原来是“电光”火市

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摘 要

ABSTRACT

1、英伟达今日凌晨发布FY26Q4财报，收入、指引均超预期。全年收入达1937亿美元，增长68%，创下历史记录。从前期北美财报看，四大云厂2025年capex达1260亿美元，yoy+62%；2026年指引合计超6600亿美元，增速超过60%。从后续季度看，英伟达仍较大概率呈现业绩季增，且下个季度将召开GTC大会，光模块基本面较为坚韧，有兴趣的投资者或可继续关注通信ETF（515880）、创业板人工智能ETF（159388）。

2、电网方面，2月25日，据福克斯新闻报道，亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨头将于3月4日齐聚白宫，正式签署特朗普在国情咨文演讲中宣布的"电费缴纳者保护承诺"。由于AI需求超预期，作为底层驱动的电力供需不平衡明显加剧。A股电网板块同步受益AI需求上扬，此外电力出海等逻辑或加速演绎，有兴趣的朋友可关注电网ETF（561380）。

正 文

市场探底回升，三大指数涨跌不一。沪深两市成交额2.54万亿，较上一个交易日放量759亿。截至收盘，沪指跌0.01%，深成指涨0.19%，创业板指跌0.29%。市场热点迅速轮动，电力、CPO等板块表现强势，医药、港股则相对较弱。

年后A股波动率扩张，但成交持续放量，市场状态整体健康。从行情主线上看，一是美伊局势、北美宏观预期影响周期板块，石油、黄金等板块前期强势，今日窄幅震荡。二是人工智能趋势进展，GPU、CPO、存储、半导体设备、电力等细分持续活跃。

今日海外算力表现较强，通信ETF开盘后持续上行，收涨2.58%。创业板人工智能ETF同步上行，收涨1.73%。

资料来源：wind

消息面上，今日凌晨英伟达发布FY26Q4财报。

单季总营收 681.3亿美元，qoq+20%，yoy+73%，超过市场预期的656.84亿美元。

单季数据中心营收达623亿美元，qoq+22%，yoy+75%，高于市场预期的606.2亿美元。

毛利率达75%，环比增长1.6%，同比增长2%。

净利润从去年同期的 221 亿美元增至 430 亿美元（每股 1.76 美元）。

从FY27Q1的指引看，同样表现亮眼。

营收780亿美元±2%（不包含中国收入），超过市场预期的726亿美元。

毛利率74.5%-75.5%，高位维持。

资料来源：nvdia

此外，英伟达GTC大会将在3月16日盛大开幕。众所周知，GTC大会是英伟达最为重要的发布会。从目前市场预期看，LPU、CPO、VR200 Superpod等产品可能迎重磅更新或发布。

资料来源：nvdia

从前期北美财报看，4Q25 MAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比增长66.64%至1176亿美元。 其 中 ， 微 软 / 亚 马 逊 / Meta / 谷歌4Q25资 本 开 支 分 别 为298.76 / 384.69 / 213.83 / 278.51亿美元，同比增速分别为+84% / +48% / +48% / +95%。

从2026年指引看，Meta指引约1150–1350亿美元的区间，同比增长59%-87%；谷歌指引1750亿美元至1850亿美元之间，同比接近倍增；2026年资本开支指引约2000亿美元，同比+50%。北美四大云厂2026年资本开支指引合计超6600亿美元，增速超过60%。

资料来源：华泰证券研究所

模型、应用侧也利好频传。模型方面，Seedance2.0、Gemini3.1Pro等模型更新持续拉高智能水平，Anthropic各种应用跨步前行，AI浪潮持续走高。有兴趣的投资者或可继续关注通信ETF（515880）、创业板人工智能ETF（159388）。

电网方面，今日开盘跃升后全天维持震荡，收涨3.23%。

资料来源：wind

消息面上，2月25日，据福克斯新闻报道，亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨头将于3月4日齐聚白宫，正式签署特朗普在国情咨文演讲中宣布的"电费缴纳者保护承诺"。

投资端，2025年我国电源工程投资、电网投资额在高位总体企稳。2025年，我国主要发电企业电力工程投资完成额1.09万亿元，同比减少6.5%；2025年，我国电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%。

更重要的是后续的预期，2026年是十五五规划的开局之年，根据国家电网此前公布的规划， “十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。这笔投资核心落点在于构建更智能、更绿色的电网体系，将带动新型电力系统全产业链协同发展，推动经营区风光新能源年均新增装机2亿千瓦左右，助力非化石能源消费占比稳步提升至25%。

资料来源：wind，开源证券

由于AI需求快速增长，北美缺电逻辑引发电力出海预期。短期看，2026年美国整体供需总体平衡。但由于需求的地区分布差异，部分大洲可能存在电力短缺，其中尤以德州为剧。根据EIA估计，对于德州（ERCOT区域），随着部分大型数据中心和加密货币挖矿设施投入运营，德州（ERCOT）区域电力需求将大幅增长，预计2025和2026两年平均增速达10.7%，而美国整体发电量两年复合增速仅有2.7%。

资料来源：GridStrategies.Strategic Industries Surging，华创证券

中长期看，AI数据中心耗电量持续增长。首先，GPU迭代后为支持算力增长，单芯片功耗有所提升；第二，大厂资本开支持续超出预期，GPU出货量也有望同步推进；第三，为满足多元化需求，LPU等技术持续被引入，耗电需求增长更快。未来几年AI发展可能对美国电力供给产生更多挤占，未匹配需求增长，美国或持续提升装机量。在此背景下，国内相关企业出海业务或有明显成长，有兴趣的朋友可关注电网ETF（561380）。（详见《》）

今天就这样，白了个白~

风险提示

Risk statement

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。