桃园结义终落幕，大数据杀熟被立案，史上最好财报遇最坏时机

谁能想到，就在携程交出史上最漂亮成绩单的同一天，26年前那场被媒体称作“桃园结义”的创业传奇，竟然悄悄画上了句号。

说起携程的“四君子”，可能很多年轻人已经不太熟悉了，但在中国互联网圈子里，这四个名字放在一起，那可是响当当的存在。

梁建章、沈南鹏、季琦、范敏，1999年在上海徐家汇一家叫鹭鹭的小餐厅里头一回正式碰面，四个人背景完全不搭，一个是甲骨文的咨询总监，一个刚从美国回来折腾创业，一个在德意志银行做亚太区主管，还有一个是上海旅行社的总经理，出门都有公司配专车的那种。

按正常逻辑，这四个人压根不该坐到一张桌子上，更别提一起搞什么互联网旅游公司了。

但偏偏他们就凑一块了，而且配合得简直像提前排练过一样。范敏后来有段话形容这四个人的分工，说得特别到位，他说这就跟盖楼似的，季琦有激情能疏通关系，负责去拿批文搞土地，沈南鹏精于融资，专门去找钱，梁建章懂IT能琢磨出业务模式，他来定大楼的框架，而范敏自己是从旅游业出来的，擅长搅拌水泥沙子，制成混凝土去填充框架。

四个人，恰好把一家公司从零开始需要的东西全覆盖了，资源、资金、技术、运营，一块都不缺，这种组合放到今天的创业圈里，估计都能被写进商学院教材。

结果呢，仅仅四年，携程就在纳斯达克敲钟上市了。

后面的故事大家可能多少都听过一些，季琦先是离开创办了如家，后来又搞出汉庭，成了那个“一个人创立三家纳斯达克上市公司”的创业教父，沈南鹏转身加入红杉资本中国，变成了覆盖中国科技创投版图最深的投资人，梁建章呢，交出CEO的位子跑去美国读人口学博士，疫情那会儿又亲自下场直播带货，反正从来没真正离开过。

而范敏，是四个人里面唯一一个从头到尾都没走的。

他接过梁建章的担子，一个人独自掌舵长达13年，硬是把携程从一家互联网票务公司，改造成了拥有全球最大旅游呼叫中心的“鼠标加水泥”混合型巨头，这26年下来，范敏跟携程的关系早就不是什么创业伙伴能形容的了，他本身就是携程的“活历史”。

然而就是这样一个人物，在2026年2月26日这天，官宣辞任公司董事兼总裁了。

同一天辞任的还有季琦，他辞的是董事职位。

这意味着什么呢，1999年那场饭局上的四个人，到现在就只剩梁建章一个人还坐在董事会里了。

更巧的是，这份人事公告是跟着携程2025年全年财报一起发出来的，而这份财报，漂亮得有点不真实。

全年净营收624亿元，同比增长17%，净利润334亿元，同比几乎翻倍，这种数据拿出来，多少A股上市公司看了都得脸红。

住宿预订营收261亿，交通票务225亿，旅游度假47亿，入境游这块全年服务了大概2000万人次的旅客，国际OTA平台的总预订同比增长约60%，尤其是入境游，2025年“China Travel”在全球社交媒体上火得一塌糊涂，携程正好卡在这个风口上，全年砸了10亿去建设入境游生态，帮了差不多7万家商户头一回拿到海外订单，6000家景区头一回开通国际渠道，多语种体验产品的营收同比涨了140%。

但是吧，这份财报如果只看表面那些大数字，很容易就被带跑偏了。

净利润334亿，同比翻倍，这个最显眼的数字，其实藏着点东西。

仔细拆开来看，2025年的净利润里头，有199亿是投资利得，而2024年同期这个数字才11亿，换句话说，净利润增长的绝大部分，是投资端的一次性收益，不是主营业务盈利能力的飞跃。

还有个数据更值得琢磨，2025年携程全年交易额是1.1万亿，同比反而下降了8.4%，交易规模在收缩，营收却在增长，背后的逻辑是什么呢，是货币化率提升了，说白了就是携程从每一笔交易里抽得更多了。

这个逻辑本身没毛病，但问题是，这恰恰也是后来监管盯上的重点。

2026年1月14日，国家市场监管总局发公告，说要依据《反垄断法》，对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为正式立案调查。

