头条：库存拐点未至 钢价等待需求验证

今日钢市回顾

今日钢市以稳运行为主，期货价格微幅波动。截至今日收盘，螺纹钢主力05合约报3067点，较上一交易日涨1点；热卷主力05 合约报3215点，较上一交易日跌8点；焦炭主力05合约报1635.5点，较上一交易日跌17点；焦煤主力05合约报1093.5点，较上一交易日跌8点；铁矿石主力05合约报750.5点，较上一交易日涨2点。截至27日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3240元，较上一交易日降1元；热卷均价为3243元，较上一交易日降4元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为785元，较上一交易日涨5元；唐山准一级冶金焦价格为1440元，较上一交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为2910元，较上一交易日持平。

钢市分析

节后首周钢市处于复工过渡期，钢价整体呈现先跌后涨、低位震荡格局，现货市场波动幅度有限，局部地区涨跌多在10—20 元/吨，盘面螺纹、热卷经历一轮超1%的先跌后涨再震荡的行情，最终周五收盘价较节前变动不大，处于弱平衡状态。

回顾一周，市场核心特征为库存快速累库、价格先抑后扬、情绪起伏不定。

基本面最为关注的是节后库存变化，在钢厂直发比例越来越大的情况下，市场库存节后快速累库，显示了供需错配格局下供给压力激增。供应端，钢厂春节期间维持生产，节后复产节奏温和，铁水保持中高位，市场整体供给充裕。需求端，终端工地与制造业复工偏缓，采购尚未大规模释放，成交整体偏淡，供需错配推动库存大幅累积。截至2月25日，兰格调研全国29城钢材社库增至1124.28万吨，周环比大增18.05%，建材、热轧增幅最显著，冷轧、中厚板同比小幅增长，品种分化明显。

从宏观方面来看，全国两会临近，市场对稳增长、基建发力预期升温；华北传出两会期间高炉限产消息，供给收缩预期提振盘面。地产端上海出台 “沪七条” 优化限购，多地释放维稳信号，需求预期有所修复。央行加大流动性投放，资金面平稳，整体宏观环境对钢市形成情绪支撑，短期行情受政策扰动加大。

行情展望

展望下周，钢市将继续围绕复工节奏、库存去化与两会政策波动，3 月需求恢复强度决定方向。若复工提速、库存拐点提前出现，市场有望逐步转向去库；但下周很难实现库存拐点出现，在下游尚未完全复工阶段，库存仍会继续增加。但是，若3月份中下旬需求释放不及预期，高位库存将继续压制价格，从而产生下跌风险。

从盘面来看，黑色商品本周经历过山车行情，都经历了"跌-涨-跌"的过程，主力焦煤、焦炭变化幅度较大，螺纹、热卷则相对较小。螺纹主力05合约收3067，日涨1个点，较上周五收盘涨12点，周结算价3052，较上周跌6个点。最新持仓194.8万手，较节后最高持仓206.5万手减仓超10万手，资金短期变动较为明显。节后价格在创7个月新低情况下反弹，价格回到节前收盘价附近，由于重要会议将至，对盘面扰动较大，本周内价格回撤幅度较小，伴随利多消息刺激，下周仍有反弹空间。

热卷05合约收3215，日跌8点，较上周五收盘跌7点，周结算价3211，跌18点，重心继续向下，盘面节后走势明显弱于螺纹。最新持仓149.2万手，较节后最高持仓150余万手减仓8000余手。日线、周线尚未扭转颓势，反弹动力较弱，防止反弹失利后继续下滑。

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