北京
文/债市邦
阿邦此刻正坐在墨尔本机场的候机室里，
准备结束这趟带着神兽的澳洲之旅，飞回北京继续搬砖。
趁着候机的功夫，复盘了一下这两天惊心动魄的金融市场。
这周的盘面，真的是给大家结结实实地上了一课。
就在大家以为市场要彻底失控的时候，今天盘后，央妈果断出手了。
一条重磅消息全网刷屏：央行决定将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。
这个时隔三年半再次启用的“大杀器”，加上今天政治局会议再次强调的“适度宽松”，以及公开市场2690亿元的净投放。
一套组合拳下来，终于把悬在悬崖边上的市场给拉了回来。
这几天到底发生了什么？1.80%下方还能回去吗？
阿邦结合这两天的交易数据和宏观逻辑，给大家把里面的门道盘透。
一是，央行大招稳住了汇率，也给国内资金面喂了“定心丸”。
前两天国内资产为什么跌？很大一部分原因是汇率的无形压力。
今天把远期售汇准备金率降到0，释放了一个极其强烈的信号：稳汇率。
汇率的“紧箍咒”一松，国内货币政策的腾挪空间就出来了。
果不其然，今天央妈实打实地向市场净投放了2690亿真金白银。月末的资金压力瞬间缓解，核心资金利率（如DR001）继续下行。
有了宽裕的资金面兜底，今天债市的情绪才算勉强企稳，收益率多数下行，开始窄幅震荡。
二是，砸盘真凶揭晓：不是政策利空，是交易盘的“无情割韭菜”。
虽然今天稳住了，但回顾周三周四，长端利率像脱缰的野马一样往上窜，10年期国债收益率直接被硬生生拉回了1.80%的关口上方。
很多人把大跌归咎于上海出的“沪七条”等刺激政策。
政策确实是导火索，但绝对不是根本原因。
真正的凶手，是那些在节前赚得盆满钵满的交易盘（基金、券商）。
这帮兄弟在经历了2025年的市场毒打后，“学习效应”极强，对锁定收益变得极其敏感。
你看这两天的经纪商成交势力图，非常清晰：全国性和地方性银行还在老老实实地买国债，扮演着苦逼的“接盘侠”。而券商和基金，则在疯狂倾泻手中的筹码。
这种理财赎回驱动下的“多杀多”踩踏，才是导致这波急跌的真正元凶。
三是，短期修复无望，1.80%从“铁底”变成了“天花板”。
经历这波换手后，接下来还能不能重回1.80%下方？
阿邦觉得，在两会召开之前，可能性比较小。
因为在1.80%这个位置附近，已经堆积了大量的套牢盘。
现在只要收益率稍微往下一走，就会有机构迫不及待地解套抛售。
交易盘各自为战，根本形不成合力去突破这个阻力位。
更可怕的是供给端的“灰犀牛”。
前两个月地方政府债券发行规模预计同比大增22%，总额突破了2万亿。
一边是天量的新债抽水，一边是套牢盘的抛压，1.80-1.85%将成为近期的合理震荡区间。
四是，股债都在“认怂”，A股主力开始了冷酷的“高低切换”。
不仅债市在防守，股市的聪明钱也在撤退。
看看今天的A股，万得全A微涨，但创业板指却结结实实地跌了1.04%。
前期炒上天的光模块、半导体等热门科技概念，今天遭遇了资金的无情抛弃。
资金搬家去了哪里？去了稀有金属、钴矿等趴在地板上的低估值资源板块。
大家都在“恐高”。
无论是1.79%的国债，还是涨上天的科技股，在重磅会议落地前，主力资金的唯一默契就是：落袋为安，切向防御。
一线机构现在的态度出奇的一致：等。马上就是下周的“两会”了。
财政赤字率定多少？超长期特别国债发多少？化债额度怎么安排？
在这些底牌揭晓前，市场正式进入了“垃圾时间”。
在这个阶段里，强行操作容易左右挨打。
倒不如把心态放平，多看少动。利润是熬出来的，不是频繁交易抢出来的。
航班马上要登机了。
各位同业兄弟，咱们下周北京金融街见！
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