招商轮船续刷历史新高，油运超级周期卷土重来？

招商轮船罕见收获两连板，市值逼近 1200 亿元，再度刷新 历史新高。从逻辑上看，近期油运运费开启“暴走”模式，这背后既是短期行业内“搅局者”抢船结果的体现，更是油运超级周期的一种映射。

招商轮船的股价势如破竹。

2月25日，招商轮船强势收获两连板，股价收于14.75元，总市值升至近1200亿元，创2006年上市以来的新高。

身为航运龙头，招商轮船的业务遍布油运、干散货运输、集运、LNG运输、滚装运输等多个方面，公司之所以获得资金热捧，关键就在于油运业务。

事实上，自2025年下半年至今，油运行业就展现了超乎寻常的活力；到春节期间，VLCC（超大型油轮）一年期期租租金甚至创出1988年来的纪录，目前运价已经突破17万美元一天。

而剖析“油运热”可以发现，这背后既有短期逻辑催化，又有中长期因素作崇。

据悉，近期韩国航运公司长锦商船以“搅局者”的身份快速杀入油运市场，不仅大肆买船，还一举将市占率提升至行业首位，由此也促成了议价权提升，致使运费疯狂。

再从周期视角看，在油船船队老龄化严重以及船厂产能不足的基础上，现如今又恰逢原油增产以及原油“黑转白”时刻，这也导致油运超级周期汹涌而至。

油运狂潮“撑起”千亿招轮

马年前两个交易日，招商轮船连续两个涨停。截至2月25日收盘，该股报收14.75元，总市值飙升至1191亿元。

招商轮船得以拥有突出表现，离不开油运运费膨胀。

在春节期间，VLCC（超大型油轮）中东线为首的运价便已经悉数创下2020年4月“囤油风波”之后的新高，同一时刻，VLCC一年期期租租金也创出1988年以来的纪录。

目前，VLCC运价延续涨势，根据上海航运交易所数据，截至2月24日，在标准航速下，“中东湾拉斯坦努拉—中国宁波(CT1)”航线运价达177446美元/天，较上一期上浮64270美元/天。

据了解，刚剥离集运船队不久的长锦商船（SINOKOR）火速杀入油运市场，通过抢份额的方式快速提升议价权，促成短期运费疯狂。资料显示，这家韩国航运公司在2025年12月至2026年1月累计完成54条二手VLCC船交易，待所有船舶交付完毕，其将控制总计118艘VLCC，占比合规运力约16%，远超行业第二。

有业内人士预计，未来长锦商船的市占率有可能继续提升至25%。往后看，若延续扩张态势，那么油运运费受其影响或持续加大。

而放眼中长期，支撑招商轮船市值的核心仍在于油运“超级周期”。

现如今，全球油运船队已然展现严重老龄化特征，以VLCC为例，其20岁及以上老船占比超17%，而在手订单占比不足13%，叠加环保限制以及船厂产能饱和，未来整体船队供应速度偏低。

与此同时，在全球原油增产、原油库存偏低以及“黑油黑船”打击背景下，油运合规市场需求相对充沛，再加上中东地缘催化，致使油运运费进入了一个全新的景气阶段。

着眼运力，招商轮船手握庞大油轮船队，这使得公司能够“分羹”此轮油运盛宴。

财通证券研报显示，截至2025 年10月，公司旗下共有VLCC 52艘、阿芙拉油轮8艘，VLCC平均船龄为10.4年，较行业平均年轻2.8年。

目前，招商轮船也正补充运力，公司已经于2025年12月及2026年1月分别宣布一艘甲醇双燃料动力VLCC油轮新船以及一艘阿芙拉油轮新船交付；此外，公司也披露其已经锁定了8艘 VLCC订单，包括5艘自有和3艘长期租入，将在2027至2028年交付。

业绩方面，据招商轮船年报预告显示，2025年度公司实现归母净利润60-66亿元，同比增加17%-29%，其中2025年四季度归母净利润有望同比增加55%-99%。

