财联社债市早参2月26日|上海楼市新政对债市影响几何？国投白银LOF补偿方案今日启动

债市要闻

【上海楼市新政“沪七条”出台，进一步调减住房限购政策，对债市影响几何？】

2月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。

业内人士认为，“新七条”政策充分体现上海综合施策、因城施策、发挥好存量和增量政策集成效应的导向，亦符合2026年住房消费工作的相关要求。2023年以来，上海出台多轮房地产优化政策，综合性和系统性较强，涉及限购、土地、金融、财税等多领域政策调整，也包括当前动迁安置房票试点以及国企收购二手房等创新举措。此类政策发挥了非常好的组合拳效应。结合此次“新七条”新政，我们认为，其在持续降低购房成本的同时，也将进一步促进住房消费需求积极释放和供求关系平衡，亦进一步巩固当前楼市稳中向好的态势。

此次7项政策，围绕多项住房需求展开。其既涉及非沪籍和沪籍家庭，也包括从事城市基础服务的相关人员、多孩家庭等，具有惠及面广、精准施策的特点。综合来看，其体现了对各类住房需求的进一步支持，尤其包括职住平衡、宜居安居、刚需改善等需求维度。对于即将到来的小阳春关键时间点，我们相信，叠加上海既有的各类宽松政策，其将促进各类购房需求的进一步释放，并和全年去库存等工作有更紧密的结合。

【解读】债券业内人士认为，上海出台地产政策“沪七条”后，北京、广州和深圳等一线城市可能跟进政策，对其他城市房价来说，反而构成压力。而对债市来看，由于在大类资产配置中，债券与股市和商品相比，回报率相对较低，“沪七条”本身对债市的利空是短期的，偏长期看影响不大。债券后续的方向，需要结合其他因素，综合考量。

【陈茂波：将继续定期发行代币化债券，下半年推出债券电子交易平台，积极与内地研究加快落实在港推出国债期货】

2月25日，香港财政司司长陈茂波公布2026/27年度财政预算案。陈茂波表示，为推动债券市场创新，政府去年第四季第三度发行代币化债券，总额达一百亿元，规模为当时全球之冠，并引入代币化央行货币交收选项，为未来融入其他形式的数码货币奠定基础。香港证监会和香港金融管理局正积极落实路线图，包括促进一级市场发行、提升二级市场流动性及扩展离岸人民币业务，而债券电子交易平台亦将在下半年推出。同时陈茂波表示，为丰富互联互通，我们会积极与内地研究加快落实在港推出国债期货、将房地产投资信托基金（房托基金）纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通，以及探索持续优化债券通。

【节后大“迎客”，部分短债基金和货基恢复千万元大额申购】

由于规模管理的需要，短债基金、货币基金等在春节假期前密集限购，长假归来则纷纷结束限购，“开门迎客”。

民生加银中债1-3年农发债指数基金公告，2月25日起恢复办理本基金的大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。此前，该基金在1月8日对此作出限制性规定。

春节长假后，中短期债基密集发布“开门迎客令”，而这类基金大多在春节前夕“闭门谢客”。如浙商汇金短债基金于2月11日暂停了1000元以上的大额申购业务，并于2月24日恢复。中银中短债债券基金自2月12日起暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过10万元的申购申请，2月24日起又恢复单一投资者单日申购、转换转入和定期定额投资限额至1000万元。

【数十万亿存款“搬家”来袭，理财能否顺畅承接？业内分歧犹存】

随着数十万亿级别的定期存款陆续到期的“存款搬家”，作为最接近存款属性的承接方，净值化改造后的银行理财能否顺畅承接这部分资金？理财资金自身又将如何应对净值化管理带来的挑战？

财联社通过与理财业内人士交流，综合各家券商的观点发现，尽管业内对存款搬家的大趋势已形成共识，但对于理财能否顺畅承接、承接规模几何，仍存部分分歧；而在应对净值化挑战方面，理财机构已从增配低波资产、缩短久期、探索多资产策略等多维度展开布局。

