《狂飙》之后连降两年，净利缩水七成，爱奇艺来到命运的分水岭

经历了前几年的断臂求生与降本增效，长视频行业本以为已经迎来了春暖花开，但爱奇艺刚刚交出的2025年成绩单，却再次让市场感受到了一丝倒春寒的凉意。

自从2023年现象级爆款《狂飙》将平台的营收和热度推向顶峰之后，爱奇艺似乎陷入了“爆款后遗症”。财报数据显示，其营收已经连续两年出现下滑。

在最新的财报电话会上，创始人兼CEO龚宇虽然描绘了2026年从内容到AI生态、再到线下体验的宏大蓝图，但摆在眼前的，依然是主营业务疲软与盈利能力大幅缩水的残酷现实。

2025年，对爱奇艺而言，无疑是一个承压调整与寻找新破局点并存的十字路口。

营收规模倒退与成本管控的隐忧

从整体财务大盘来看，爱奇艺的2025年走得颇为艰难。根据官方发布的财报数据显示，爱奇艺2025年全年总营收为272.9亿元，同比下滑7%。这已经是自2023年创下营收峰值以来的连续第二年滑坡。

更为严峻的是，作为平台业绩“压舱石”的两大核心业务均遭遇了不同程度的阻力。全年会员服务收入为168.1亿元，同比下滑5%；而第二大营收支柱在线广告服务也未能幸免，全年入账51.9亿元，同比降幅达到9%。

营收的缩水直接穿透到了利润端。尽管爱奇艺依靠严苛的成本控制，保住了连续4年实现Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营盈利的底线，但利润质量却大打折扣。

2025年其Non-GAAP运营利润仅为6.4亿元，较2024年的23.6亿元断崖式缩水约73%。在净利润层面，归属于爱奇艺的净亏损达到2.06亿元，相比2024年同期的7.64亿元净利润，直接由盈转亏。

这种财务面的恶化，很大程度上源于长视频行业整体的供给侧变化。龚宇曾公开坦言，影视行业立项和开机的减少不利于长期发展。为了应对这种供给不足，爱奇艺并没有盲目缩减预算，而是试图通过缩短单部剧集的集数和时长，来合理增加项目总数。

在成本端，2025年爱奇艺总成本同比下降2%至215.4亿元，其中核心的内容成本微降至154.5亿元，占总营收的比重保持在56.6%左右。然而，单纯的节流已经无法完全对冲开源的乏力。尤其值得注意的是，曾主导降本增效战略并在出任当年助力爱奇艺实现历史性Non-GAAP运营盈利的原CFO汪骏，已于2026年1月辞职。

这一核心高管的人事变动，无疑给爱奇艺后续的财务战略连续性和成本管控节奏增添了一丝不确定性。

不过，财报中也透露出了一线转机，2025年四个季度的营收呈现出逐季回升的态势，第四季度更是实现了同环比的双增长，这或许暗示着最坏的时刻正在过去。

剧集稳居鳌头与“综N代”的流量疲态

在财务数据的阴霾之下，内容依然是爱奇艺最坚固的护城河。作为国内长视频平台的头部玩家，爱奇艺在最核心的剧集赛道上依然保持着强大的统治力。

据云合数据的统计，2025年爱奇艺在剧集总有效播放市占率上稳居行业第一。

在全网有效播放霸屏榜前20部的作品中，爱奇艺的独播剧集强势占据了8个席位，《生万物》《唐朝诡事录之长安》《白月梵星》等优质剧集成功撑起了平台的基本盘。这证明了爱奇艺在长内容领域的爆款制造能力和工业化生产水准依然在线。

然而，硬币的另一面是综艺板块的日渐式微。曾经作为长视频平台引流和招商利器的综艺节目，如今正面临着严重的“中年危机”。

云合数据显示，在2025年全网网络综艺有效播放霸屏榜前10名中，爱奇艺独播的《种地吧3》和《喜剧之王单口季2》虽然成功上榜，但这两大王牌IP的续作表现却明显不及预期。前者的有效播放量从2024年的5.6亿下滑至4.1亿，后者的播放量也从4.7亿跌至3.9亿。“综N代”不可避免地陷入了观众审美疲劳的怪圈。

面对综艺板块的流量流失，爱奇艺已经开始主动出击，进行战略重构。

在2026年的内容布局上，平台明确提出了“深耕综N代+开发新内容”的双轮驱动模式。一方面，试图通过《一路繁花2》《哈哈哈哈哈6》等成熟IP的回归稳住基本盘；另一方面，则将重注押在《宇宙闪烁请注意》《我是原创男声》等原创新内容上，试图用新鲜的血液重新唤醒年轻用户的观看热情。

这种剧集与综艺的“一头沉”现象，要求爱奇艺必须在未来的内容投资组合中寻找新的平衡点。

线下乐园的轻资产试水与出海扩张

当线上流量红利见顶、会员增长遭遇天花板时，向外探索新的商业化路径成为了爱奇艺的必然选择。

2025年，爱奇艺在业务多元化方面迈出了实质性的一步，最受市场瞩目的莫过于线下乐园业务的落地。2026年2月8日，全球首家爱奇艺乐园在江苏扬州正式开门迎客，北京和开封的乐园也在紧锣密鼓的建设中。

正如龚宇所言，这是影视行业发展到一定阶段的必然，是构建“线上内容+线下体验”IP生态闭环的关键一跃。

与其他文旅巨头动辄砸下重金的重资产模式不同，爱奇艺在乐园业务上采取了更为聪明的“轻资产模式”。平台主要负责输出《狂飙》《莲花楼》等核心IP内容、提供VR全感剧场等技术支持与运营管理，而高昂的土地和固定设备投资则由合作方承担。

双方通过门票、餐饮及衍生品等二次消费进行利润分成。从扬州乐园开园初期的市场反馈来看，高度还原的IP场景和超预期的VR体验赢得了不少口碑，但也暴露出园区规模较小、性价比不足以及互动性有待加强等初创期痛点。

尽管如此，爱奇艺正在大规模招聘乐园相关的运营和策划岗位，显示出其将这一新业态打造为第二增长曲线的决心。

除了向线下要增量，海外市场则是爱奇艺另一大业绩引擎。2025年的财报数据显示，爱奇艺海外全年会员收入实现了超30%的同比增长，下半年的增速更是攀升至40%，会员规模创下历史新高。

对于2026年，爱奇艺海外业务总裁杨向华明确表示，将继续以大陆剧集为核心，并大幅增加东南亚本土内容的自制与采购力度。结合龚宇提出的大力构建AIGC生态系统、推动媒体平台去中心化的底层技术革新，爱奇艺正试图用“科技赋能+内容出海+线下体验”的立体架构，来对抗行业内卷的重力。