中金：低库存叠加政策催化 看好26年钢铁行业旺季行情

智通财经APP获悉，中金发布研报称，韩国对华热轧板卷反倾销案终裁宣布与中方就价格承诺方案达成一致、以价格承诺替代反倾销税，本次以价格承诺替代高额反倾销税，出口企业订单连续性与可预期性增强，约束最低价或将压缩低价抢量空间、改善外销报价秩序，出口“蓄水池”作用有望回归，叠加国内地产政策或将宽松的预期，有望支撑市场情绪、推动行业景气修复。库存上看，冬储偏弱导致库存处于历史低位，若3月复工复产带动成交回暖，或将催化阶段性上行波段。

中金主要观点如下：

行业近况：2026年2月23日，韩国对华热轧板卷反倾销案终裁宣布与中方就价格承诺方案达成一致、以价格承诺替代反倾销税；2月25日，工信部公示首批符合钢铁行业规范条件(2025年版)企业名单，包含引领型规范企业35家、规范企业195家。

以最低价替税实现“软着陆”，提振市场对26年出口预期

韩国是我国钢材出口的重要目的地(据中金测算，25年占比约6%)，本次以价格承诺替代高额反倾销税，出口企业订单连续性与可预期性增强，约束最低价或将压缩低价抢量空间、改善外销报价秩序，出口“蓄水池”作用有望回归，叠加国内地产政策或将宽松的预期，有望支撑市场情绪、推动行业景气修复。

首批符合25版《规范条件》钢铁企业公示，标志着行业分级管理正式落地

中金认为，钢铁行业26年反内卷将核心围绕《规范条件》进行分级差异化管理，引领型规范企业在产能置换、信贷融资、资源配置、市场准入等领域均能享受政策优惠，行业集中度或将进一步提升；同时激励规范企业对标引领型指标转型升级，倒逼未入选企业加速整改，或将推动全行业向绿色低碳、高端制造转型，形成行业可持续发展的良性循环。

冬储偏弱导致库存处于历史低位，3月需求旺季可能带来波段性的涨价行情

近两年在需求下行的背景下，钢贸商大幅减少冬储；叠加今年春节偏晚，需求空置期拉长进一步压制企业冬储意愿，当前总库存处于往年低位。若3月复工复产带动成交回暖，或将催化阶段性上行波段。在港口库存高位压力下，铁矿相对成材表现偏弱，伴随西芒杜等新增铁矿项目逐步投产爬坡，铁矿供给释放有望带来钢企盈利回归。

投资建议

自3Q25以来钢铁板块估值已出现明显修复，板块整体P/B回到过去10年中枢。但行业核心资产华菱钢铁当前P/B仍处破净区间，仍被低估。重申反内卷下的分化主线：26年行业反内卷将进一步差异化，实现“扶优汰劣”，质地优秀、高端化与绿色化优势明显、具备优质现金流属性的龙头更可能获得超额利润扩张。首推华菱钢铁(000932.SZ)，同时建议关注河钢股份(000709.SZ)。

风险因素

政策落地不及预期；钢材出口存在不确定性。