【首单港口公募REITs申报至证监会】

据证监会官网披露，建信天津临港发展集团港口封闭式基础设施证券投资基金正式申报。据悉，这是市场首单港口基础设施公募REITs产品。

【2025年信用债违约年鉴：违约率持续走低，关注地产产业链】

据企业预警通，2025年信用债市场违约风险持续收敛：首次违约主体减至4家，均为非国企（含3家房地产及上下游企业——欣捷投资、正兴隆地产、万科），违约规模同比下降67%；国企全年零违约，标志国企违约阶段性终结，而部分民企风险有所暴露；违约回收方面，全年兑付本金143亿元（地产占比85%，融创单家占95亿元），但多数房企仅付息未还本；整体违约率小幅下降，非国企累计违约率7.13%，净融资自2018年来首次转正；展望2026年，政策坚守不发生系统性风险底线，城投债违约风险可控，产业债中弱资质国企、民企及混合制企业尾部风险仍需警惕。

【光伏行业大并购开启 通威股份拟收购青海丽豪100%股权】

中国最大多晶硅企业通威股份（600438.SH）拟收购新兴硅料企业青海丽豪清能股份有限公司（下称“青海丽豪”）。

通威股份2月24日晚间公告了上述收购事宜，称公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪100%股权，并募集配套资金。通威股份也已于近日与作为交易意向方的青海丽豪董事长兼总经理段雍、海南卓悦企业管理合伙企业、海南豪悦企业管理合伙企业签署了《股权收购意向协议》。通威股份的股票、可转债债券以及可转债转股自2月25日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

不过通威股份强调，本次交易尚处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式交易协议，具体交易方案仍需商讨论证，审计、评估、尽职调查工作也尚未完成，具体交易方式、交易价格等事项甚至于交易能否实施都存在不确定性。

【白银基金，补偿方案今日启动】

26日起，受国投白银LOF估值调整影响投资者补偿工作正式启动，投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，在线完成身份核验后办理相关事宜。2月2日，国投白银LOF调整估值导致单日净值下跌31.5%，引发关注后，国投瑞银基金在春节前公告了对受影响投资者的补偿方案，主要包括即受估值调整影响金额在1000元以下的投资者，可获得全额补偿；影响金额超过1000元（含）的，则在1000元基础上，对超出部分按特定比例计算补偿等。

补偿方案适用范围是国投瑞银白银（LOF）以2026年2月2日净值确认赎回（含2026年1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回申请）的自然人投资者，不含机构投资者。

【内蒙古：地方资产管理公司不得违反地方政府融资平台相关政策，为融资平台提供融资通道】

内蒙古自治区地方金融管理局印发《内蒙古自治区地方资产管理公司监督管理实施细则》的通知。通知指出，地方资产管理公司不得从事下列行为：（一）与转让方及其关联方约定本金保障和固定收益承诺，或者要求不良资产转让方承担显性或者隐性回购义务；（二）帮助金融机构、地方金融组织虚假出表掩盖不良资产、美化报表，为规避资产质量监管提供通道；（三）收购虚构资产和无真实交易背景的债权资产，或者以收购不良资产名义为企业、项目提供融资；（四）违反地方政府融资平台相关政策，为融资平台提供融资通道，以任何形式新增地方政府隐性债务；（五）向任何单位或个人违规输送利益，或者协助任何单位或个人逃废债务。

【美国国债收益率涨势加速】

美国国债收益率延续涨势，因风险偏好回升，股市上涨，从而削弱了对避险资产的需求。周二公布的好于预期的美国世界大型企业研究会消费者信心数据也令美国国债承压，因为该数据强化了美国近期降息可能性下降的观点。不过，Naga的Frank Walbaum在一份报告中称，贸易紧张局势再度升温可能会重燃避险情绪。“再次确认征收10%的临时性全球关税，且税率可能升至15%，这使贸易风险保持高位，并加剧了对新措施的担忧。”根据Tradeweb的数据，两年期美国国债收益率上升2.1个基点，至3.476%；10年期国债收益率上升2.3个基点，至4.055%。

公开市场：

央行公告称，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4095亿元，中标量4095亿元。数据显示，当日4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放95亿元。

