本（如折旧）增加，且新产能释放需要过程，对当期收入贡献有限，导致毛利同比下降。受汽车行业竞争加剧影响，本期部分款项回收不及预期。

值得注意的是，2月12日，中国汽车工业协会发布《关于重点车企供应商货款账期承诺落实情况的调研报告》。报告显示，自2025年6月全国17家重点车企积极响应国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》、公开承诺供应商支付账期不超过60天以来，绝大多数重点车企已将供应商货款平均账期压缩至60天内，平均账期约54天，较上年同期缩短约10天。

2025年半年报中，华依科技介绍，公司与国内外众多知名车企及零部件供应商建立了稳固的合作关系，主要客户涵盖比亚迪汽车，小米汽车、智己汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车、上汽集团、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车等众多国内外知名车企，以及大陆、西门子、PATAC、舍弗勒、纳铁福、Stellantis、宁德时代、SGS通标公司、中国汽研、上机检、长机检等零部件供应商和检测机构。

华依科技所列合作伙伴，多数都在17家重点车企之列，其部分款项回收不及预期站得住脚吗？

数据显示，截至2025年三季度末，华依科技应收账款达5.66亿元，同比增长40.59%。同期，公司资产合计22.96亿元，公司应收账款占总资产比例约为25%。

值得注意的是，截至2025年三季度末，华依科技货币资金仅有6154.03万元，同比下降40.82%。同期，公司短期借款达6.36亿元，同比增长28.04%；长期借款达1.89亿元，同比下降13.60%，公司现金十分缺乏。

2021年至2024年以及2025年前三季度，华依科技毛利率分别为50.68%、49.71%、40.17%、27.07%和21.88%，公司近4年毛利率已连续下滑。

现金不足之下，华依科技开始“节衣缩食”。

2022年至2024年，华依科技研发费用达3188.55万元、4235.80万元和4990.44万元，同比分别增长20.89%、32.84%和17.82%，保持着较高的增长速度。

然而，2025年前三季度，华依科技研发费用达3490.73万元，同比下降4.46%。

一家上市公司财务人员分析称，华依科技此时赴港IPO存在一定合理性，但短期内难以扭转亏损局面，需谨慎评估其持续经营能力及投资价值，不排除市场对其“圈钱”的质疑。