招商轮船表示，2026年油轮市场的景气程度有望比2025年提升。同时，公司提到，2026年对其影响最大的还是油轮板块，预计业绩弹性较大。

股东爆赚

油运是一门涉及全球原油海运贸易的生意，上游对应大型石油公司，下游又对应诸多炼化企业。因此，中石化集团以股东身份现身招商轮船，便不难理解。

回溯历史，2004年招商局轮船以其拥有的能源运输投资全部已发行股份出资，其余四家发起人中石化集团、中化集团、中远集团和中海油渤海公司各自以现金出资发起设立招商轮船。

具体而言，当时身为招商轮船控股股东的招商局轮船出资最多，持股比例达83%，而其次便是中石化集团，持有3.57亿股，持股比例16%。

之后数年，中石化集团参与过招商轮船非公开发行股份，并至今维持高持股量。正因此，其也成为了此轮招商轮船大涨的最大受益者之一。

按照2025年三季度末直接持有招商轮船的10.95亿股计算，中石化集团最新直接持股市值达161.51亿元。与此同时，招商轮船第十大股东为中石化集团100%持股的中国石化集团资产经营管理有限公司，其在2025年三季度末持有公司3876万股，最新持股市值为5.7亿元。

另一边，牛散吴懿兵也成为赢家。

2025年三季度，吴懿兵对招商轮船增加了979.56万股持股，持股数量上升至4671.65万股，倘若至今不变，那么其将手握6.89亿元价值的股票，较2025年三季度末上升2.74亿元。

值得一提的是，吴懿兵对招商轮船称得上“长情”，早在2019年二季度，其便新进成为公司前十大股东，彼时公司市值仅有两三百亿。

从投资节奏来看，吴懿兵多数时间以增持招商轮船为主，但其也曾在2020年一季度、2022年二三季度、2024年一季度等几个阶段性高位选择减持。

与此同时，曾现身牧原股份、五洋自控、好想你、景津装备等多家A股的牛散蔡敏亦“笑纳”了招商轮船此番大涨行情。其于2025年三季度手握公司4606.91万股股份，在持股数量不变的假设下，至今或坐拥6.8亿元持股市值。

招商轮船的“潜力”

事实上，招商轮船的业务版图不止油运方面，其在干散货运输、集运、LNG运输、滚装运输方面均有布局，称之为综合航运公司更为合适。

2021年10月，招商轮船收购中外运集运100%股份，正式进入集运市场。截至2025年6月，中外运集运自有集装箱船舶19艘、租赁船舶22艘，控制运力67849 TEU，船队运力规模位列全球第30位。

中外运集运主要聚焦的是亚洲区域内集运生意，公开资料显示，其服务网络覆盖了中国沿海主要港口至日本、韩国、澳洲、印度等国家和地区，优势集中在日本航线和两岸航线。

承担招商轮船LNG运输的“主力”来自公司100%持股的CMLNG和50%参股的CLNG，公司该项业务最显著的特征为长约船舶锁定比例较高，盈利能力偏稳。另外，公司滚装运输业务主体为招商滚装，航线覆盖长江、沿海和远洋，增长点取决于汽车出口状况。

值得注意的是，虽然招商轮船的集运、LNG运输、滚装运输业务均有特点可寻，但公司的潜在“爆点”或仍在干散货运输业务。

据悉，干散货运输市场景气状况与美联储降息周期、全球制造业投资强度情况“正相关”，因此当前或已经步入顺风期。而伴随着西非西芒杜铁矿量产，也为未来干散货航运注入了更多看点。

着眼体量层面，干散货运输是招商轮船的第二大业务，占总营收比例三成左右。2025年半年报显示，公司拥有和控制VLOC（超大型矿砂船）37 艘，权益VLOC船队规模全球第一，并手持好望角、巴拿马等诸多大小散货船型。

针对干散货运输业务，招商轮船此前曾在2025年年末指出，西芒杜项目发运对VLOC市场（长约为主）无显著影响，未来增量取决于项目出货量、节奏及对澳矿、巴西货源、国产低品位矿等替代情况，预计运价中枢未来两年有望逐步复苏。

招商轮船还透露称，从年初淡季市场表现和运费期货市场看，好望角船型有望成为2026年干散货运输的主要亮点。

而干散货运输业务能否与油运业务共振，将成为外界审视招商轮船的关键。

责任编辑 | 陈斌