MNC再出手，78亿美元并购豪赌下一代CAR-T

近日，吉利德科学宣布以每股115美元现金+5美元或有价值权（CVR）、总隐含价值78亿美元收购细胞治疗企业Arcellx，成为2026年全球肿瘤领域首笔重磅并购。本次交易是吉利德对Kite Pharma细胞治疗版图的关键补强，通过拿下BCMA靶点CAR-T产品anito-cel与D-Domain下一代技术平台，或将重塑多发性骨髓瘤与细胞治疗赛道格局。

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78亿美元高溢价收购

此次交易包括每股115美元现金和5美元或有价值权，溢价达68%。Arcellx的核心资产是其针对多发性骨髓瘤（MM）的BCMA CAR-T疗法——anito-cel。与目前市场上已获批的同类产品（如强生的Carvykti和百时美施贵宝的Abecma）相比，anito-cel采用了独特的D-Domain合成结合结构。

初步数据显示，anito-cel在治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（RRMM）患者中表现出深度且持久的缓解，同时安全性特征良好，尤其是神经毒性风险较低。

此外，D-Domain技术平台以合成结合域替代传统scFV结构，具备结构紧凑、信号可控、脱靶风险低等优势。支持下一代CAR-T开发，为Kite提供长期技术迭代底座。

吉利德与Arcellx的合作始于2022年12月，当时吉利德通过其子公司Kite以2.25亿美元首付款和最高39亿美元里程碑付款（总交易额41.25亿美元）开启了共同开发模式，并获得了Arcellx核心候选产品anito-cel的共同开发和商业化权益。2023年11月，吉利德追加2.85亿美元投资，将股权比例提升至约13%。2026年2月，吉利德宣布以78亿美元隐含股权价值全资收购Arcellx。此次全资收购标志着双方从利益共享转向了风险与收益的深度集成。

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从“丙肝药王”到转型焦虑

吉利德曾凭借丙肝药物实现爆发式增长，但随着丙肝市场见顶、HIV增长趋稳，公司启动“肿瘤化”转型：2017年以119亿美元收购Kite Pharma，获得CAR-T疗法Yescarta，切入细胞治疗领域。2020年斥资210亿美元收购Immunomedics，获得抗体偶联药物（ADC）Trodelvy，聚焦实体瘤治疗。2025年以3.5亿美元收购Interius Biotherapeutics，布局体内CAR-T技术，试图突破细胞治疗的生产瓶颈。

到2024–2025年，吉利德肿瘤业务贡献显著提升，转型成效显现，但增长压力同步加剧。

2025年的财报显示，吉利德的细胞治疗业务面临增长压力。

Yescarta（奕凯达）在非霍奇金淋巴瘤领域表现相对稳健，但受医院报销政策限制及市场竞争影响，2025年销售额下降5%。Tecartus在白血病领域的销售额同比下滑15%，进一步凸显细胞治疗业务整体面临的挑战。

面对强生/传奇生物Carvykti的快速放量，吉利德收购Arcellx可视为其在BCMA血液瘤赛道的重要战略布局。

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CAR-T下半场开打，巨头重新卡位

全球已上市多款CAR-T，吉利德、诺华、强生/传奇生物形成第一梯队，如吉利德旗下的Yescarta（阿基仑赛注射液）是全球最早获批的CAR-T疗法之一，于2017年上市，主要用于复发或难治性大B细胞淋巴瘤等适应症。诺华的Kymriah是全球首款获批的CAR-T疗法（2017年），靶向CD19，用于治疗急性淋巴细胞白血病、淋巴瘤等。强生与传奇生物合作开发的Carvykti（西达基奥仑赛）是全球首个获批二线治疗多发性骨髓瘤的BCMA靶向CAR-T疗法。2025年销售额达18.87亿美元，同比增长95.9%。

anito-cel上市后，吉利德将与Carvykti正面竞争，BCMA赛道格局或将生变。

此外，并购逻辑升级，从“买产品”到“买平台+买下一代技术”。早期细胞治疗并购多为“买已上市产品”，而本次收购体现新趋势，产品+平台打包，既拿即将上市的anito-cel，又拿下D-Domain支撑未来迭代。

BCMA（B细胞成熟抗原）是多发性骨髓瘤细胞的特异性靶点，在正常组织中表达极低，是理想的治疗靶点。BCMA CAR-T通过基因工程改造患者自体T细胞，使其精准识别并杀伤肿瘤细胞，在复发难治患者中总缓解率普遍超90%，完全缓解率大幅优于传统方案，显著延长无进展生存期与总生存期。

2025年全球BCMA CAR-T市场规模突破30亿美元，预计2030年全球市场规模将超120亿美元，核心驱动力来自适应症前移与患者可及性提升。

中国是BCMA CAR-T研发与商业化的核心阵地。国内已有伊基奥仑赛、泽沃基奥仑赛、西达基奥仑赛等产品获批，覆盖复发难治多发性骨髓瘤。传奇生物率先实现大规模出海，西达基奥仑赛在美欧日获批二线适应症，成为全球唯一获批二线治疗的BCMA CAR-T，显著扩大适用人群。驯鹿医疗和科济药业已在BCMA CAR-T领域实现产品上市并持续推动临床应用。

与此同时，行业仍面临多重挑战。一是价格与可及性，自体产品定价100万—150万元，医保覆盖有限，患者自费压力大；二是同质化竞争，国内超六成CAR-T聚焦BCMA与CD19靶点，Me-too产品扎堆，原始创新不足；三是长期疗效与安全性，部分患者出现复发，CRS、ICANS等不良反应仍需优化管理；四是供应链与产能，病毒载体、细胞制备、冷链运输体系尚不完善，制约规模化放量。

未来行业将呈现四大趋势，适应症全面前移，二线、一线获批推动市场空间翻倍；技术颠覆创新，通用型、现货化产品重构成本与供给模式；支付体系完善，医保、商保、疗效付费等组合方案提升可及性；应用场景拓展，从血液瘤延伸至自免疾病，打开长期增长空间。

总体而言，BCMA CAR-T已进入商业化黄金期，随着技术成熟、成本下降与支付破冰，行业将从“高价小众”走向“普惠可及”。

吉利德78亿美元收购Arcellx，本质是用确定性溢价，锁定细胞治疗下半场的入场券与主导权。对吉利德，完成Kite最后一块拼图，实现淋巴瘤+骨髓瘤双覆盖，巩固全球细胞治疗龙头地位，推动“抗病毒+肿瘤”双轮驱动成型。对行业，巨头整合加速，小型细胞治疗企业估值与退出路径进一步清晰。

吉利德的转型故事，也将由此翻开关键一章。

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