恒生科技，还行不行？

恒生科技，又双叕跌了，按照“技术派”的指标来看，恒生科技已经转熊市了。

不少持有恒生科技的朋友，心里也是哇凉哇凉的，恒生科技，到底还行不行？

在回答这个问题之前，咱们先弄清楚：恒生科技为啥会这么弱？

数据来源：wind，截至2026-2-25。

自今年2月以来，恒生科技指数持续承压。大家期待中的春节行情，也未能重现。

甚至开始出现了将这些曾经的科网巨头称为旧经济时代下“老登股”的声音，担忧他们将在AI浪潮中掉队。

眼前的低迷究竟是“价值陷阱”，还是历史性的“倒车接人”机会？

一、三大原因，恒生科技承压明显

当前的恐慌主要源于以下三大深层次担忧：

1. AI颠覆传统模式的“生存焦虑”

市场最大的恐慌，莫过于人工智能对现有商业模式的颠覆。一份来自Citrini Research的报告指出，若AI能力的推演成为现实，人工智能将引发失业危机与通缩，而软件与SaaS服务将首当其冲。这种担忧并非空穴来风，国内某知名投资人在论坛上发布的一张对比图更是加剧了这种焦虑——图片暗示当年的报业股在互联网浪潮初期虽维持利润增长，股价却提前走弱。不少投资者认为，这是在暗指腾讯、阿里等巨头可能在AI时代被新浪潮颠覆 。

2. 字节跳动崛起，成为最大“对手盘”

市场普遍认为，未上市的字节跳动已成为恒生科技指数成分股的最强竞争对手。据统计，恒生科技指数十大权重股中，多达六家在业务上与字节构成直接竞争：

阿里巴巴，在电商、云、AI领域与字节系（抖音电商、火山引擎）激烈交锋。美团，到店业务受到字节“抖省省”的冲击。腾讯，在短视频、广告、AI领域与字节全面拼杀。

花旗的报告显示，字节跳动旗下AI聊天产品的总MAU已达约2.5亿，全球排名第三，远超阿里及腾讯旗下产品。同时，火山引擎的日token调用量高达30万亿次，正成为阿里云最大的竞争对手 。

3. “内卷”加剧，商业价值陷入囚徒困境

市场的第三重担忧，来自科网股内部的恶性竞争。市场越来越意识到，美团、阿里、京东三大平台巨头陷入类似“囚徒困境”的烧钱补贴大战。这种为了争夺市场而不断加码的营销成本和补贴，正在侵蚀本该属于股东的利润。春节期间，阿里、腾讯、百度等加码AI应用补贴的消息传出后，市场对这种靠补贴获客的方式表示怀疑，担忧这将引发商业层面的价值毁灭 。

二、“危”即“机”？逆势加仓迹象明显

有趣的是，与不少投资者的悲观立场不同，市场资金层面却呈现出截然相反的景象。

尽管股价下跌，资金却在疯狂涌入。 截至2月25日，恒生科技相关ETF今年以来持续获得资金净流入，合计“吸金”超350亿元 。呈现鲜明的“越跌越买”态势 。

恒生科技相关ETF净流入：

数据来源：wind,截至2026-2-25。

跟踪恒生科技指数的ETF产品中，规模最大的恒生科技指数ETF（513180）今年以来份额增加超100亿份！

这充分显示出了市场资金对该投资方向的认可。

恒生科技指数ETF规模：

数据来源：wind,截至2026-2-25。

三、是时候乐观了？

面对市场的悲观情绪，头部大行机构却普遍释放出积极信号。

瑞银分析师近日发布报告，坚持对中国科网股的看涨观点，并建议增加配置。瑞银认为，中国科技巨头目前的资本支出显著低于美国同行，这意味着它们仍有较大的空间应对激烈竞争。

瑞银尤其看好中国游戏行业，认为市场对AI颠覆性的担忧被过度夸大了。顶级游戏公司所具备的强大用户洞察力、运营能力和知识产权储备，是小型开发商无法复制的优势，它们更有可能从AI趋势中受益。在具体操作上，瑞银将其投资组合中的腾讯控股权重提高了3个百分点，并增持了哔哩哔哩、美团、网易。

中金公司则指出，当前中国科网股更具性价比优势。该行认为，2026年全球资本的成本预期将抬升，对流动性敏感的科技股将首当其冲。这意味着，当Beta（市场大势）退潮，AI叙事也将从粗放的增长逻辑进入盈利分化阶段。届时，投资者将更关注盈利及资产质量。中国科技股有望凭借更扎实的盈利及性价比，重获资金青睐 。

从基本面看，传统互联网大厂的盈利基本盘依然稳固。以腾讯为例，2025年第三季度其归母净利润达1666亿港元，同比实现双位数增长 。银河证券也表示，科技板块仍是中长期投资主线，经历回调后，估值压力已有所释放 。

判断这是“倒车接人”还是“价值陷阱”，关键在于区分短期情绪扰动与长期价值逻辑。

当前的“深蹲”，确实反映了市场对AI颠覆、行业竞争加剧的深切忧虑。但值得注意的是：

1. 真正的壁垒未被颠覆：正如瑞银所言，腾讯、阿里等巨头拥有的用户洞察、运营能力、数据场景以及充沛的现金流，是它们在AI时代决胜的关键。它们并非AI时代的旁观者，而是积极的参与者（如阿里的千问、腾讯的元宝）。

2. 估值已反映极端悲观预期：21倍的市盈率，处于近十年底部区域，这在很大程度上已经计入了上述的“三大隐忧”。

3. 资金逆势流入是信号：市场资金的大规模净流入，说明长线资本认可当前价位的配置价值。

对于长期投资者而言，当下的回调或许并非“价值陷阱”的开启，而更像是一次 “倒车接人” 的机会。AI产业趋势并未改变，且正从技术研发加速迈向规模化商业落地 。在这个过程中，拥有雄厚资本、数据和场景的科技巨头，依然是最有希望分享AI红利的核心力量。

四、普通投资者，怎么办？

对于普通投资者来说，应该做好三件事。

第一件事是，做好“配置”。

将恒生科技指数ETF（513180）等可能短期承压的配置方向与自由现金流ETF（159201）等相对低波动的方向搭配配置，通过“时间换空间”的方式来等待“春暖花开”的时间。

自由现金流ETF回报：

数据来源：wind,截至2026-2-25。

第二件事是，适当“高抛低吸”。

在“长期持有”的同时，也可以通过分批补仓的方式来降低持仓成本、提升收益空间。 网格交易的方式，或就是一种较好的方式。

我们知道，网格交易可以自动化地来“高抛低吸”，这样更便于及时捕捉到市场的交易机会，有助于增厚回报。

第三件事是，低位坚持投。

投资，往往会“先苦后甜”。投的过程中，可能是会比较的“痛苦”，但在低位买的，往往能够收获较好的回报。

不仅仅恒生科技这样的，恒生医药、食品饮料，现在也大体上都会有这种感觉。

从去年的4季度开始，我们就开始持续加仓食品饮料ETF（515170）了。

恒生医药在经历了大幅回调后，投资性价比也是比较高的。

在过去的几年，我们熬过了2022年，熬过了2023年，也终于守得了2024年924之后的史诗般的行情。

或许，投资，就是要以一种平和的心态，坚持投，终会等到春暖花开的一天！