AH股溢价有望持续收缩

来源：滚动播报

（来源：北京商报）

据报道，公募基金不断买入高折价的AH股中的港股，这有助于降低AH股溢价率。从价值投资的角度看，同股、同权、同价是大势所趋，未来AH股溢价率有望持续收缩。

恒生AH股溢价指数从2025年初的140附近目前已经下降至118.81，表明同时存在A股和港股的公司股价，A股股价较港股股价的平均溢价率已经从40%附近下降至18.81%，溢价水平不断收缩。

在A股、港股两地金融市场互联互通机制不断深化的背景下，公募基金已经对两边的溢价现象充分重视，并不断进行逢低买入相关港股股票的交易，从价值投资的底层逻辑出发，同股、同权、同价不仅是理论上的终点，也是两地市场融合发展的必然趋势。

公募基金买入行为的背后，是资本对确定性价值的追逐。长期以来，港股市场由于参与者以海外机构为主，且受到全球宏观流动性环境的直接制约，导致其在估值层面相对于A股长期处于贴水状态。

当公募基金等内资通过港股通渠道稳步增持时，投资者对于内地蓝筹股的估值逻辑也在发生变化。内地机构的定价权不断提升，意味着港股的价值发现功能被激活。随着公募基金为主的内地机构对港股配置比例的提升，这种由资金力量驱动的价值修复，正在不断填平港股的价值洼地。

这种资金流向不仅改善了港股的流动性环境，更通过实际成交价格的拉升，直接压缩了同一标的在两地的价差。当内资成为港股市场不可忽视的定价力量时，两地市场的定价逻辑趋于统一，溢价率收缩具备了坚实的资金基础。

价值投资的核心在于资产价格最终会回归其内在价值。同一家企业的盈利能力、治理水平和派息政策在AH两地完全对等。从长远看，不同市场之间带来的非理性折价不具备永远存在的条件。随着互联互通机制不断发展，两地市场在交易制度、信息披露以及监管标准上日趋同步，这种制度性的融合正在消除导致溢价的客观原因。

同股、同权、同价是成熟资本市场的基本特征。当两地投资者能够无障碍地跨市场选择同一资产时，价格均衡点自然会向价值中心靠拢。港股折价的消失，本质上是市场套利机会被抹平的过程，也是资本配置效率提升的表现。这一过程虽然受到汇率波动、市场偏好等短期因素干扰，但价格接近的大趋势难以逆转。

AH股溢价率的收缩并非短期波动，而是价值回归与市场一体化共同作用的结果。随着公募基金等专业机构持续深耕港股市场，同股、同权、同价的价值逻辑将得到更充分地体现。折价的消除意味着港股正从估值洼地走出，这一过程将显著提升AH两地市场的整体稳定性和投资价值。

北京商报评论员 周科竞