左手千亿，右手百亿，李东生的“冰火两重天”？

作者；小小

前序：2025年对TCL和李东生来说，是个极度开心和不开心的年份。看完这些后面的你就知道了。

直接上菜单，一半有喜，一半有愁。

喜报是TCL科技预计全年净利润42亿到45.5亿元，同比增长接近两倍。TCL华星营收突破1000亿，净利润超80亿，现金流超过400亿。

忧愁是旗下TCL中环预亏82亿到96亿元。加上2024年亏的98亿，两年合计亏掉超过180亿。

这就像一个人，左手刚签下大单，右手就掉了链子。

69岁的李东生，站在了一个微妙的十字路口，面板业务强势修复，光伏业务深度调整，两种截然不同的命运，构成这位“周期猎手”最复杂的年度答卷。

从谷底爬上来的1000亿

把时间拉回到两年前。2023年，面板行业有多惨？产能过剩、价格暴跌，厂商们一边生产一边亏钱，那叫一个“集体跳崖”。

但2025年，TCL华星完成了一场教科书级的逆袭。营业收入突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流超400亿元。这组数据放在两年前，说出来都没人信。

凭什么翻盘？

大尺寸电视卖得好了，车载屏幕、商用显示这些新需求也起来了。行业从“量价齐跌”转向“量稳价稳、结构升级”，华星踩准了这个点。

华星干了件大事，全资收购了LGD广州T11产线。这一把，中大尺寸面板产能直接提升超30%，全球市占率冲到15.8%，稳坐第二把交椅。

TCL电子和索尼成立合资公司，以51%控股比例接手索尼的全球电视及家庭音响业务。

这意味着什么？

合并后，TCL电视出货量将直逼全球第一的三星。从“中国制造”到“品牌+技术”双轮驱动，这一步跨得够大。

面板业务的翻身仗，打得漂亮。

光伏边生产边亏钱的困境

但另一边，TCL中环的日子，堪称“黑暗料理”。

2024年亏了98亿，2025年预亏82到96亿，两年合计亏超180亿。这个数字放在任何一家公司身上，都是伤筋动骨的级别。

光伏行业正在经历一场深度调整。大家一窝蜂冲进去，产能一下干爆了，价格直接跌穿地板。2025年上半年，TCL中环的光伏硅片毛利率是-23.74%，组件毛利率-6.2%，这意味着，卖得越多，亏得越狠，典型的“边生产边亏损”。

但李东生并没有选择“割肉离场”。2月7日，TCL中环干了一件事：和爱旭股份签了一笔16.5亿元的BC电池专利许可协议。这是行业迄今最大的单笔专利许可。

这笔交易很有意思。它既是一次“技术变现”，说明中环手里还有值钱的牌；也是一种信号，李东生还在押注光伏的长期价值，哪怕现在亏得惨，也不打算认输。

周期的“左右互搏”

TCL这家公司的特殊性在于，它主动站在了两个周期波动最大的行业里。

2020年到2022年，光伏高景气、面板低迷，TCL中环贡献上百亿利润，对冲了华星的亏损。

2024年到2025年，面板回暖、光伏承压，华星的利润又试图稳住集团大盘。

这套“左右平衡术”，理论上很完美。东方不亮西方亮，总有一头能扛住。但现实是，当两个周期同时进入下行通道时，压力就会加倍。

如果面板周期再次转头向下，而光伏还没爬出泥潭，TCL该怎么办？

行业分析师们普遍认为，电视面板产能相对集中，即使再跌也不会像之前那么惨，华星有望成为“利润奶牛”，帮集团缓冲光伏的冲击。但理论上的“周期互补”，终究需要现实中真金白银的取舍来兑现。

在谷底押注，在顶峰清醒

李东生的职业生涯，几乎每一次关键转型，都踩在行业最痛的节点上。

2004年收购汤姆逊彩电业务，踩坑了，但后来为TCL华星的布局埋了伏笔。

2017年收购德国库卡机器人，争议一片，但八年磨一剑，现在库卡排进全球前四。

2020年收购中环集团，押注光伏的长期成长性，那时候光伏还没这么火。

这种“在谷底押注”的风格，既让TCL穿越了多次周期，也让它在某些年份承受巨大压力。

2025年，李东生薪酬超千万，但这份高薪背后，是面板与光伏两大重资产板块的双重考验，千亿营收的华星是他拿得出手的成绩单，百亿亏损的中环是他必须扛的责任。

周期猎手的终极考验

TCL的2025年，是“喜忧参半”四个字的极致样本。

华星的千亿营收，证明了垂直整合和技术积累的价值；中环的百亿亏损，揭示了重资产行业在周期低谷的残酷。

这其实是当下中国制造业的一个缩影，技术突破与周期波动并存，长期布局与短期阵痛交织。想在一个行业里吃到肉，就得承受谷底时的煎熬；想用两个行业对冲风险，就得接受它们可能同时承压的“双重暴击”。

李东生69岁了。这可能是他职业生涯中最复杂的一张成绩单。有漂亮的数字，也有刺眼的窟窿。但对于一个习惯了在谷底布局的人来说，真正的挑战或许从来不是如何平衡周期，而是当压力真正来临时，他是否还能保持那个“不缺席的身影”。

2026年，面板能不能稳住，光伏能不能爬出泥潭，将是这场“分散投资”战略的终极验金石