3月债市怎么看？

来源：市场资讯

（来源：覃汉研究笔记）

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CORE IDEA

核心观点

站在2月底时点展望3月，投资者对下阶段债市走势预期逐渐明朗：配置重心向同业存单回流并边际试探信用下沉，操作层面“按兵不动”与稳健防御特征强化。财政发力节奏、基本面数据修复与外部关税扰动共同成为投资者关注的核心要点。

根据2月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于2月债市的五点主流预期：

（1）投资者对于国债收益率运行区间的共识集中，长端及超长端下行空间预期收敛，市场整体维持“区间窄幅震荡”的判断。整体来看，市场普遍预期超长端利率下行空间有限，对上行风险已有较充分定价，3月债市更可能在明确区间内震荡，趋势性机会相对有限。

（2）“难以判断”情绪消退、主线共识凝聚是投资者对于债券市场整体走势的新特征，“短端强、长端弱”重回主导地。前期较高的“难以判断”情绪大幅下降，市场观点重新向“短端强、长端弱”以及整体走强靠拢。虽然看空阵营中“熊陡”预期依然坚挺，但市场对短端相对长端的优势已具备较高共识。

（3）债市实操层面转向稳健防御，“保持仓位基本稳定”取代“止盈离场”成为主流策略。从实操策略看，选择“保持仓位基本稳定”的投资者占比大幅跃升。同时，“降久期控制风险”的占比显著抬升，显示在当前债市博弈加剧背景下，投资者倾向于“按兵不动”，防范长端回调风险的意识正在加强。

（4）“财政发力及政府债发行”稳居关注榜首，同时市场焦点从“机构博弈与股债跷跷板”向“宏观基本面及外部风险”切换。“财政发力及政府债发行”依然是核心变量；与此同时，前期备受瞩目的权益表现与机构拥挤度担忧有所回落，取而代之的是对“地产、PMI等基本面数据”及“美国关税政策扰动情况”的关注度大幅跃升。这表明3月债市的博弈重心正逐渐向宏观基本面验证与外部风险倾斜。

（5）投资者对可转债的配置意愿骤降，资金向同业存单回流，并在信用债板块边际挖掘信用。投资者前期青睐的“以股性博弹性”策略大幅退潮，对流动性更好的同业存单配置偏好显著回升。整体配置思路呈现“降波动、重票息、边际挖掘信用”的特征，即在纯债久期保持克制的同时，开始尝试在地产债及高等级城投债等信用板块进行边际上的下沉与挖掘。

风险提示：投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调查内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。

本研究报告根据2026年2月26日已公开发布的《3月债市怎么看？——3月债市调研问卷点评》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。

分析师

崔正阳 <执业证书编号：S1230524020004>

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