中国美债持仓跌至6385亿美元创2008年来最低，有三重考量

美国财政部最新数据显示，中国的美债持有量降至2025年底的约6385亿美元，为2008年以来最低。与此形成鲜明对比的是黄金储备连续第15个月增持。截至2026年1月末，中国黄金储备为7419万盎司，居世界第六，超过意法俄只是时间问题。由于美欧在俄乌冲突后冻结俄央行3000亿欧元资产，美债“武器化”的风险增高。分析认为，渐进式减持美债和增加黄金储备，可减轻未来美国借机升级对华金融制裁的风险。

据美彭博社报道，2025年外国投资者净购买长期美国金融资产约1.55兆美元，较2024年的约1.18兆美元有所上升。在这些资金中，约6585亿美元流入美股、4427亿美元流入美国国债，其余则投入美国公司债券与机构债等。

尽管美国资本市场的全年资金流入强劲，但根据美国财政部公布的数据，中国持有美债自2024年底的约7590亿美元，降至2025年底的约6385亿美元，年减约10%，为2008年以来最低。这一做法自2020年以来一以贯之，5年累计降幅超过36%。

彭博社报道称，北京逐步减持美债的趋势，重新引发了人们对更广泛的全球性撤退的担忧。不过，英国路透社称，在美国联邦政府去年11月中结束史上最长的43天停摆后，市场避险情绪降温与投资信心回稳，带动外资回流。2025年11月外资持有的美债总额，攀升至9.355兆美元的历史新高，较同年10月增加约1120亿美元。

目前，日本稳居最大海外持有国，2025年11月增持26亿美元，是连续11个月增持美债，持有规模达1.202兆美元，创下2022年7月以来的新高。英国作为第二大持有国，11月持有规模增加1.2％至8885亿美元。根据美国财政部资料，境外持有美债的前十名依序为：日本、英国、中国（内地）、比利时、加拿大、开曼群岛、卢森堡、法国、爱尔兰及中国台湾。

中国管理外汇储备的方式在过去数年经历了模式改变，最直接的原因在于美西方以俄侵略乌克兰为由对俄罗斯实施了严厉的金融制裁，中国更加深刻认识到海外金融资产的安全问题。

尽管美债市场足以容纳中国庞大的外汇储备，且回报率也较高（10年期美债收益率为4.58％，而日本同类型国债收益率仅1.09％），但美国借口我解决台湾问题对华实施金融制裁的可能性正在增加，中国对此不能忽视。中国社会科学院学部委员余永定就曾表示，中国有序减持美债是必要的，这基于对美国海外净负债不断恶化和“美元武器化”风险的考虑。

事实上，中国正在构建起一套多层次的反制体系，重点就是持续构建金融防火墙，比如推进本地结算网络建设，与重要贸易伙伴签署本币互换协议，扩大CIPS系统的覆盖范围。另外一个重要举措就是不断优化外汇储备结构，提升储备资产多元化水平。这正是中国渐进式增持美债、增加黄金储备的最重要的动因之一。

另一方面，美国不断膨胀的赤字和高主权债务水平存在强烈的潜在风险。2023年6月以来，美债以每100天增加约1万亿美元的速度狂飙，2025年6月，这一数字达到38万亿美元，2026年2月4号，美债总额冲到38.56万亿美元，是GDP的1.2倍多。美国哈佛大学历史学教授尼亚尔·弗格森为此警告，当前美债的利息支付已超过了国防开支，历史经验表明，任何大国只要偿债费用超过国防开支，就不会长期保持强大。有媒体也分析称，由于债务高企，特朗普当局可能以各种理由随时违约。由于美债犹如一颗“炸弹”，中国逐步抛售美债，可在实现稳定收益的情况下确保资金的安全性。

从丹麦威胁抛售稳健养老基金导致美国在格陵兰问题退让来看，美国对于各国减持美债还是有所忌惮的。相对而言，中国缓慢又坚定的“减债计划”更令美国揪心，但他又挑不出什么毛病，毕竟美国信用的下降是不争的事实。

中国各金融机构将大量闲钱用来购置黄金、非美元货币和海外股权投资等其他资产，其中增持黄金最为明显，仅2025年全年增持26.75吨。截至2026年1月末，中国黄金储备为7419万盎司，以当前价格，价值超过3800亿美元。这些黄金可在特殊时期发挥稳定器的作用，即便清算体系阻滞，黄金仍是世界上最硬的硬通货。

中国这些年减持美债本质是一场“兼顾金融安全与战略博弈的精密操作”，其背后交织着确保金融安全、降低市场约束和全球金融秩序重构的多重逻辑。但有一个因素常常容易被忽视——保留部分美债可作为对美博弈工具。

美国未来两年面临8万亿到期债务（2026-2027年），需依赖发行新债来续命，美国相关部门正在研拟发行更长期、更具诱惑力的美债，但最大问题在于信用的流失。中方若选择在美债发行高峰时继续减持，不仅使得新美债的市场容量受限，在一定情势的刺激下，很可能产生带节奏的效应。鉴此，中国是否减持美债，有利于争取中美谈判的话语权。2月14日，美国财政部长斯科特·贝森特表示，“中国是世界第二大经济体。我们不想与中国分开。我们希望能降低风险”。其中蕴含着希望中国增持美国国债至少不减持的信号。

此次特朗普访华将讨论包括对台军售在内的涉台议题。我方可借机提出，如果美国承诺不干涉我解决台湾问题，可考虑增持美债。