【华创金融 徐康团队】香港交易所2025：业绩高增，创新加速

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（来源：小康金融）

事项：

香港交易所发布2025年年报。2025年实现营业收入291.61亿港元（同比+30.3%），归母净利润177.54亿港元（同比+36.0%）。2025Q4实现营业收入73.10亿港元（同比+14.6%），归母净利润43.35亿港元（同比+14.7%）。

评论：

收入结构方面，交投活跃度提升，带动交易费、结算费占比上升。港交所的收入来源主要包括：1）交易及交易系统使用费；2）结算及交收费；3）联交所上市费用；4）存管、托管及代理人服务费；5）投资收益；6）市场数据费等。2025年，交易费及交易系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计收入占比64.7%（同比+6.4pct），联交所上市费占比6.1%（同比-0.5pct），投资收益净额占比17.5%（同比-4.5pct）。

现货：股票现货市场 ADT同比+90%，新股融资额居全球榜首。

（1）2025年现货部门收入147.04亿港元（同比+56.1%），其中交易费及交易系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计132.91亿港元（同比+64.1%）。受中国内地科技发展及大规模市场改革的带动，投资者对中国相关资产的兴趣在2025年持续回升，吸引国际资本流入香港。同时，世界各地投资者正放眼全球，寻找多元化的增长及风险管理机遇，中国内地投资者参与程度提升。年内整体平均每日成交金额、沪深港通北向交易平均每日成交金额、沪深港通南向交易平均每日成交金额均创下新高。现货市场整体平均每日成交金额达到 2498亿港元（同比+90%），沪深港通北向和南向交易的平均每日成交金额分别上升42%、151%。

（2）2025年联交所上市费9.64亿港元（同比+8.6%）。上市费主要由上市年费及新上市企业上市费构成，其中上市年费占比较高。2025年，香港交易所共迎来119只新股上市（同比增加48家），总融资额达2869亿港元（同比+227%），居全球榜首，其中两家公司更跻身年度全球新股融资额前五名。截至2025/12/31，处理中的IPO申请数目增加至345宗（同比+311%），市场显著回暖。香港市场仍是中国内地企业优选的集资市场，一系列支持性政策效果逐步显现，优质企业一方面通过港股上市吸引国际资金，拓展国际化业务布局；另一方面借助港股市场的国际化平台，提升全球影响力。

股本证券及金融衍生品分部：成交量再创新高，上市活跃。（1）2025年，分部交易费及交易系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计33.16亿港元（同比+14.0%）。2025年，香港衍生产品市场强劲势头持续，连续第四年成交量创新高。衍生产品合约（所有期货及期权合约，包括股票期权）平均每日成交合约张数达 166.28万张，创历年新高，较2024 年升7%，主要源于股票期权、恒生科技指数期货及期货期权以及美元兑人民币（香港）期货成交合约张数增加。（2）2025年联交所上市费8.25亿港元（同比+38%），主要由于市场波动加剧，新上市的结构性产品数量增加。

保证金及结算所基金、公司项目投资收益回报率下降、规模上升。2025年，实现投资收益净额51.11亿港元（同比+3.7%）。（1）保证金+结算所基金投资收益32.41亿港元（同比+2.0%），规模同比+20.1%至2452亿港元，投资收益率1.32%（同比-0.24pct）。（2）公司资金投资收益净额18.70亿港元（同比+7.0%），规模同比+7.6%至370亿港元，年化投资收益率5.06%（同比-0.03pct）。

投资建议：略。

风险提示：港股市场遭遇极端行情持续下跌；上市制度改革、互联互通进展、新经济企业上市不及预期；美联储政策存在不确定性。