三只羊上市成功，大反转来了！

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作者 | 张逸 报道 | TOP电商

市场真的很会造梦。

近日， 一则 关于“ 三只羊 ‘ 借壳 ’ 美股公司Rich Sparkle，成功登陆纳斯达克。 ”的 消息在 网上 疯传 。

对此，今天 （2月26日） 三只羊发文辟谣称，截至目前，三只羊集团及旗下公司均未有任何形式的借壳上市、整体上市、IPO申报。网传“三只羊登陆纳斯达克”“借壳美股公司”等内容，仅为海外直播运营业务合作。

一句话， 让 梦醒了。

但问题来了 ， 为什么这么多人愿意相信它真的“上市了”？

这件事，远比一条辟谣公告复杂得多。

67.7亿，谁在“借壳”，谁在“借风”？

谣言 的起点，是一家美股上市公司Rich Sparkle的一笔收购。

消息显示， Rich Sparkle以约9.75亿美元（约合人民币67.7亿元）的估值，收购电商公司Step Distinctive，并将自身更名为ANPA。

引发市场联想的，是Step Distinctive的股权结构 。

资料显示， Step Distinctive 的 49%股份属于TikTok现象级网红Khaby Lame，也就是大家熟悉的“无语哥”；13%的股份属于安徽小黑羊网络科技有限公司，而这家公司穿透之后，最终受益人正是大小杨哥。

这一链条让市场嗅到了三只羊“登陆纳斯达克”的 故事 气息。

一个拥有3.6亿全网粉丝的全球顶流，一个全网粉丝接近4亿的中国头部直播团队 ； 公告里再加几句“AI驱动”“全球分发”“跨境电商协同”，资本市场的情绪阀门就直接被拧开。

ANPA股价一度冲到180美元高点。

但冷静拆解一下逻辑就会发现 ， 13%的股权，从法律意义上讲，是重要股东，不是控制人。持股不等于上市，更不等于三只羊把国内业务装进了美股公司。

对此，就有律师表示， 这不是三只羊借壳上市，而更像是“无语哥借壳上市，三只羊借壳出海”。

事实上， 真正让这笔交易产生商业价值的 ，不是股权，而是那份36个月的独家全球运营授权 —— 未来三年内，三只羊负责“无语哥”的内容策划、电商转化、供应链协同以及AI数字人开发。

通俗点说，就是流 量是 无语哥 的，变现交给 三只羊 。

这是一次典型的资源互补。

无语哥内容极度去语言化，靠夸张表情和肢体反应火遍全球，天然适配跨文化传播，但他的商业转化效率长期不算高。

三只羊在国内直播电商的打法，是切片、矩阵、供应链压价、强节奏转化，这套系统在抖音验证过。

但 问题是 ， 三只羊的这套在 国内验证过，不等于全球通吃。

所以这67.7亿的估值，到底是基于业绩，还是基于想象？

如果没有稳定、可复制、跨文化的变现模型支撑，那它更像是一次叙事放大。

市场 从不 不缺故事，缺的是现金流。

三只羊出海是选择还是必答题？

要理解三只羊为什么走到这一步，必须把时间线往前拨。

2024年9月，三只羊因虚假宣传争议被责令停业整改。 随后， 核心主播流失 、 抖音账号停播 、 掉粉一千多万......直到 2026年1月 才 复播，但首场直播四小时销售额不足25万元。

对于一个曾经动辄单场破亿的 三只羊 来说，这个数字不 能 下滑 来形容 ， 而 是 滑铁卢了 。

于是， 寻找新的增长空间，已经成为三只羊的必答题。

事实上，在停播阴影真正落下之前，三只羊已经开始为“第二曲线”铺路。

2024年8月底，三只羊香港分公司成立，大小杨哥亲自站台，现场还有TVB前总经理及多位香港艺人助阵。当时市场已经解读为“IPO前奏”。

流量即资产，粉丝即估值，这是过去几年资本对MCN机构的定价逻辑。

但监管趋严之后，国内单一直播模式的估值空间明显收缩。平台规则更细，广告法红线更密，头部主播风险溢价骤升。继续在原有框架内讲故事，边际空间已经不大。

于是，“出海”成了天然出口。

海外市场舆论环境相对宽松，电商渗透率仍在提升，TikTok Shop正在欧美和东南亚扩张。在这个时间点上，与 “ 无语哥 ” 绑定，既能获得流量入口，也能绕开国内的高敏环境。

但这条路并不简单。

欧美市场的消费决策链条，与国内直播间的“冲动式下单”差异巨大。用户对广告合规、产品认证、售后保障的要求更高。供应链成本、物流税费、退货率，都可能吞噬毛利。

更现实的问题是 ， 三只羊的核心能力，是“流量驱动型强转化”。而无语哥的内容基因，是“轻娱乐、弱带货”。

如何在不伤害其IP形象的前提下提升商业转化，是个技术活。

再加上公告里提到的“AI数字人”“全球分发平台”等概念，目前并未披露核心算法或自建系统 ， 更多像是将国内成熟的切片模式复制到海外，再叠加概念外壳。

如果没有实打实的业绩数据，资本会逐渐失去耐心。

流量公司还能讲多久的故事？

回到 ANPA 事件上， 收购公告发布后 ， ANPA股价 一度触及180美元高位，但 从180美元跌到10美元以下，只用了几周。

这不是偶然。

第一层原因，是典型的壳股炒作。

Rich Sparkle本身属于壳资源属性，消息一旦具备“流量”“跨境”“AI”“纳斯达克”等关键词，资金会迅速博弈预期差，短期拉升估值。但这种上涨更多基于情绪驱动，而非基本面重估，回落只是时间问题。

第二层原因，是对商业基本面的重新审视。

Rich Sparkle在提供给媒体的文稿中表示：

“无语哥全网粉丝量累计达3.6亿，三只羊全网粉丝量近4亿，双方将共同构建一个覆盖全球近8亿粉丝的超级流量矩阵，并优先布局美国、中东及东南亚市场，推动‘中国制造×全球流量’的深度耦合。”

公司预计未来年销售额有望达到40亿美元。

问题在于， 40亿 这个数字基于什么测算？历史数据在哪里？用户付费转化率如何？供应链毛利空间多少？跨境履约成本几何？

如果答案模糊，那估值就只能建立在愿景之上。

当投资逻辑从“流量×AI×跨境”的想象空间，回归到“现金流、利润率、合规风险”的现实维度，价格自然会掉回地面。

三只羊在声明中反复强调“仅为业务合作”，某种程度上也是在给市场降温。过度金融化解读，对当下的他们未必是好事。

事实上， 三只羊这一步，与其说是“上市梦”，不如说是一次风险对冲。国内业务恢复需要时间，海外市场提供新的变量。与 “ 无语哥 ” 的合作，是一张牌，但不是王牌。

真正决定估值天花板的，不是粉丝总数，而是跨文化变现能力。

如果三年后，这套模式能在欧美、中东、东南亚跑通，形成稳定现金流，那么今天的质疑会变成“当初看走眼”。

如果不能，那这次风波就只是资本市场的一次情绪练习。

目前， 流量行业正在进入一个更冷静的阶段。

光有热闹不够，必须有报表；光有IP不够，必须有利润；光有全球粉丝不够，必须有全球履约能力。

对于三只羊而言，这不是一场关于“有没有上市”的辟谣战，而是一场关于“还能不能被重新定价”的生存考题。

至于答案，资本会用数字说话。

而市场，向来比任何声明都诚实。

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