听花酒母公司*ST春天延期回复监管函，保壳之战生悬念

上交所监管函直指*ST春天的营收真实性、营收扣除合规性、资金占用风险三大问题。

2月25日晚间，听花酒母公司青海春天药用资源科技股份有限公司（下称“*ST春天”，代码600381）宣布延期回复上交所关于2025年业绩预告的监管工作函，理由为“确保信息披露真实、准确、完整”。

需要注意的是，此前*ST春天因业绩不佳已两次发布退市风险警示，2025年的业绩指标对公司而言，可能是其能否继续留在资本市场的“生死线”。

营收真实性被质疑

*ST春天业务包括白酒和虫草两大类，其中酒水业务的核心产品听花酒曾风靡一时，但两年前被央视“3·15”晚会点名曝光，导致产品口碑和销量受到双重打击，公司业绩承压显著。

最近五年，*ST春天连续亏损，营收在1.2亿元到2.7亿元区间徘徊。2024年的财报披露后，其因净利润为负、扣非后营收不足3亿元首次触发退市风险警示。

按照相关规定，若已被*ST的公司最近一年审计利润总额、净利润、扣非净利润三者的最低值为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，将被交易所直接终止上市。

2025年的业绩情况尤为关键，但这年恰逢白酒行业最严“禁酒令”出炉，酒水消费受挫明显，这对*ST春天而言无疑是雪上加霜。

1月29日，公司发布业绩预亏公告，经财务部门测算，预计去年营收3.43—3.71亿元，扣非后营收3.38—3.67 亿元（略超3亿元退市红线）；净亏损4400—5950万元。

但公告强调，此业绩预告未经注册会计师审计，公司仍存在终止上市的风险。年审会计师出具的业绩预告专项说明显示，*ST春天扣非营收超3亿元的真实性并不确定；如预付投资款无法收回，会计师将出具无法表示意见的审计报告。

换言之，公司的业绩预告看似跨过3亿元“保壳线”，但并不一定能达成，这也成为上交所问询的重点。

2月6日，上交所发函直指*ST春天的营收真实性、营收扣除合规性、资金占用风险三大问题。

问询函指出，公司在去年第四季度营收1.30—1.58 亿元（约占全年营收近40%），要求其说明收入大幅增长的原因与合理性，是否符合行业趋势；前十大客户、供应商与上市公司控股股东、实控人和董监高等是否存在直接或间接资金往来。

这些问题直指*ST春天或有“突击保壳”嫌疑。

曾因业绩披露违规多次被罚

需要注意的是，*ST春天曾因业绩披露不诚信、披露违规等问题多次被追责，“公告超3亿营收却未达标”的情况也曾出现。

2025年1月，*ST春天发布公告预计2024年度营收规模在3.11亿元至3.39亿元之间，但未经审计。当时，上交所就业绩预告相关事项发出监管工作函，要求公司就营业收入真实性等问题做进一步说明，但公司在回复中并未对业绩数据进行调整或更正。

最终，经审计后真实数据（2.7亿元）与预告偏差巨大，*ST春天不仅未作任何风险提示，且信息更正严重滞后，严重误导投资者预期。上交所就此事件对公司董事长兼总经理张雪峰、时任财务总监王林、时任董事会秘书陈定予以公开谴责。

2022年，经上交所查明，青海春天因对经销商推广服务费会计处理不当，收入确认存在差错，导致2021年年报、次年财报数据披露不准确，当时公司财务总监被予以监管警示。

此外，*ST春天多次被质疑业绩“虚胖”。

2025年4月，时任公司年审会计师事务所的政旦志远指出，*ST春天在2024年第四季度，特别是12月的酒水业务营业收入异常增长，占全年该业务销售收入的50%左右，其认为这一增长缺乏商业合理性。在整体消费需求下行、公司白酒市场规模有限且非稀缺商品的情况下，经销商大规模提前采购不符合行业常规。

2025年5月，青海证监局查明，公司未按规定披露与宜宾听花的关联关系及关联交易，监管部门对公司责令改正，并对董事长、实控人、财务总监、董秘出具警示函，记入证券期货诚信档案。