业绩暴雷算啥！长春高新靠“神药”点燃资本热情，上回这么热闹还是科伦董事长赤膊上阵

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长春高新，不仅关心娃的身高，还关心娃的人生大事。

“逻辑太硬了，阴伟达”“谁抹谁变孩子王”“神药问世，试吃的肯定是成年男性，这想象空间有多大？”“主力已经先用上了”……

昨天到现在，长春高新的股吧太热闹了，上一次医药股这么热闹，可能还要数科伦药业的抗衰产品麦角硫因胶囊“走红”，当时董事长赤膊上身出镜的配图一出，资本市场瞬间沸腾了。后来，科伦药业被生物学家饶毅爆锤，后者笑言“假药靠肌肉男真人‘赤膊上阵’”。

长春高新在二级市场触发“阴伟达”行情，也和产品有关，只不过这款产品还处于临床前向临床过渡阶段，远远谈不上商业化。但架不住资本市场的想象空间，在昨日斩获一个涨停板后，今天继续高开。

所以，大家还记得年前的业绩暴雷公告吗？

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一支不确定的药膏造出医药版“阴伟达”

这是一类让无数投资者振奋的故事。从科伦药业75岁董事长吃自家产品后秀肌肉，到“东北药茅” 治疗儿童小阴茎，一股神秘的东方力量让无数男性欲罢不能。

2月25日午后，长春高新快速涨停，当日涨幅9.98%，上涨8.84元，股价来到97.26元，当日总成交额14.17亿元，总市值升至396.68亿元，打破了此前长期横盘震荡的低迷格局。

这波行情，被外界认为和长春高新的一则新公告直接相关。2月24日晚间，长春高新公告披露，子公司长春金赛药业有限责任公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，金赛药业GenSci141软膏境内生产药品注册临床试验申请获得批准。

从公告来看，GenSci141 软膏是金赛药业研发的一款双氢睾酮软膏，属于化学药品2.2类、2.4 类。适应症是用于改善因高促性腺激素性性腺功能减退症、5α-还原酶2缺乏症、雄激素合成减少的先天性肾上腺皮质增生症、特发性的原因导致的儿童小阴茎。

据长春高新表示，儿童小阴茎的治疗方法包括药物治疗、手术治疗及心理疏导等。药物治疗是男童小阴茎的主要治疗方法，外源性雄激素（睾酮及其衍生物）：主要药物包括庚酸睾酮、十一酸睾酮和双氢睾酮（双氢睾酮凝胶）等是临床常用药物。截至目前，对于改善儿童小阴茎的治疗，一直未有药物获批相关适应症。

从公告表述解读来看，长春高新这是全球范围内的创新了。既然生长激素有无数焦虑的老母亲愿意为了孩子买单，那必然也有不少家长为了孩子的人生幸福出手。

随后，有投资者直接给它贴上了“阴伟达”的标签，二级市场赶紧配合，长春高新一夜翻身，股价直上云霄。

但大家是不是忽略了，这款“神药”目前只是境内生产药品注册临床试验申请获得批准，先不说它的终端需求市场有多大，眼下离它给企业创造收入还远着呢。

长春高新自己也说了，由于医药产品具有高科技、高风险、高附加值的特点，药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多，容易受到一些不确定性因素的影响，本次临床试验进程尚存在不确定性。

针对网传“在研产品GenSci141软膏可以壮阳”的传言，有媒体以投资者身份致电长春高新证券部，公司人士回应称，GenSci141为一款2.2类改良型新药，目前处于临床前向临床过渡阶段。从研发周期看，即便进展顺利，从临床到最终获批上市也至少需要3年时间，通常新药完整周期在7-8年左右。尽管改良型新药在审评路径上相对成熟，但整体研发周期与1类创新药相比差异有限。

感情药还在实验室里坐，“现金牛”已经在天上飞了。

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业绩暴跌，老母亲的焦虑不够用了

长春高新，东北药茅，一直依赖的就是孩子的生意。

从历史来看，这家企业成立于1993年，最早从事房地产开发业务，后于1996年在深圳证券交易所上市，成为中国东北地区最早的上市公司之一，当年发行价仅8.8元/股。

1997年，长春高新与归国博士金磊成立金赛药业。1998年，金赛药业成功研发出第一支国产重组人生长激素粉针剂，打破了进口垄断。2005年，金赛药业又推出了亚太第一支重组人生长激素水针剂，解决了生长激素在水溶液中不稳定的问题。2014年，金赛药业又成功推出全球第一支长效型重组人生长激素（长效水针），将注射频率从每日一次调整为每周一次，使得中国在长效型重组人生长激素方面至少领先了世界5年。

家长的焦虑催生了蓬勃的市场，凭借生长激素业务，长春高新业绩一路开挂，股价也在不断飙升，曾经最高超越过500元/股，总市值超2000亿元，一度被市场称为“东北药茅”。

