巨亏20亿元！ 成败皆是MDI

慧正资讯，亨斯迈披露2025年第四季度和全年经营业绩情况，2025年公司全年营收56.83亿美元，同比下降5.8%；归母净亏损2.84亿美元（约19.6亿元人民币），调整后净亏损1.21亿美元。其中2025年第四季度，亨斯迈实现营收13.55亿美元，同比下降6.7%；归属于公司净亏损9600万美元，较上年同期的1.41亿美元亏损显著收窄31.9%；经调整后，第四季度净亏损为6300万美元。

虽然全年持续运营业务净现金流达2.98亿美元，自由现金流1.25亿美元，同比增长 23.8%。但核心业务聚氨酯板块仍承受巨大压力，全年营收36.97亿美元，同比下降5%。

分业务来看，亨斯迈各板块均呈现“量价博弈”特征。高性能产品业务因市场竞争加剧，售价下降6%，全年营收下滑10%；先进材料业务呈现“量跌价涨”，受下游需求疲软影响销量下降7%，仅靠售价上涨小幅对冲营收下滑压力。作为营收支柱的聚氨酯业务，全年营收36.97亿美元，同比下降5%。主要因为平均售价降低，而销量增长扺消了部分不利影响。

业绩下滑的核心导火索是MDI价格暴跌。2025年全球MDI市场供需格局严重宽松，亨斯迈MDI平均售价同比下降11%，尽管美洲、亚洲销量增长2%部分抵消压力，但仍未能扭转盈利颓势。中国市场作为MDI全球核心消费地，价格也出现明显下滑。

据买化塑研究院监测数据，2025年中国聚合MDI均价为15751元/吨，较2024年均价同比下跌8.02%。从年初18800元/吨的高点，到最终触及14000元/吨的年内低位。与2023年、2024年同期相比，2025年聚合MDI市场价格中枢显著下移。需求端疲软是价格下跌的重要推手，基础设施、通用工业等领域需求低迷，叠加行业新增产能逐步释放，市场供过于求矛盾凸显。

外资弃扩产、巨头忙提价

面对持续低迷的市场，2026年MDI主流企业纷涨价，试图修复盈利水平。2月17日，亨斯迈宣布美国市场MDI涨价260美元/吨，聚醚涨价110美元/吨；2月19日，科思创紧随其后，宣布3月1日起北美地区MDI上调0.10美元/磅（折合220美元/吨）。两大巨头同步调价，既是应对成本上涨的被动举措，也是行业试图扭转价格颓势的主动信号，短期有望带动全球MDI价格企稳，缓解企业盈利压力。

但从长期格局看，2026-2030年全球MDI行业将呈现“产能集中、策略转型、壁垒高筑”三大特征。其一，产能高度集中化，全球新增扩建项目仍由万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏五大头部企业主导，行业CR5维持高位，中小玩家无立足空间；其二，外资战略转向，巴斯夫、科思创等企业放弃规模扩张路线，转而聚焦技术升级、低碳产品与精细化运营，应对产能过剩与碳中和双重压力；其三，新进入者壁垒极高，MDI行业兼具技术、资金、环保三重门槛，叠加当前过剩格局，未来五年几乎无新竞争者入局可能。

对于中国市场而言，MDI行业已进入成熟稳定期，价格波动将更趋理性，企业竞争焦点从产能扩张转向高端化、低碳化产品研发。随着家电、汽车、新能源等下游领域逐步复苏，叠加海外巨头控产提价，2026年MDI市场有望走出价格低谷。