港股的分化，均衡的启发

来源：市场投研资讯

（来源：小景爱基金）

春节假日，港股整体表现不错，恒生科技初七大涨超过3%，港股创新药累计上涨也超过2.7%，恒指累计涨幅1.4%。（数据来源:Wind，截至2026.02.24）

节后第一个交易日，A股迎来“马年开门红”，上证指数再次站上4100点。虽然港股又上演“节后变脸”的老戏码，互联网龙头的内卷也令恒生科技走势低迷，舆论感知不佳，但恒指其实在1月29日刚刚创下近4年新高，年内涨幅仍有3.74%，恰巧与上证指数一致。而作为对比，标普500和纳指今年还是下跌的。（数据来源:Wind，截至2026.02.24）

指数表现和体感的背离，其实来自于港股的结构分化。在互利网股之外，原材料、地产建筑、能源、医疗保健等行业扛起了港股的大旗。

（数据来源:Wind，截至2026.02.24）

换句话说，港股不缺机会，缺的是对方向的把握。

提及港股，小景家有一位长期深耕港股且具备全球投资实力的基金经理周寒颖，全球投资经验已有9年（证券基金行业从业19年，投资经验9.6年），其投资风格均衡，当前看好有色、AI等高端制造、创新药等消费服务业等众多方向。拟由周寒颖担任基金经理的景顺长城衡瑞精选混合（代码：026376）3月9日将开始发行，敬请关注。

港股一些容易被忽视的利好因素

虽然恒生科技伤人颇深，但港股还是有一些实实在在的利好因素的。

首先，近两年南向资金对港股呈现大幅买入的趋势，截至2月13日，南向资金自2024年以来共计净买入23655亿港元港股，导致港股的定价逻辑正在发生变化，情绪层面更容易受到内地资金风险偏好变化的影响。如下图，滚动相关性分析显示，自2018年之后，港股与美股之间的相关性显著回落，与A股的相关性走强，意味着港股存在随A股“被动上涨”的情况。

图：港股与美股、A股的相关性系数变化

（数据来源：广发证券，发布时间为2026.02.09）

其次，受全球市场交易转向“弱美元”、我国出口增长超预期等因素影响，人民币汇率自去年12月以来加速升值并突破7.0大关，中国资产吸引力提升。而内地公司是港股的重要构成，以人民币计价的公司盈利也会受益于人民币升值。

（数据来源：Wind，截至2026.02.20，指数过往涨跌不预示未来收益，投资需谨慎）

最后，美联储仍然处于降息周期中，而降息预期变化带来的流动性冲击有限。即使美联储主席人事候选人的政策主张一度引发全球市场对于流动性的担忧，本轮冲击仍停留在情绪和资产交易层面，尚未对金融市场形成系统性的流动性冲击，美元指数仍处在阶段性低位，意味着市场对这项潜在人事变动的影响或已完成定价。

（数据来源：Wind，截至2026.02.23，指数过往涨跌不预示未来收益，投资需谨慎）

考虑到港股市场汇聚了众多在中国内地并未上市的优质企业，特别是在互联网科技、创新药、新消费和AI软件等领域，汇聚了一批具备强大的护城河和长期增长潜力的龙头。这些优质且具备稀缺性的资产，是我们关注港股的关键。

周寒颖认为，中国10年期国债收益率预计温和上行至2%附近，美国10年期国债收益率受降息影响下降，叠加人民币升值预期，有利于恒生指数及恒生科技。从AI投资周期顺序来看，先有硬件创新后有软件生态，2026年A股硬件与港股软件将呈现“先硬后软”节奏，AI应用落地后恒生科技龙头有望迎来上涨机会。

港股的分化，均衡的启发

对于普通投资者而言，港股虽有诸多利好。但恒生科技近几个月的低迷表现也确确实实给大家提了个醒：押注单一方向的风险较大。市场极致行情之后，2026年均衡布局或许才是更理性的策略。

