3800万股恐再度流拍，恒丰银行的风险敞口还有多大？

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对于这家资产1.6万亿元的股份制银行而言，上市不仅是一场资本补给战，更是一场信誉重塑战。而这场战役，或许才刚刚开始。

观察员|夏期见 审校|王恒 图源|文轩图库

恒丰银行股权再登拍卖台，每股0.7元仍无人问津。

投资者冷漠背后，是资本市场对这家万亿级银行的严重“信任危机”。

股权流拍：从七折甩卖到无人问津

将在3月7日拍卖的恒丰银行3800万股股权或将再度遇冷。

据公开披露信息，此次待拍的3800万股持有方为烟台中惟投资有限公司，因涉及5亿元借款本金及利息纠纷，该笔股权被上海金融法院冻结。

评估机构在2025年9月30日给出的市场评估价为每股1元，起拍价打七折至每股0.70元。截至2026年2月26日，该拍卖尚未开拍，无人报名。

这并非孤例。重庆捷尔医疗设备有限公司持有的恒丰银行3197万股股份，首拍起拍价折合每股约0.63元，无人出价。二拍降至每股0.50元，依然没有买家入场。最终，法院裁定这批股份作价1611万元，直接抵偿给中铁信托用于冲抵债务。

恒丰银行第十大股东上海国之杰投资发展有限公司持有的3.02亿股，经历了同样的困境。2025年10月首拍，起拍价约2.6亿元，无人出价。同年12月二拍，起拍价降至约2.08亿元，结果相同。这批股份占恒丰银行总股本的0.27%，按二拍起拍价折算每股约0.69元，仍然无法引发市场兴趣。

接二连三的流拍背后，是一个更大的存量风险。据不完全统计，截至目前，恒丰银行至少有15.55亿股股份处于司法冻结状态，涉及多家股东被列为被执行人，其中三家已成为失信被执行人。

体量最大的一笔来自第五大股东烟台蓝天投资控股集团。该公司持有恒丰银行约23亿股，其中约11.71亿股被山东省淄博市中级人民法院司法冻结，冻结期3年，占其所持股份的50.74%。

与此同时，第九大股东上海国正投资管理有限公司已被列入失信被执行人，涉案金额3084万元。

违规频发：从分支到总行罚单不断

与股权流拍形成“双重绞杀”的是恒丰银行合规风险的持续暴露。

文轩粗略统计，2025年，恒丰银行罚单累计约8045万元。当年9月，因“贷款、票据、理财业务管理不审慎”及“监管数据报送不合规”两大领域的多项违规，恒丰银行总行被国家金融监督管理总局开出6150万元巨额罚单，这是该行近5年来规模最大的一张罚单。

同年，央行对其开出1060.68万元罚单，涉及占压财政存款、未按规定报送大额交易及可疑交易报告等8项违规。

进入2026年，仅1月份，恒丰银行郑州分行、西安分行、淄博分行、东营分行、福州分行等9家分支机构相继被监管处罚，合计罚款566万元，其中郑州分行被罚210万元、福州分行被罚100万元。一个月内9家分支机构同时被罚，频率之密集，在同类银行中并不多见。

值得警惕的是处罚的结构性变化。2025年之前，受罚主体主要集中在分支机构层面。而2025年总行连收两张巨额罚单。显然，该行的违规已非个案，而是一种自上而下的体系性失守。

从绝对金额看，该行的年度被罚款规模在过去5年间呈明显上升趋势：2021年约543万元，2022年约1804万元，2024年约2003万元，到2025年跳升至约8045万元，5年间增长超14倍。

业绩双增：成色难经检验

令市场意外，与罚单频发形成反差的是，恒丰银行在财报中呈现出“稳中向好”的态势。截至2025年末，其资产总额突破1.6万亿元，在全国设有360余家分支机构。

2025年前三季度，恒丰银行实现营业收入207亿元，同比增长7.25%；归母净利润45.36亿元，同比增长1.42%，在银行业整体增速放缓的背景下，成为唯一连续两年营收净利“双增”的股份制银行。

