暴跌70%！爱奇艺的“平庸化陷阱”几成定局

2月26日，爱奇艺披露的2025年全年财报，彻底撕开了长视频平台的生存困局。

核心数据冰冷刺骨：Non-GAAP净利润同比暴跌73%，全年营收272.9亿元回落至2019年水平，这正式宣告爱奇艺进入难以突围的“平庸化陷阱”，其商业模式的“结构性坍塌”已清晰可见。

爱奇艺账面盈利的背后，是研发投入的“自杀式”削减、用户“等待成本”的致命制约，以及组织人效的极度僵化。

人均创收仅为Netflix的1/10、低于行业均值一半以上，这是其商业模式低效、组织架构滞后的直接体现。

结合财报数据与行业洞察，对于爱奇艺困局的核心症结，张栋伟从三个维度进行拆解。

一、伪盈利：研发断血换来的“枯竭式生存”

爱奇艺的“连续四年盈利”，本质是牺牲技术未来换取的短暂喘息。

爱奇艺2025年财报中，最令人不安的是研发费用的极度缩水——研发费用占营收比例仅1.5%，2025年Q3单季仅4.1亿元，比行业平均水平低近2个百分点，这是对技术迭代的漠视，更是亲手斩断未来的“自杀式”操作。

2025-2026年，Sora、Runway、SeeDance 等AI视频生成工具重构内容生产逻辑，技术已成为内容行业核心竞争力。

但爱奇艺研发投入未能跟上行业节奏，丧失了通过AI降低内容成本、提升分发精准度的关键机会，正从“互联网科技公司”退化为效率低下的“数字内容中介”，依赖内容搬运与成本压缩维持生存。

二、广告与会员双引擎彻底失速

摩根士丹利研报提及的“等待成本”，是压垮爱奇艺核心业务的关键。

微短剧、短视频主导的时代，用户需求已从“延迟满足”转向“即时满足”，而爱奇艺仍依赖长视频传统逻辑，直接导致两大核心业务双下滑。

爆款微短剧单月流水最高达30亿元，核心是零等待体验，而爱奇艺长剧集耗时久、剧情拖沓，QuestMobile数据显示，大量长视频用户转向微短剧、短视频，直接导致会员流失。

2025年爱奇艺会员服务收入168.1亿元，同比下降约5%，平台已不再公布具体会员数量，仅强调ARM提升，本质是爆款断档后“涨价止损”，反而加速核心用户流失。

“等待成本”也导致广告主叛逃：过去广告主买“强迫观看”，如今买“沉浸式转化”，爱奇艺贴片广告干扰用户体验、转化率低，2025年在线广告服务收入51.9亿元，同比下降约9%，品牌主纷纷转向短视频平台。

更矛盾的是，爱奇艺越是通过ARM提效，越会增加非会员广告负担，加速其流失，进一步萎缩广告盘子。

三、人效幻灭：作坊式生产下的组织溃败

爱奇艺的平庸，根植于组织效率的彻底失效。

结合2025年财报及员工规模折算，其人均创收约13.2万美元，仅为Netflix（约120万美元）的11%，不足行业均值25.7万美元的52%，这是核心竞争力缺失的直接证明。

人效差距的根源的是商业模式不同：

Netflix依托2.6亿全球会员、内容高复用率及AI赋能，形成“内容+技术”高杠杆增长模式；

而爱奇艺困在低效重资产循环中，依赖高价购版权、繁琐人工运营，无法实现内容跨地域复用，形成“人效低下→盈利承压→削减投入→效率更低”的恶性循环。

这背后是生产要素的质变：

Netflix是“代码驱动”，依托全球化算法和云端制作实现内容复利；

爱奇艺是“劳动力驱动”，曾拥有近30个自制工作室，搭配海量地面对接人员及繁琐审批，这种“作坊式生产”让边际成本不降反升，也解释了为何裁员无法救命。

工作室冗余内耗尤为突出：爱奇艺有超过30个自制工作室，部分细分赛道重复布局，许多工作室吸纳资深制作人却无出圈作品，大量消耗资源却无对应营收，拉低整体人效。

人效低下更导致第二曲线沦为“装饰品”：

短视频产品“随刻”投入巨大却未能突破抖音、快手垄断，2025年团队被大规模裁员；

2026年初电影业务大规模裁员，本质是投入产出失衡，此前搭建的制片团队未出爆款，数字化技术赋能因组织僵化效果不佳。

2025年，爱奇艺微短剧收入约1.2亿元，占总营收不足0.4%，且70%用户来自存量会员；线下乐园营收占比不足0.5%，重资产运营难以支撑，最终“赔本赚吆喝”。

人效低下，让爱奇艺既守不住主业，也抓不住新机遇。

总结：平庸化陷阱几成定局

截至2025年底，爱奇艺市值仅16亿美元。

爱奇艺通过压榨内容成本、削减研发投入换取微薄利润，本质是“枯竭式开发”。

长视频版权资产类似矿产，不持续投入勘探，现有老IP会迅速枯竭，2025年的利润是以未来三年增长潜力为代价的，更隐蔽的是品牌“品质内容产地”心智的流失。

在2026年AI重构一切的节点，这种“低研发、低人效、低增长”状态，让爱奇艺的市值差距显得合情合理，平庸化已成必然。

更值得警惕的是：“内容资产”是否会从资产负债表变成“负债”？

2026年Sora、Veo等AI工具普及，内容生成成本可降至传统实拍的10%以下，爱奇艺资产负债表中沉淀的数百亿版权原值，也许将面临迅速贬值风险。

这些版权资产是否会面临毁灭性减值？

这是未来财务表现最大的隐雷，将进一步加剧爱奇艺的盈利困境。

爱奇艺的困局是长视频行业的结构性困境，人效低下更是行业共性痛点。

国内长视频行业总会员规模约6.8亿人，平均ARPU值约45元/月，短剧收入占比已达10%，而爱奇艺新业务布局已经滞后。

平衡成本与创新、破解“等待成本”制约、激活组织效率，可能是爱奇艺未来跳出平庸的关键。

对爱奇艺，以及国内视频企业，你怎么看？