唯品会营收净利连续两年下滑，活跃用户增长几乎停滞

2月26日，美股上市的唯品会（VIPS.US）披露2025年全年财报，一份略显承压的成绩单，再次将这家老牌特卖电商推向舆论焦点。财报核心数据显示，公司总净营收、归母净利润已连续两年同比下滑，更值得警惕的是，作为增长基石的活跃用户规模陷入停滞，订单量同步萎缩。

2025年全年，唯品会总净营收为1059亿元，同比减少2.3%；归母净利润为72亿元，同比减少6.49%，净利润下滑幅度较上年进一步扩大。全年活跃客户总数达8480万，仅较2024年增加10万，增长近乎为零，订单总量则同比下滑3.31%至7.324亿单。

从季度表现来看，2025年第四季度作为消费旺季，核心数据依旧承压，活跃客户数量、订单量均出现同比下滑，旺季提振效应失效。曾经的“线上奥特莱斯”正遭遇增长瓶颈，这份财报不仅是业绩承压的直观体现，更暴露了其发展背后的深层隐忧。

竞争挤压与结构偏科的双重桎梏

金通社注意到，唯品会当前的业绩困境，本质上是两大核心问题的集中爆发，且二者相互交织，持续削弱其增长动能。

一方面，行业竞争的持续挤压，让唯品会的“特卖护城河”逐渐失守。作为国内特卖电商的先行者，唯品会曾凭借“品牌折扣+正品保障”的模式占据一席之地，但如今却面临多重竞争夹击：淘宝、京东等头部综合电商布局特卖板块，凭借供应链与用户优势分流核心客群；拼多多通过百亿补贴切入高端特卖领域，以低价策略形成直接冲击；抖音、快手等直播电商则凭借场景化营销抢占年轻用户，改变消费习惯，而唯品会传统货架式特卖模式吸引力持续下降。同时，垂直电商的细分竞争也进一步压缩其生存空间，多重压力下用户获取成本上升，进一步挤压利润空间。

另一方面，业务结构的严重偏科，让其抗风险能力不足。长期以来，唯品会过度依赖服饰穿戴类商品，2024年该品类GMV占比高达75%，2025年保持稳定，虽具备性价比优势，但过度依赖单一品类使其极易受行业波动影响。加之服装行业流行趋势多变、退货率高（服饰类退货率达28%）、老款占比过高，不仅推高运营成本，也制约年轻用户留存。

尽管其尝试拓展家电、美妆等非服饰品类并取得一定成效，但截至2025年非服饰品类占比仍不足25%，难以形成有效支撑。值得注意的是，唯品会虽拥有会员体系强劲、库存周转效率领先等优势，2025年SVIP活跃用户同比增长15%、贡献52%线上消费，平均库存周转天数仅30-35天，但这些优势仍不足以抵消双重困境带来的负面影响。

破局路径在何方？

对于唯品会而言，2025年财报既是一份业绩承压的“成绩单”，更是一份亟需破局的“警示书”。营收净利连续下滑、用户增长停滞意味着公司已进入关键转型期，若无法突破桎梏，增长困境或将持续加剧。

在业内专业人士看来，唯品会的突围需聚焦三大方向：一是强化核心优势，深化品牌合作以提升商品独特性与性价比，同时优化会员体系，进一步挖掘高价值用户的消费潜力，依托C2M定制业务提升毛利率；二是加快品类扩张步伐，重点布局美妆、母婴、家电等潜力品类，降低对服饰品类的依赖，提升非服饰品类营收占比，增强抗风险能力；三是创新营销模式，适配年轻用户购物习惯，应对直播电商冲击，重新激活用户增长动能。

当前，电商行业竞争已进入白热化的存量博弈阶段，对于唯品会这样的老牌垂直电商而言，转型窗口期正不断收窄。如何打破增长瓶颈、找到新的增长动能，不仅关乎公司自身的未来发展，更成为特卖电商赛道能否持续生存的关键命题，其后续转型进展值得持续关注。