38000亿！张一鸣赚麻了！

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作者 | 张逸 报道 | TOP电商

“平常心做非常事，平常人也可以做非常事。”

当年很多人把这句话听成了一句鸡汤。现在回头看，这更像是 张一鸣的 预告。

5500亿美元。

这是一笔二级市场交易给出的字节跳动最新估值。按当前汇率算，接近3.8万亿元人民币。

这个体量，已经远远甩开阿里巴巴，正在逼近腾讯的江湖身位。

更关键的是，它还没上市。

在全球未上市科技公司里，字节的估值仅次于OpenAI，甚至超过了SpaceX。这已经不是“独角兽”的问题，这是“准巨头”的体量。

问题来了 ， 一家还没敲钟的公司，为什么可以值5500亿美元？它凭什么？又打算往哪冲？

字节估值5500亿美元

，一年涨了66%

近日，路透社今日报道称，投资公司General Atlantic正出售其在字节跳动的部分股权，相关售股流程预计将于3月完成。此次交易中字节跳动估值高达5500亿美元。

对比一下， 字节估值的暴涨 会更直观。

2024年员工回购时，估值约3300亿美元；2024年11月一笔二级市场交易，对应估值4800亿美元；现在，5500亿美元。

一年不到，涨幅接近66%。

再往前推。2017年，General Atlantic第一次投资字节时，公司估值只有200亿美元。九年时间，翻了27.5倍。

这不是情绪炒作，因为没有公开市场可以炒 ， 这是私募资本一轮轮真金白银给出的价格。

更有意思的是态度反转。

今日 资本创始人徐新早年曾因为“70亿美元估值太贵”没有出手，后来公开承认自己“没看懂”。等她回过神来，字节估值已经翻了几倍。

最终在一笔中银集团股权转让中高价入场，把当年错过的“认知差”补了一部分。

问题是，资本为什么愿意为字节持续加价？

第一层原因是规模。

2024年，字节跳动营收约1550亿美元。这个数字已经超过多数传统互联网巨头的巅峰年份。

2025年前两个季度营收分别超过430亿美元、480亿美元，同比增长约25%，体量已经压过Meta同期收入。

净利润方面，2024年约330亿美元，2025年市场测算区间在380–450亿美元之间。这个盈利能力，放在全球科技公司里都是第一梯队。

字节已 不是“会讲故事”的公司， 而 是“能印钞”的公司。

第二层原因是用户密度。

QuestMobile数据显示，截至2025年3月，抖音（含极速版）月活突破10亿。

什么意思？14亿人口里，每10个人就有7个每月至少打开一次抖音。这已经不是流量平台，这是基础设施。

而字节真正厉害的地方，是把“流量”变成“生态”。

2025年， 有媒体 披露， 称 抖音电商全年GMV将突破4万亿元，前十个月增速超过30%。

从内容分发到交易闭环，从广告到电商，再到本地生活和服务，这套系统已经形成自循环。

资本给高估值，本质上是在给“确定性溢价”。

AI，字节的杀手锏

很多人盯着抖音电商，却忽略了一件事：字节已经在用现金流给AI“烧时间”。

豆包大模型日均Tokens调用量突破50万亿，是去年同期的10倍。 今 年春晚期间，火山引擎作为AI云合作伙伴支撑了19亿次互动。

注意，这不是概念展示，而是高并发场景落地。

另外， 与其他大厂相比，字节有一个天然优势——数据密度。

每天数十亿次用户行为，是算法训练的最佳燃料。内容、评论、互动、交易、停留时长，全部是高质量行为数据。

当“数据—算法—应用”形成闭环，AI不再是孤立实验室项目，而是业务增强器。

更关键的是，字节敢收缩。

最近传出，字节正与沙特Savvy Games Group谈判，准备出售旗下上海沐瞳科技，估值约60–70亿美元。

2021年，字节以40亿美元估值收购沐瞳，看中的是《Mobile Legends: Bang Bang》 （决战巅峰） 在东南亚和拉美的统治力。当时字节野心很大，要在游戏赛道再造一个增长曲线。

但整合效果没有达到预期。

现在卖出，相当于换回数百亿现金，把资源集中到更核心的领域——内容、电商、AI。

这不是收缩，这是重配。

很多公司扩张靠“加法”， 而 字节在做“乘法” ， 它 把算力、流量、算法叠加在更高杠杆的赛道上。

因为， 它很清楚，游戏是现金牛，但AI是未来话语权。

不上市，不是佛系，是主动权

每隔一段时间，就会有“字节即将上市”的消息。

港股版本、美股版本、分拆版本轮番上阵。2025年9月，市场再次传出赴港上市消息后，抖音集团副总裁李亮很快辟谣，称不排除有人炒作“字节概念股”。

问题是，字节为什么不急？

第一，现金流充足。

行业估算，字节现金储备超过500亿美元。广告、电商、海外业务都在持续产生自由现金流。

上市的核心目的之一是融资。可当你自己就是印钞机，融资需求就不再紧迫。

第二，估值压力。

5500亿美元是什么概念？一旦上市，市场会用季度财报放大镜盯着增长曲线。

只要增速稍微放缓，股价波动会直接影响公司形象与员工预期。现在作为非上市公司，它可以用三到五年周期思考AI投入，而不用担心下个季度EPS。

第三，决策速度。

科技行业的竞争，本质是时间竞争。上市公司需要信息披露、董事会审议、股东压力，制度更规范，但节奏更慢。

字节过去十几年的关键节点——从今日头条到抖音，从TikTok到电商，再到AI ， 全部是快速下注、快速迭代。

它的核心能力不是某一个产品，而是“高频试错+算法放大”。上市可能会给它戴上一层“稳健滤镜”，但也可能削弱锋利度。

张一鸣一直强调 ： “延迟满足感和坚决告别惰性，是优秀最重要的两块基石” 。

某种程度上，不上市本身，就是延迟满足。

当然，长期来看，字节大概率还是会上市。 当 体量到 达了 这个阶段， 上市 只是时间问题。但它需要的是“最优窗口”，而不是“情绪窗口”。

站在5500亿美元的节点看，字节跳动已经不是一家流量公司。

它是内容分发机器，是电商基础设施，是AI算力应用平台，是全球化算法工厂。

真正值得关注的，不是它什么时候上市，而是它会把这台引擎推到多高。

张一鸣说不设边界。

现在的问题是，市场给不给它边界。

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