信用债事件

■泛海控股：逾期有息债务本金合计340.26亿元；

■金鸿控股：法院同意公司先行进行庭外重组，债权人应于3月26日前申报债权；

■国都证券：近期中诚信托卖出了其持有的全部“25国都C1”合计6000万元；

■普洛斯中国：对GLPCHI 2.95 03/29/26要约结算已完成，剩余未偿本金3892万美元；

■佳兆业集团：进一步延长六只美元票据同意征求期限至3月9日；

■新城发展：拟担保发行以美元计价的担保优先票据；

■新世纪评级：贵阳产控集团重要子公司贵阳投控被列为失信被执行人，涉案金额合计506万元；

■南宁绿港集团：涉诉案件达成执行和解，需支付2.08亿元重组债务本金等；

■新开发银行：发行年内首笔20亿美元境外债，订单峰值超66亿美元；

■深交所：终止审核亚洲保理(深圳)10亿元ABS项目；

■泰禾集团：同意子公司转让9.58亿元债权至盛京银行，并在6.67亿元范围内共同偿还债务；

■五矿证券：鸿坤伟业共有27项失信被执行记录及21项被执行案件；

■安徽省：新增用于项目建设的专项债券1500亿元以上，推进“白名单"项目扩围增效。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行1.66BP报1.384%，7天期下行4.79BP报1.5066%，14天期下行0.49BP报1.5683%，1月期上行1.0BP报1.5%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.6BP报1.378%；7天期下行5.6BP报1.497%；14天期下行0.6BP报1.571%；1个月期持平报1.55%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001涨2.0个基点报1.5%；FR007跌3.0个基点报1.6%；FR014跌2.0个基点报1.61%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001涨2.0个基点报1.39%；FDR007跌5.18个基点报1.5%；FDR014跌3.0个基点报1.55%。

【利率债|收益率全线上行，10年国债回到1.80%上方】

周三，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.47%报112.7元，10年期主力合约跌0.13%报108.48元，5年期主力合约跌0.10%报106.065元，2年期主力合约跌0.06%报102.458元。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250022收益率上行1.5bp报1.805%，10年期国开债活跃券250220收益率上行1.3bp至1.9565%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.05bp至2.231%。

业内人士指出，部分机构节后归来存在止盈需求，同时A股延续强势，现券偏弱震荡中仍待更多消息面突破。节后两个交易日公开市场操作较为积极，尽管在央行呵护下资金面不会大幅收紧，但相较于节前将呈现稳中偏紧的格局。货币政策“适度宽松”的定调未变，但短期内市场对降息降准等总量政策落地的预期偏低。

【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额909亿元】

周三，信用债收益率多数上行，信用利差多数收窄，全天总成交金额909亿元；中航产融债普遍上涨，“24产融06”涨超3%，“23产融10”和“23产融11”均涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.39个基点报1.6706%；3年期收益率上行0.83个基点报1.8097%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.62个基点报1.6812%；3年期收益率上行0.42个基点报1.8272%。

涨幅超2%的信用债共4只，其中“23上城城投债02”、“24产融06”、“23产融10”涨幅居前，分别涨3.46%、3.29%、2.29%，分别成交3098.25万元、39.25万元、159.8万元。

无跌幅超2%的信用债，“20华发债”、“22青岛海控MTN001”、“23娄底城发MTN001”跌幅居前，分别跌1.69%、1.54%、1.46%，分别成交7881.2万元、1973.5万元、8135.83万元。

高收益债：共123只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24产融05”、“23产融K1”、“23产融09”收益率居前，分别为14.7%、13.07%、13.06%，分别成交106.86万元、706.97万元、1342.48万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.316%】

周三，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.316%，法国10年期国债收益率跌1.2个基点报3.253%，德国10年期国债收益率涨0.1个基点报2.705%，意大利10年期国债收益率跌0.6个基点报3.306%，西班牙10年期国债收益率跌0.9个基点报3.108%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.10个基点报3.471%】

周三，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.10个基点报3.471%，3年期美债收益率涨3.06个基点报3.486%，5年期美债收益率涨3.29个基点报3.622%，10年期美债收益率涨2.10个基点报4.052%，30年期美债收益率涨1.94个基点报4.699%。