但是“东北药茅”也很烦恼，因为想要摆脱生长激素单极依赖。

不久前，公司披露了最新业绩预告。2025年，其归属于上市公司股东的净利润预计为1.5亿元—2亿元，同比下降91.48%—94.19%。

根据此前的公告，2025年前三季度，长春高新营业收入为98.07亿元，同比减少5.6%；归属于上市公司股东的净利润为11.65亿元，同比减少58.23%。两组数据放一起，意味着在2025年第四季度，长春高新业绩出现了较大的亏损，最高或达10亿元。

在解释业绩下滑原因时，长春高新列出了这么几点： 研发费用同比增加、 相关销售费用有所增加、 长效生长激素等产品积极参与医保谈判并被纳入国家医保目录后的一系列调整、以及 子公司 长春百克 亏损等。

2025年12月，长春高新的金培生长激素注射液（金赛增）被纳入新版国家医保目录。新版国家医保目录自2026年1月1日起实施。据相关报道，金培生长激素注射液降价约75%。

价格大幅“跳水”直接侵蚀利润空间，为应对价格变动可能带来的存货减值，公司甚至在第四季度主动控制发货，导致收入与利润进一步锐减。

事实上，自2022 年广东联盟集采正式落地，生长激素水针、粉针、长效剂型已经全面纳入集采，长春高新生长激素平均降幅超50%，部分剂型降价幅度超过 70%。反馈到业绩层面来看，2024年，长春高新结束了过往连续的高增长，营收、利润双双下滑。

不仅如此，长春高新的角逐对手也在增加。2025年5月，特宝生物的怡培生长激素（YPEG-GH）获批上市，成为全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素。至此，长春高新也就彻底失去了在国内长效生长激素市场长达10年的垄断地位。

去年底，诺和诺德也宣布，其创新长效生长激素——帕西生长激素注射液正式获得中国国家药品监督管理局批准。对于长春高新来说，跨国巨头的入局将带来强劲挑战，老母亲的焦虑也不够用了。

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多元化转型还在阵痛期

“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险太大，长春高新也在转型。

从公开信息来看，近年来，长春高新正在不断加大疫苗、肿瘤、女性健康等领域的布局。这其中，疫苗业务更是曾被市场寄望成为第二增长曲线。

长春高新的疫苗业务经营主体为子公司百克生物。百克生物拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等上市产品。2024年，受带状疱疹减毒活疫苗销量下滑影响，百克生物当年营收同比下降32.64%至12.29亿元，净利润同比下降53.67%至2.32亿元。

进入到2025年，带状疱疹疫苗销售进一步恶化。百克生物今日发布了业绩快报，2025年度营业总收入5.92亿元，同比下降51.85%；净利润更是亏损2.72亿元。

百克生物表示，报告期内，公司带状疱疹减毒活疫苗销售收入同比下降，主要因受种者疾病认知程度、疫苗消费意愿等多方面因素影响，部分已确认收入的带状疱疹疫苗到效期而未能实现接种发生退货。公司主动进行价格调整，带状疱疹疫苗单价下降。此外，因新生儿出生率下降及市场竞争加剧，公司水痘减毒活疫苗销量同比减少。

至此，被外界一度看好的第二增长曲线也未能正在顶住这一名号。

本月初，长春高新在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司正处于从单一爆品向多元化创新的研发转型阵痛期，公司希望随着相关创新药后续逐步落地，能够使公司收获更多的研发成果，公司也将持续关注研发进展及费用支出情况，努力提升研发效 率等。

在研发和销售上的投入，是摆在长春高新面前实实在在的成本。2025年前三季度，长春高新研发费用达17.33亿，同比增长了23%。从产品进展来看，这笔投入或是流向了包括内分泌代谢领域、肿瘤领域、免疫与呼吸领域、女性健康领域等在内的更广阔的领域。

然而，创新药研发周期长、风险高，新产品商业化亦非一蹴而就。

根据此前披露的信息，长春高新用于急性痛风的1类创新药伏欣奇拜单抗（商品名：金蓓欣）已于2025年6月获批。金蓓欣2025年6月底获批后，7月中旬开始上市销售，2025年第三季度已经实现销售收入超过5500万元。对于针对癌性厌食-恶病质治疗领域的美适亚产品，通过一年多的推广，该产品在2025年前三季度销售收入已接近1亿元。但整体来看，这些新产品对整体业绩贡献还是较为微弱。

长春高新无疑正在经历阵痛期：核心产品利润骤降，新药补位能力远远不足，第二曲线至今未能真正显现。“神药”能让资本市场兴奋，但终究不能在短期内让业绩振奋，属于长春高新自己的“生长激素”，还没完全找到。