两个月暴涨50%、跃居全球第九大股市，韩国股市还能疯狂多久？

在人工智能引发的全球半导体需求激增以及本土公司治理改革的双重驱动下，韩国综合股价指数（KOSPI）年内涨幅已逼近50%，成为全球表现最强劲的主要市场，并助推韩国股市跻身全球第九大交易所。

彭博汇编数据显示，截至2月25日，韩国股市总市值升至3.76万亿美元，年初以来累计增长约2.23万亿美元，超越法国市场的3.69万亿美元。

2月26日，KOSPI指数续涨3.67%，收于6307.32点，盘中一度触及6313.27点的历史新高。韩股今年接连超越法国与德国，充分反映资本市场对其估值逻辑的快速重估。今年以来，KOSPI累计涨幅约46%，而法国CAC 40指数同期涨幅仅为4.5%左右。

高盛在2月14日发布的报告中表示：以美元计价的MSCI韩国指数涨幅领跑亚太市场。面对凌厉涨势，高盛并未建议获利了结，反而将KOSPI未来12个月目标价上调至6400点。

其上调依据在于，韩国企业盈利修复动能远超预期，核心驱动力来自全球科技巨头资本开支扩张周期所引发的存储芯片供应趋紧。对于关注亚太新兴市场的投资者而言，高盛的观点表明韩股强势行情尚未见顶，半导体产业链景气度仍将是市场持续跟踪的主线。

半导体供需失衡是核心驱动力

此轮韩国股市的暴涨，根本动力源自半导体行业的结构性供需失衡。SK海力士自2025年初以来股价上涨约六倍，三星电子股价亦接近翻四倍。

高盛在报告中指出，美国云计算与超大规模数据中心的资本支出持续快速增长。2026年预计达6660亿美元，较年初预估的5480亿美元大幅上调。而存储芯片供给增速远未能跟上需求，导致DRAM和NAND同时出现创纪录的供给缺口。这一局面赋予存储芯片制造商强劲的定价权，并通过高运营杠杆效应显著推升盈利。

此外，SK海力士正与闪迪联手推进高带宽闪存（HBF）的全球标准化，双方在OCP框架下成立工作组，计划于2027年实现商业化。HBF通过堆叠NAND实现高带宽与大容量的平衡，专为AI推理场景优化，其长期市场规模有望超越高带宽内存（HBM）。

高盛上调KOSPI目标至6400点

高盛报告中将KOSPI未来12个月目标价上调至6400点，并维持对韩国股市的超配评级。

分析师Timothy Moe与John Kwon提出四大支撑逻辑。其一，盈利增长异常强劲。继2025年实现36%的增长后，高盛预测2026年韩国股市每股盈利将增长120%（市场一致预期为+115%）。而就在2025年11月底，市场对2026年的盈利增长预期仅为+30%。其二，科技硬件板块贡献了2026年盈利增长的绝大部分（约88个百分点），但金融、汽车等其他板块亦有所贡献。

其三，估值仍具吸引力。KOSPI的12个月远期市盈率仍低于历史均值，为后续行情提供安全边际。其四，政策与改革红利持续释放。韩国总统李在明对股市的强力支持及公司治理改革推进，叠加机器人产业景气上行带动现代汽车等相关标的大幅上涨，共同构成市场重估的制度性基础。

外资流入与估值折价并存

从资金流向看，报告发布当周，外资与机构资金呈现显著分歧：外资净买入KOSPI约34.7亿韩元，机构净买入约54.3亿韩元，而散户则大幅净卖出约96.3亿韩元。高盛数据显示，韩国股权风险晴雨表（ERB）已从深度风险厌恶区间反弹至-0.7。

估值层面，尽管经历大幅上涨，KOSPI 2026年预期市盈率仍维持在约9倍的水平，相较MSCI全球指数及MSCI亚太（除日本）指数均存在显著折价。与此同时，其P/B与ROE的匹配度在亚太市场中处于较优区间，为持续吸引外资流入提供了相对估值支撑。