全球资金拥抱“脱虚向实”主题! “HALO”光环之下，欧洲股市迈向13年来最长月度连涨

来源：智通财经网

欧洲股市在2月最后一个交易日开盘之际，正朝着创下自2013年以来最长期限月度级别连涨纪录的方向迈进——即连续八个月实现月涨幅;在寻求美国股市之外替代选择的投资者群体之中，由于“AI颠覆一切”叙事逻辑重创偏向数字资产与轻资产的美国股市，因此偏重资产实体与稳定现金流“旧经济”板块的欧洲地区正变得愈发受到散户投资者以及高杠杆对冲基金青睐。截至周三，聚焦于欧洲股票市场的股票基金本周流入大约32亿美元，这是连续四周的庞大资金净流入，今年迄今为止，投资者们向欧洲股票基金注入了约180亿美元。

截至发稿，欧洲股市基准——斯托克欧洲600指数在接近创纪录高位附近几乎持平，该基准指数2月以来已上涨3.6%，并有望录得连续八个月强劲上涨。年初至今，斯托克欧洲600指数已跑赢标普500指数6个百分点。

周五欧洲早盘，欧股集体高开，欧洲斯托克50指数开盘涨0.05%，德国DAX指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC40指数涨0.01%，意大利富时MIB指数涨0.19%;其中欧洲股市矿业股和医疗保健股表现最佳，而旅游和媒体板块则表现最为落后。

如上图所显示的那样，欧洲股市非常有望创下自2013年以来最长连涨纪录——斯托克欧洲600指数有望录得连续八个月上涨。

由于美国科技股估值高企、“AI颠覆一切”基调重创软件与数字经济领域以及市场对科技巨头们主导的人工智能愈发庞大支出的担忧情绪，促使西方投资者们将资金轮动至其他地区，欧洲股市因此实现持续上涨。此外，整体偏正面的积极财报季进一步提振了市场对欧洲股市的看涨情绪。

在对人工智能颠覆风险的担忧之下，其市场权重构成也正在提供强劲助力。今年迄今，欧洲股市基础资源、能源、电信和公用事业等重资产与传统经济板块表现优异，涨幅达到两位数、最高达25%，相比之下斯托克600指数上涨了7%。此外，欧洲企业宣布股票回购的规模也创下纪录。据巴克莱银行追踪的数据显示，斯托克欧洲600指数成分股公司已宣布的股票回购规模高达857亿欧元(约合1010亿美元)，这一数字创下了1月至2月同期的历史新高。

AI颠覆一切之际，何处是安全避风港? 高盛给出关键词：HALO

华尔街金融巨头高盛的策略师们发布研报称，拥有有形性质生产资产的重资产型公司股价正在显著跑赢全球股票市场，这也是欧洲股票显著跑赢美股的核心逻辑。包括对冲基金与散户们在内的全球投资者们积极寻求能够躲避“人工智能颠覆一切”抛售风暴的安全避风港之际，默契将投资目光转向那些重资产密集型的HALO(Heavy Assets, Low Obsolescence，即聚焦重资产且低AI淘汰风险)类股票标的，而这些股票在欧洲占据高额权重，美股权重则偏向“轻量级资本型”股票。

高盛研究团队表示，其汇编的“重资产密集型”股票篮子——其经济价值来源于实体资产或者实体性质生产资料，自2025年初以来，较依赖人力或数字资源/资本的“轻量级资本型”股票对照组大幅跑赢约35%。

高盛在研报中所援引的 “HALO effect” 不是心理学里常说的“光环效应”，而是指那些价值主要来自可复制成本很高、寿命很长的实体资产/核心产能/制造网络/基础设施的公司，因此被投资者认为不容易被AI快速替代或“技术性淘汰”，在AI焦虑升温时更容易获得“避风港溢价”。

“市场正在奖励产能、高密度制造网络、基础设施以及极其复杂的制造项目工程——这些资产复制成本极其昂贵，且需要人工智能系统持续耗巨资进行‘试错式’加工或生产试验，因此也更不易受到AI技术淘汰的冲击，”高盛策略师们写道。

典型特征主要包括两点，首先是重资产类生产资料壁垒，比如电网/矿山/油气资产/大型公用事业网络、关键AI基础设施制造商等，这些领域的AI复制成本可谓极高，并且人类技术价值难以被AI攻克;其次则是低技术淘汰率，就是那些即使AI进步，也很难在短期内“用软件与机器人彻底替代掉”的核心产能，人类技术价值同样难以被AI攻克，最典型的就是比如半导体设备供应链、芯片代工、芯片先进封装与测试等等技术环节。

美股市场的标普500指数和纳指，过去几年高度依赖少数高估值科技巨头以及SaaS软件领军者们;而欧洲市场的权重更偏向银行、资源、能源、工业、医疗、公用事业、防务等“现金流型”与“重资产密集型”行业。近期市场对AI资本开支担忧，以及对于AI颠覆软件和白领就业冲击的恐慌情绪，反而让这类板块更受青睐，集中体现为欧洲股市矿业、半导体设备、公用事业、必需消费以及医疗设备频繁领涨。金融时报近日指出，在AI扰动加剧之际，能源和公用事业等重资产重新成为资金避风港。

稳健的盈利与经济增长

来自贝伦贝格的多资产策略与研究主管Ulrich Urbahn表示，欧洲2月这波涨势“由AI恐慌之下的重资产避险效应、稳健的企业盈利增速和积极的经济增长动能所推动”。“我们维持对欧洲和新兴市场股票的超配评级，因为我们认为全球新增资金将主要聚焦这些地区，以降低许多投资者目前仍然偏高的高估值美国市场敞口。”

来自汇丰的资深策略师马克斯·凯特纳本周增加了对欧洲股票的“超配”评级，他表示投资者们过于关注人工智能相关交易。凯特纳表示：“我们可能忽略了这一点，实际上经济正在经历真正的周期性复苏。规模较小的制造业驱动型经济体，在过去两个月里都开始出现真正的复苏迹象。”

根据美国银行策略师援引EPFR Global的统计数据，截至周三当周，欧洲股票型基金获得高达32亿美元资金流入，连续四周录得净流入。今年迄今，投资者们已向欧洲市场的股票基金投入180亿美元。