营收暴增555%，毛利率近80%，这家“减肥企业”要上市！

近期，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（下称“糖吉医疗”）向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为工银国际与财通国际。

这家公司不讲“打针吃药”的故事，而是聚焦于“不开刀、不打针”的内镜微创介入疗法，试图在万亿减重市场中开辟“第三条路”。

就一级市场来看，公司投后估值从2017年天使轮的5050万元，一路飙升至2025年11月C+轮的13.20亿元，8年多时间增长超25倍。股东阵容包括百度风投、鼎心资本、杭州比邻星等知名机构。

张力制图

“内镜减重”

就全球来看，当前减重市场呈现鲜明的两极格局。

一端是以司美格鲁肽为代表的GLP-1受体激动剂药物疗法，凭借便捷性席卷全球，数据显示，其2025年全球销售额已达361亿美元；

另一端则是传统的减重代谢外科手术（如胃旁路术、袖状胃切除术），效果确切但创伤大且不可逆。

而糖吉医疗正处于其中的“中间地带”。资料显示，公司成立于2016年，是一家专注于为代谢性疾病（如肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎MASH、2型糖尿病）提供创新医疗器械解决方案的公司。

其核心逻辑在于通过微创、可逆的物理介入方式，模拟部分代谢手术的生理效应，实现长期稳定的减重与代谢改善，同时规避外科手术的创伤，和药物长期服用的依从性难题及副作用。

据美国著名咨询机构弗若斯特沙利文发布的报告，内镜减重及代谢治疗（EBMT）器械的全球市场规模预计将从2024年的1.623亿美元激增至2029年的8.318亿美元，复合年增长率达38.7%。

资料显示，糖吉医疗已获批上市的胃转流支架系统（GBS），是全球首个获批的肠道介入治疗肥胖症的三类创新医疗器械。

简单来说，它是一个可弯曲、可回收的袖状套管，通过无痛胃镜置入，在十二指肠及近端空肠的肠黏膜与食物之间建立一道物理屏障。

与药物相比，它是一次性介入，无需长期用药，且临床数据显示其能实现“减脂不减肌”；与手术相比，它微创、无切口、可逆（通常3-6个月后取出），不损伤人体结构。

“冰火两重天”

就财务数据来看，2025年前9个月，公司实现营收2086.3万元，较上年同期的318.6万元大幅增长554.8%。同期，毛利率从70.2%进一步提升至78.7%。

对此，相关业内从业人士表示，这主要源于GBS作为介入耗材，一旦研发成本被摊薄，其原材料（镍钛合金支架、高分子膜）成本占比相对较低，规模效应下利润空间巨大。

不过，尽管营收呈爆炸式增长，但公司仍深陷亏损。2024年全年及2025年前9个月，净亏损分别为6595.7万元和5494.2万元。

分析来看，2025年前9个月，公司经营开支高达6976万元，远超同期收入。其中，研发开支3254万元，占比46.6%，甚至达到营收的1.5倍以上；销售及营销开支1694万元，行政开支2028万元。

当前，公司正处于大力投入研发、拓展市场和构建销售团队的早期阶段，需要大量的资金支持，但公司当前的现金流状况并不乐观。

截至2025年9月30日，公司经营活动现金流净流出4904万元，账上现金及等价物仅剩3374万元；同时，公司总负债1.06亿元，超过总资产7775万元，处于资不抵债的净负债状态（净负债2840万元）。

另外，据招股书披露，创始人左玉星曾以个人名义为公司贷款提供担保，直至2026年1月才解除。由此来看，此次IPO融资对于糖吉医疗未来继续维持运营和推进研发，显得至关重要。

记者 李昕

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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