海柔创新IPO：三年亏29亿，对赌赎回51亿悬顶或致资不抵债

近日，全球箱式仓储机器人（ACR）龙头——深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司（下称“海柔创新”）正式向港交所递交上市申请，开启资本市场闯关之路。

这家由三名高校学子联手创办的公司，在十年内，凭借持续高投入实现业务高速增长，坐稳“全球最大ACR解决方案提供商”宝座，最新投后估值达109亿元。

但光鲜背后，海柔创新却深陷经营与财务双重压力：两年九个月累计亏损28.5亿元，51亿元巨额赎回债务高悬，资产负债表呈现高危状态，资不抵债的困境成为其IPO路上的最大绊脚石。

26岁学霸创业，十年估值109亿

海柔创新成立于2016年12月，最初由陈宇奇、徐圣东、房冰（后三人结为一致行动人）联合松山湖机器人研究院设立。

海柔创新属于典型的高校学子联手创业公司：陈宇奇和房冰为香港理工大学师兄弟，徐圣东则毕业于浙江大学。其中，主要创始人陈宇奇2012年毕业于香港理工大学，26岁时便牵头创立了海柔创新。

据《星岛》了解，创业三人组分工明确：陈宇奇战略掌舵，任首席执行官兼董事会主席；徐圣东主导研发，任首席技术官；房冰任首席运营官，负责整体运营、供应链管理及量产、监督采购及政府与公共事务。

成立以来，海柔创新历经数轮融资后，估值一路攀升：2017年1月，天使轮融资对价仅0.19元/股；到2025年11月Pre-IPO轮，对价已升至17.91元/股；2026年2月的Pre-IPO++轮，最高融资对价达21.13元/股，对应公司投后估值突破109亿元。期间，引入了5Y Capital、今日资本、红杉等三十余家投资公司。

由于同股不同权的设计，陈宇奇虽然只持有海柔创新7.92%的股份，但却拥有63.23%的投票权。截至目前，陈宇奇及一致行动人共持有海柔创新22.63%的股份，以及68.09%的投票权。

三年亏29亿，销售开支占收入过半

海柔创新专注的箱式仓储机器人（指利用先进传感器及算法，自动化从货架上取出所需货箱，并运送到工作站的机器人），主要应用在仓储场景的拣选环节。

公司已服务超800家客户，涵盖服装及时尚、电子商务及零售、食品及饮料、第三方物流、医药、3C电子及汽车等多个垂直领域。

根据灼识咨询数据，按2024年收入计，海柔创新以31.4%的市场份额位列全球第一。

目前，海柔创新业务版图已拓展至40多个国家和地区，2025年前三季度海外收入占比已达四成，较2023年提升14个百分点，且海外市场毛利率高达44%，远超中国大陆市场20%的水平。

业绩端，海柔创新保持强劲增长。2025年前三季度，营收同比增长35.63%至12.63亿元，对应毛利率增长4.3个百分点至28.9%。

不过，海柔创新的盈利难题仍待破解。2023年、2024年及2025年前三季度，公司净亏损分别为10.09亿元、12.56亿元及5.89亿元，两年九个月累计亏损达28.54亿元。

《星岛》了解到，海柔创新将资金大量投入研发与市场扩张——2023年，研发开支、销售及市场开支分别占总收入比重达38.3%、52.7%；即便到2025年前三季度，这两项占比已降至20.4%、30.5%，但仍处于行业高位。这也反映出公司十分依赖市场营销实现高速扩张。

资不抵债，赎回债达51亿

相较于利润表的边际改善，海柔创新的资产负债表状况更为严峻，呈“高危”状态。截至2025年9月底，海柔创新总资产、总负债分别为27.16亿元、65.95亿元，负债净额高达38.79亿元，公司严重“资不抵债”。

据《星岛》了解，高负债的核心诱因，源于公司数轮融资中附带对赌协议的赎回条款。财报显示，截至2025年9月底，海柔创新的赎回负债账面金额高达39.62亿元，且该类负债带有利息，仅2025年前九个月对应利息支出就达到2.12亿元。

随着2025年底Pre-IPO轮融资的完成，赎回负债规模进一步攀升，截至2026年1月6日，公司赎回负债总额已增至50.74亿元。

更值得关注的是，即便剔除赎回负债的影响，海柔创新的资产状况依旧不容乐观，2025年9月底剔除赎回债影响的资产负债率仍高达97%，净资产仅余0.83亿元，公司内里几乎“亏空”。