谁在分享Token出海的万亿蛋糕？一张产业链图谱背后的机会

继上一篇介绍Token出海的文章发表后，反响还不错，感谢大家的关注！那这一篇就从投资机会的角度，继续深挖一下Token出海这个题材吧，希望大家喜欢。

2月份的这组数据，让很多人重新打量中国AI的全球位置。

OpenRouter最新周度统计显示，全球前十名大模型的总Token调用量约8.7万亿，中国模型独占5.3万亿，市场份额高达61%。MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek集体霸榜，把海外同行挤到了后排 。

消息出来那天，资本市场的反应很直接——与智谱有算力合作的首都在线两天涨了快20%，昇腾生态的华胜天成、拓维信息也跟风走强 。有朋友问我，Token出海这事儿，到底谁在真正受益？

这问题问到了点子上。Token出海，表面上是模型之争，实际上是一场贯穿电力、算力、网络、应用的产业链红利分配。顺着这张链条捋一遍，哪些公司在分享这块蛋糕，就清晰了。

一、智谱生态：算力核心供给者

先说最直接的这一支。

智谱GLM-5冲上OpenRouter前三，海外调用量暴涨，首当其冲受益的就是它的算力供应商。首都在线是智谱AI的核心算力合作伙伴，在庆阳、宿迁、天津三地布局了GPU算力集群，并且还在持续扩张 。随着智谱海外API调用量快速增长，对算力的需求是刚性的，这种合作关系带来的订单确定性比较强。

另一家是弘信电子，它做的事情是打通"东数西算"大动脉，把西部的绿色算力直供给智谱、百川智能这类头部模型公司 。在低成本算力枢纽的卡位上，它占据了一个不错的位置。

二、字节生态：弹性算力之王

字节虽然没有单独出现在OpenRouter榜单上，但豆包、Seedance背后的模型调用量同样惊人。与字节深度绑定的算力伙伴，值得留意。

润泽科技是字节链的优先推荐标的，它拥有大规模智算中心，能够支撑万亿级的Token吞吐 。随着字节系模型海外渗透加速，对弹性算力的需求只会越来越大。

东阳光走的是另一条路——2026年1月，它通过增资合资公司，完成了对秦淮数据中国100%股权的收购 。秦淮数据是国内领先的中立第三方超大规模算力基础设施运营商，手握大量优质数据中心资产，能够承接巨头溢出的算力需求。

还有大位科技，定位是北京AIDC弹性算力的核心标的，匹配模型爆发式增长的节奏 。

三、昇腾生态：国产算力底座

Token出海的另一条暗线，是国产芯片的适配闭环。

智谱GLM-5已经宣布完全适配华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪等7大国产平台 。这意味着，昇腾生态正在成为国产算力的重要底座。

华胜天成是这条链上的关键角色。它获得了头部科技企业的智能计算ISV核心认证，并且正在联合华为共建省市智算中心 。它的"AI+算力"战略，深度绑定了国产算力浪潮。

拓维信息则基于昇腾打造了"兆瀚"AI服务器 。硬件底座直接受益于Token出海的算力需求增长，逻辑比较通畅。

四、边缘与传输：AI流量的黄金通道

Token要出海，光有算力不够，还得有通畅的网络通道。

顺网科技做的是GPU边缘推理，它的价值在于让Token计算离用户更近、延迟更低、成本更可控 。随着海外调用量增长，边缘节点的作用会越来越凸显。

网宿科技是国内最大的中立CDN（内容分发网络）厂商 。AI流量爆发，边缘节点就成了数字世界的"能源驿站"。Token从数据中心传到海外用户手上，中间离不开CDN的加速分发。

五、电力设备：被忽视的隐形受益者

还有一类公司，位置更上游，但逻辑同样清晰——Token出海的本质是电力价值的跨境交付，电力设备自然绕不开。

中金公司近期的一份研报专门分析了这条线 。报告指出，国产大模型全球调用量快速增长，电费占数据中心运营成本40%以上，而海外部分地区工业电价较中国高出50%以上。这种成本优势，正在转化为对国内电力设备的需求。

中金推荐的公司包括：明阳电气（深度合作字节等国内互联网头部公司，海外订单有望放量）；金盘科技、伊戈尔（部署美国、墨西哥、东南亚产能，AIDC订单增长迅速）；四方股份（布局数据中心SST）；以及思源电气、东方电气、中国西电等 。

它们的逻辑是：国内互联网大厂加速全球布局——阿里云在马来西亚等8国新建数据中心，字节跳动在东南亚、北欧、南美建设数据中心——国产模型厂商与全球云服务商合作，模型部署在海外节点上，就需要国内的电力设备企业跟着出海、提供配套 。

链条捋清楚了，那机会怎么理解？

一位做投资的朋友看完这张图谱后问了我一句：这么多公司，到底哪个最值得看？

我的回答是：Token出海这事儿，本质上是一场结构性红利的分配，不同环节受益的节奏和确定性不一样。

算力供应商（首都在线、润泽科技）受益最直接，但估值反应也最快；昇腾生态（华胜天成、拓维信息）是国产替代的长期逻辑，需要跟踪芯片适配进展和订单落地；边缘传输（顺网科技、网宿科技）是流量增长的必然受益者，但竞争格局和毛利率需要留意；电力设备（明阳电气、金盘科技等）位置更上游、逻辑更隐蔽，但受益的是全球算力基建的大周期 。

当然，风险也得说清楚。短期市场已经反应了部分预期，板块个股阶段性上涨后，追高需要谨慎 。另外，AIDC资本开支投入可能不及预期，宏观贸易环境变化、市场竞争加剧都是潜在风险 。

中信证券在最新观点里给了一个判断框架：Token的爆发式增长，本质反映的是AI推理需求的指数级扩容。国产算力凭借成本优势和完善的生态，有望在基础设施层逐步占据主导 。

拉长周期看，61%的份额可能只是起点。随着Agent和多模态应用的普及，单用户的Token消耗量可能提升10倍甚至50倍 。这个过程中，产业链上的不同环节，会轮动受益。

最后说一句不算建议的建议：如果想跟踪这条线，盯住智谱、字节、昇腾这三条链的核心公司就够了。订单、合作、产能扩张，这些信息比股价波动更值得关注。Token出海的逻辑是实的，但落到具体公司上，还需要时间验证。

（本文仅限于沟通学习，不作为投资建议）