其实这事不是突然冒出来的，之前郑州市场监管部门就因为一个“调价助手”的事情约谈过携程，当地好多酒店商家反映，说携程平台通过技术手段干预他们的定价，表面上商家有自主定价权，实际上系统会自动把价格调到携程觉得“合适”的区间。

还有“大数据杀熟”的投诉，这个更是老生常谈了，有用户晒截图，5分钟内查同一家酒店，价格从737元涨到943元，不同账号查同款房型，价差超过一百块，甚至有人就刷新了两次页面，价格就从355元跳到477元，这些投诉零零散散发酵了好几年，终于在2026年开年汇成了一记监管重拳。

调查通知发出去之后，携程港股的反应相当直接，从公告发出到2月中旬，股价累计跌了超过29%，财报发布当天股价又跌了3.24%，市值大概2863亿港元的样子。

按照《反垄断法》的规定，如果调查结果认定违规，最高能罚上一年度营收的10%，拿2025年净营收624亿来算，最高罚款可能达到62.4亿左右，不过罚款金额倒不是最大的问题，更麻烦的是，调查结果可能要求携程重构平台规则和算法逻辑，这就涉及到整个商业模式的调整成本了。

再回头看范敏和季琦这次辞任，其实也不是完全没有征兆。

孙洁已经当了快十年CEO了，核心管理团队的新老交替早就悄悄完成了，季琦手里握着华住集团，2008年就以独立董事的身份象征性回归过，这次辞任不过是完成最后一个体面的句点，而范敏呢，2025年就多次减持携程ADS，全年累计套现大约2.19亿，这本身就是个信号。

辞任之后，范敏还担任着携程好几家子公司的法定代表人，并没有彻底离场，这是一个创业者最典型的退场姿态，身份换了，但跟企业的纽带没断。

携程董事会对两个人的感谢措辞，在这类公告里是少见的高规格，用了“根本性且不可估量”这六个字，某种程度上也是对“四君子”时代的一个集体注脚，他们做的事在公司发展史上不可替代，但也正因为如此，他们已经完成了自己的使命。

接替他们的是两位新独立董事，吴亦泓和萧杨。

吴亦泓以前当过如家的CFO，现在是印度最大OTA平台MakeMyTrip的独董，还在阿里健康等好几家上市公司任职，跨境旅游行业加合规治理的双重背景，精准对上了携程现在全球化扩张的需求，萧杨呢，以前在美国资本集团和平安资管干过，擅长亚太区资产配置和跨境投资风险研判，在反垄断调查的阴影下，这种资本风控能力就显得更金贵了。

两个名字，两套能力，几乎就是在明着告诉外界，携程下一阶段的核心命题是合规和全球化，不再是创始人色彩浓厚的机会驱动型扩张了。

这其实是企业生命周期的一种典型迁移，创业阶段需要敢拼敢赌敢“盖楼”的人，等企业体量大到一定程度，需要的反而是能守住规矩、精通合规、看懂跨境风险的人，“四君子”完成了前一阶段的使命，新的治理架构是为后一阶段来的。

只不过携程面对的外部环境，没给这场权力交接留太多缓冲时间。

反垄断调查还没落地，结论不明，入境游红利的窗口期有限，飞猪、美团这些对手也在虎视眈眈，国际业务的扩张还得跟Booking.com这种全球巨头正面硬碰硬，这场权杖移交，发生在一个风雨交加的节点上。

往更远了看，携程的故事也不是孤例，中国第一代互联网企业正在集体走过同一道关口，创始人时代落幕，专业治理团队接班，监管趋严之下合规能力变成核心竞争力，阿里是这样，美团是这样，现在轮到携程了，这不是哪一家公司的问题，是整个中国互联网平台经济从“野蛮生长”走向“成熟规范”的必经阵痛。

1999年在上海鹭鹭餐厅里诞生的那家公司，走过26年之后，已经不需要靠四个天才的默契来支撑运转了，它足够大、足够复杂，需要的是制度，是规则，是经得起监管审视的治理结构，这一点，范敏和季琦心里比谁都清楚。

当年那顿饭吃完，四个人散去，各自开创了属于自己的江山，而今天的散场是另一种意义上的终局，不是失败的告别，是功成之后的转身。

至于梁建章独守的这块阵地，能不能在入境游红利、反垄断调查、全球化竞争的三重压力下带着新团队走出一条新路，这才是接下来真正值得观察的命题。

你觉得携程的“四君子”时代落幕，是功成身退还是另有隐情？如果你是投资人，现在还敢不敢押注携程？