净利同比暴跌126%，营收连降两年，爱奇艺怎么了？

2月26日，爱奇艺发布了2025年全年的财报，营收272.91亿元，同比下滑6.62%；归母净利润为-2.04亿元，同比暴跌126.71%。如果拉长到近3年，爱奇艺的营收2023年达到巅峰的318.73亿元后，2024年（营收为292.25亿元，同比下滑8.31%）、2025年已连续下滑了两年。

爱奇艺的收入分别来自于会员服务、在线广告、内容发行和其他收入（直播、微剧、海外等）。其核心模式是优质内容（自制或采购）-吸引用户付费（会员服务）或广告主投放，再通过内容发行（版权分发）、其他（IP授权、电商等）赚取收入。爱奇艺总体营收持续下滑，利润暴跌，跟这些核心业务普遍遇到挑战有莫大的关系。

会员服务：会员数和会员月付费“双杀”

会员服务收入一直到现在都是爱奇艺最核心的收入，2025年会员服务收入‌168.1亿元，占总收入的占比‌为61.6%‌，比2024年提高了约1%。

爱奇艺会员服务收入2023年达203亿元（靠《狂飙》拉动）的巅峰，2024年为177亿元，同比下降达12.8%，2025年为168.1亿元，同比下滑约5%。

爱奇艺会员服务收入2024年比2023年大幅下滑，跟其会员数下降和会员客单下降都有关。2023年爱奇艺会员为1.2亿，2024年和2025年第三季度都维持在1.1亿。而会员月均收入从2023年的峰值15.98元降低到2024年的15.3元。爆款内容（类《狂飙》）断档、行业竞争加剧（腾讯视频、虎鲸大文娱、红果短剧等对手）以及用户增长见顶（甚至下降，2024年后不再公布会员数），这些都是造成爱奇艺会员服务收入下跌的核心原因。

在线广告：金主爸爸越来越看重效果

爱奇艺有如此优质的用户（1.1亿的付费会员），如同淘宝天猫有88VIP会员一样，对品牌商来说，这是优质用户。这也是爱奇艺在线广告收入（品牌广告投放）核心收入来源。不过，广告主投放也看重其电影电视剧、综艺等的项目优质情况，有爆款剧综，广告主就愿意多投品牌广告。

爱奇艺在线广告收入2023年营收达62亿元，同比增幅为17%，但2024年和2025年都连续下滑，2024年同比下滑8%，2025年同比下滑9%，原因是宏观经济压力下，企业压缩品牌广告投入，而将更多预算放在能直接获客的效果类广告——而这不是爱奇艺的长项，爱奇艺虽然加强了AI在广告转化的应用，但短期内弥补不了品牌广告下滑带来的缺口。

爱奇艺2023年-2025年在线广告收入和同比增幅分析

内容发行：海外收入尚不稳定

爱奇艺的内容发行收入，其出发点是其拥有大量优质影视剧原创内容。2023年这块收入下滑主要由于易货交易减少，部分降幅被现金交易和院线电影发行收入增长所抵消。爱奇艺2024年内容发行收入逆势增长，主要得益于海外内容发行收入增加，更多自制内容在国际市场落地。不过奇怪的是，按理说爱奇艺海外内容发行如果2024年被验证能做好，2025年也应该有高增长才对，结果暴跌12.3%。这说明爱奇艺海外发行收入稳定性有待观察。

其他收入：爱奇艺新增长曲线探路难

会员服务、在线广告、内容发行是爱奇艺对标Netflix（奈飞）培育的主力业务（奈飞一年付费用户也就1.2亿），而直播等新业务则是基于爱奇艺用户优势，参考快手、抖音、陌陌、腾讯音乐等影视音乐娱乐平台而探索的新业务，2023年最终剥离，估计是受到当时《狂飙》等爆款剧集推动，爱奇艺会员服务和广告、内容发行都全面爆发，让其聚焦主业。直播有点下九流，估计会影响爱奇艺平台调性，不一定为付费会员喜欢。爱奇艺显然很早探索过微剧广告、IP衍生等新收入模式，2024年其他收入没有下滑就是这些探索的成果。2025年，爱奇艺的微剧和海外业务持续贡献新增收入，但部分传统合作项目调整导致整体收入微降。在新增长曲线的探索上，2025年爱奇艺还做了爱奇艺乐园，但正如泡泡玛特做乐园依然没有赚钱一样，短期内爱奇艺乐园估计还是一个重资产而非现金牛项目。