此次即将发行的景顺长城衡瑞精选混合（代码：026376）可以用不高于50%的股票仓位投资于港股市场，从而发挥周寒颖丰富的港股投资经验，挖掘具备相对性价比和稀缺性的港股优势标的，从而力争创造更高的超额收益。

此外，周寒颖能够凭借对行业和风格的均衡把握，应对当前复杂的市场环境。周寒颖擅长成长、消费、周期等多赛道布局，依据性价比适时切换。定期报告显示，其另一代表作成长之星2025Q2前十大行业集中度50%。通过配置弱相关/不相关的行业，降低组合贝塔，单一行业比重一般不超过20%。持仓中，我们可以看到典型的科技成长股，也有价值红利股，周期资源股。对应其投资风格，不希望被贴“成长”或“价值”风格标签，会在不同领域寻找增长中的价值。

得益于均衡的配置，成长之星管理以来11个半年，9个半年战胜沪深300指数及基准，管理以来最大回撤仅-26.57%。去年12月，成长之星基金获评第22届“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”。（2025.12，中国证券报）

（基金成立于2013年12月13日，基金经理自2020年5月21日开始管理该基金.业绩比较基准：沪深300指数*90%+中证全债指数*10%。数据来源：1.业绩来源于基金定期报告，2.基准及指数来源于Wind；数据截至2025/12/31。4.评级来源：国泰海通（截至2025/10/31）、银河（截至2025/9/30）、晨星（截止2025/9/30）。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证）

景顺长城成长之星四季报前十大重仓股

（数据来源：个股名称及占基金净值比数据来自定期报告，所属申万一级行业来自Wind，截至2025.12.31。以上个股仅为基金季报中前十大重仓股举例，并不构成投资建议。最新持仓数据可能较定期报告披露时有所调整。）

而具体到投资方向，周寒颖现阶段重点关注定价框架正在发生改变的工业金属、有机会实现出海份额从0到1突破的高端制造（AI产业链、电网设备、储能和军工等），以及相对更有确定性和估值优势的消费服务业（内需服务型消费、非银、创新药等）。（基金经理关注投资方向具有时效性，不代表投资建议，投资需谨慎）

附：成长之星近五年最大回撤

来源 Wind，截至 2025.12.31

附：基金经理在管产品历史业绩：

注：数据来源基金定期报告，截至2025年12月31日。风险评级来源：晨星资讯，晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。成长之星基金经理变动：陈嘉平(20131213-20150403)，杨锐文(20141025-20160127)，刘晓明(20150328-20200520)，邓敬东(20200521-20221110)，周寒颖(20200521至今)，业绩比较基准为沪深300指数 × 90%+中证全债指数× 10%。港股通全球竞争力基金经理变动：周寒颖(20210812至今)，张飞鹏(20250917至今)，业绩比较基准为中证港股通综合指数（人民币）收益率*75%+沪深300指数收益率*10%+中债综合全价(总值)指数收益率*15%。衡益基金经理变动：郭琳(20251029至今)，周寒颖(20251120至今)，业绩比较基准为中证A500指数收益率*55%+中证港股通综合指数(使用估值汇率折算)收益率*15%+中债新综合全价（总值）指数收益率*30%，衡益产品成立时间为2025-10-29，不满六个月暂不展示业绩。大中华基金经理变动：谢天翎(20110922-20160622)，黎海威(20160603-20170706)，周寒颖(20160603至今)，业绩比较基准为摩根斯坦利金龙净总收益指数（MSCI Golden Dragon Net Total Return Index）。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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五、本基金特有风险提示：

以下因素可能会给本基金投资带来特殊交易风险：策略风险、模型风险、投资流通受限证券在锁定期内无法变现风险、股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、科创板股票投资风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、可转换债券投资风险、国债期货投资风险、股票期权投资风险、存托凭证投资风险、基金参与融资业务的风险、其他风险等。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

七、景顺长城衡瑞精选混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。