高盛2026大宗商品投资全景图

高盛最新发布的大宗商品行业报告指出，当前市场正处于战术性反弹与结构性转型的交汇点。中国房地产新政等宏观因素为铁矿石、铜等基础金属带来短期支撑，而长期趋势则由能源转型和供应链重构主导。并建议投资者关注三条主线：战术性布局铁矿石与焦煤、战略性配置铜与关键矿产、以及布局受益于低能源成本的欧洲化工企业。同时，需警惕美国劳动力市场变化与全球贸易摩擦等风险。

高盛认为，大宗商品市场正站在一个关键的十字路口。市场正经历一场由宏观不确定性与中国需求回归交织驱动的复杂变化。一方面，美国经济前景存在下行风险，另一方面，中国春节后强势回归市场，推动铜等商品价格突破关键阻力位。这种短期强劲表现与长期结构性趋势的对比，构成了当前市场的核心矛盾。随着中国房地产新政等实质性政策落地，市场正从单纯的情绪期待转向对实体经济活动增强的关注。

基于对市场结构性变化的分析，高盛报告梳理出三条清晰的投资主线。第一条是战术性布局铁矿石和焦煤。中国房地产政策的放松已直接刺激了钢铁产业链的复苏，房地产、钢铁及建筑材料板块应声上涨。数据显示，美国热轧卷板价格企稳，同时钢铁进口量下降，为全球钢价提供了支撑。澳大利亚福蒂斯丘金属集团（FMG）的高派息比例也显示了行业强劲的现金流，结合需求回暖，该板块存在明确的短期机会。

第二条是战略性配置铜和关键矿产。铜价的突破并非孤立事件，其背后是长期能源转型和电气化需求的结构性支撑。高盛报告强调，投资铜需要看到需求拉动产能回到满足回报要求的水平。主要矿业巨头向铜业务的战略转型正是对此趋势的回应。此外，在地缘政治紧张局势下，稀土等关键矿产的战略价值凸显，相关板块的市场反应已经开始。

第三条主线是布局受益于低能源价格的欧洲化工企业。随着天然气供应预计增加，价格面临下行压力，欧洲化工行业将获得显著的成本优势。若再叠加行业自身的周期性复苏，将形成成本下降与需求改善的双重利好，为投资者提供具有吸引力的布局机会。

在把握机遇的同时，投资者必须警惕潜在风险。首要风险来自美国经济。高盛美国团队警告，人工智能驱动的劳动力市场变化可能成为近期的重大不确定性因素。其次，全球贸易政策风险正在上升，例如巴西预计对华钢铁征收反倾销税，贸易摩擦存在随时升级的可能，这可能扰乱全球商品贸易流并影响价格。

如何有效追踪这些复杂的趋势？高盛建议投资者关注三个层面的指标。在宏观层面，应紧盯中国房地产销售数据与美国制造业PMI。中国新政的效果将在未来一两个月内得到检验，而美国的工业活动直接关系到铜等工业金属的需求。在中观层面，需重点关注主要矿业公司的资本分配决策，例如其资本支出与股东回报的比例变化，这能揭示管理层对行业前景的真实判断。在微观层面，则需要跟踪具体商品的库存与价格动向，例如炼焦煤市场的行业整合动态，或铝生产商寻找替代原料来源的举措，这些都能提供行业供需变化的早期信号。