人民币升值周期，往往是中国资产牛气冲天的时刻

2025年4月，人民币汇率悄然开启了一轮波澜壮阔的升值行情。从7.42附近一路攀升，到2025年12月突破7.0心理关口，再到2026年2月站上6.83，创下34个月新高。近10个月时间，累计升值幅度超过8%，成为2015年汇改以来持续时间最长、力度最强的升值周期之一。

这轮升值并非偶然。背后是美元信用弱化、中国经济韧性凸显、全球资本重新配置的宏大叙事。而更值得关注的是，历史经验证明：每当人民币进入升值通道，中国资产往往迎来价值重估的黄金时刻。

人民币升值往往伴随着中国资产价格的上涨

翻开历史K线图，人民币升值与资产价格上涨的共振效应清晰可见。

2017年1月至2018年3月，人民币兑美元升值幅度超过10%。同期沪深300指数从3300点附近攀升至4400点上方，涨幅超过30%。房地产市场同样表现稳定，一二线城市房价在调控背景下依然保持坚挺。

2020年6月至2022年2月，人民币升值幅度达12%，主要升值过程在2021年2月基本完成。A股市场在此期间走出结构性牛市，沪深300指数最高涨幅超过70%，新能源、半导体等赛道成为资金配置的核心方向。2021年，中国房地产市场同步达到峰值。

而在上述两轮升值周期中，大宗商品市场同样表现强劲。

如今，历史正在重演，但力度更为强劲。

人民币兑美元离岸汇率月线图

有研究机构复盘显示，人民币兑美元每升值1%，在其他条件不变的情况下，可能会推动中国股市回报上升约3%（包括汇兑收益）。这一轮升值周期中，离岸人民币已累计升值8%，为资产价格提供了坚实的估值支撑。

更重要的是，升值通过三重作用推升中国权益资产的表现。

一是估值修复效应。以人民币计价的资产相对美元资产的估值吸引力提升，尤其是外资偏好的中国特色消费白马股、成长股等迎来估值重塑。

二是跨境资金流入可能增加。人民币升值提升人民币资产的全球配置价值，吸引更多境外投资者增持中国股票和债券甚至其他资产。

三是有利于市场信心提升与流动性改善。稳定的升值预期意味着资本对于中国基本面的信心，这也会显著提振资本市场信心，形成“升值-资金流入-市场上涨”的正向循环。

去美元化背景下的资本迁徙

这一轮人民币升值的独特之处在于，它发生在全球“去美元化”的大背景下。

2025年，美联储降息周期的持续、美国财政赤字高企、贸易保护主义抬升，多重因素共同削弱了美元信用基础。与此同时，全球央行持续增持黄金。

在这个历史性转折点上，人民币资产成为国际资本的重要避风港。

2026年2月，在美元指数有所企稳的情况下，离岸人民币继续兑美元升值，突破6.83关口。这一现象传递出明确信号：中国资产正在吸引全球资本的独立关注，而非仅仅受益于美元走弱。

与此同时，跨境人民币结算占比的持续提升。2026年1月，跨境人民币结算占比超过45%，创下新高。从东南亚到中东，从拉美到非洲，越来越多的国家与中国签订货币互换协议，用人民币直接结算大宗商品和贸易往来。

这意味着，人民币升值不再仅仅是汇率数字的变化，而是全球货币格局重构背景下，中国资产吸引力质的飞跃。

升值中的机遇和挑战

当然，任何硬币都有两面。人民币升值对出口企业形成一定压力，尤其是纺织、玩具等低附加值行业。人民币每升值1%，低附加值产品利润率可能压缩3%-12%。

但深入分析会发现，这种压力正在倒逼中国制造的结构性升级。

以新能源汽车行业为例，比亚迪在欧洲市场以大幅高出国内价格销售仍具竞争力，印证了技术壁垒和品牌溢价对汇率波动的对冲能力。2025年中国光伏、新能源车全球份额超过80%，汇率敏感度大幅降低。

更值得关注的是，升值带来的进口成本下降，正在为产业升级提供关键支撑。对于依赖进口原材料的企业而言，人民币升值意味着购买力增强，能够有效降低采购和生产成本。

特别是在战略性资源领域，人民币购买力提升强化了中国在大宗商品市场的议价能力，削弱西方主导的定价体系。例如，钢铁行业铁矿石对外依存度非常高，人民币每升值1%可降低进口成本约1%，对年进口超10亿吨铁矿石的行业而言，成本节约可观。

这种成本端的优化，与出口端的压力，共同构成了中国制造业转型升级的“推拉合力”。低附加值产业被迫转型，高附加值领域获得更多资源支持，整个经济结构在汇率变动中实现动态优化。

人民币稳步升值，本质上是中国经济基本面价值重估的外在表现。它反映的是国际资本对中国发展前景的认可，对“新质生产力”创新能力的信心，对金融市场化改革成效的肯定。

从资产配置的角度看，人民币升值周期往往伴随着中国资产的系统性重估。当前人民币的强势表现，不仅为股市、债市提供了估值支撑，更在全球资本再配置的过程中，为中国资产赢得了战略性的时间窗口。

对于投资者而言，理解人民币升值背后的深层逻辑，把握资产价格重估的历史机遇，或许是在这个变革时代最重要的投资智慧。

人民币的升值之路仍在继续，而中国资产的价值重估，或许才刚刚开始。

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