资产质量方面，不良贷款率持续下降，2024年末降至1.49%，2025年三季度进一步降至1.42%，创下六年新低。拨备覆盖率154.4%，较上年末有所提升。

然而，文轩仔细分析了这份“回暖成绩单”，发现其中暗藏的隐忧。

利润增长依赖“节税”，可持续性存疑。2024年营业利润71.53亿元，同比下降13.81%；净利润的正增长主要依赖所得税费用的大幅减少。该行2024年所得税费用20.85亿元，较上年减少11.51亿元，加之递延所得税的调节。这种“节税式盈利”显然难以持续。

营收增长的核心驱动力仍是信贷规模扩张，2025年前三季度资产总额同比增长4.70%。而与此相伴的，是监管罚单中频繁出现的“贷款三查不尽职”“流动资金贷款管理不审慎”等违规行为。换言之，恒丰银行本质上是在用合规风险换取短期业绩增长。

截至2025年三季度末，核心一级资本充足率8.69%、一级资本充足率11.10%、资本充足率12.93%，虽均满足监管要求，但呈现持续小幅下滑态势。随着信贷投放持续扩张和不良资产处置力度加大，资本消耗加快，资本补充压力逐步显现。

致命隐患：两任董事长埋巨雷

在中国银行业史上，恒丰银行留下了一项极其罕见的记录：连续两任董事长因贪腐被判死缓。

姜喜运是恒丰银行的第二任董事长。2019年，他因贪污、受贿、违规出具金融票证等罪名，被判处死刑，缓期二年执行。

蔡国华的落马，影响更为深远。这位2013年上任的董事长，被外界称为“最贪婪的行长”。2021年，他因贪污、受贿、违法发放贷款等多项罪名，同样被判处死缓。案发时，恒丰银行的不良率已攀升至28.44%的历史峰值，经营几乎陷入停滞。

在野蛮生长阶段形成的“重业绩、轻合规”考核导向，并未随高层更迭而扭转，反而如顽疾般渗透至基层，导致分支机构的违规冲动难以抑制，最终形成了“边整改、边违规”的尴尬局面。

两任董事长接连“落马”，暴露的并非只是个人的贪婪，而是公司治理的体系性缺陷。而这些历史遗留问题，也直接拖累了恒丰银行最核心的战略目标：上市。

资本长征：持续二十年仍未触线

恒丰银行的上市征程始于2006年。当年4月，该行首次公开提及上市计划，此后数年进行相关调研，但未形成明确时间表。

2014年，恒丰银行首次公开透露上市意向，2015年正式启动上市筹备。2016年2月，银行首次明确上市时间表：2018年底前完成H股上市，2019年底前完成A股上市。

2017年，恒丰银行重申“H股+A股”两步走计划，加快推进上市进度。同年，蔡国华案发，上市进程被迫中断。

2017年底，恒丰银行启动市场化改革，确立“剥离不良、引进战投、整体上市”三步走改革路径。至2019年底，银行处置不良资产约1600亿元，引进战略投资1000亿元，资本实力与资产质量得到修复。

2020年1月，恒丰银行提出“5年内上市”目标，并围绕此编制五年战略规划。2023年，恒丰银行将上市准备列为重点工作，启动“五大攻坚战”。2024年，银行成立上市工作领导小组，制定“备上市、到中游、争一流”发展纲要。

恒丰银行二十年上市长跑仍未撞线。但2026年开年，转机隐现：新管理层密集回应罚单、推进整改。对一家亟待重获市场信任的银行而言，这无疑是一个积极信号。

但市场的耐心，从来都是有限的。

对于这家资产1.6万亿元的股份制银行而言，上市不仅是一场资本补给战，更是一场信誉重塑战。而这场战役，或许才刚刚开始。