华源证券：26Q1 VLCC运价中枢有望创历史新高 三重趋势性利好推动行业景气度上行

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日，创1988年以来历史新高。截至2月20日，VLCC中东线FFA已定价2月均值至14.7万美元/日，3月均值至16.9万美元/日。VLCC运价在2026年Q1的强势表现由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性利好推动。标的上，建议关注招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH,01138)、招商南油(601975.SH)。

华源证券主要观点如下：

VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高

2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日(较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%)，超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日(2月20日，较2月13日大涨28.5%)，创1988年以来历史新高。

“百船王”长锦商船对市场定价的影响初显

VLCC运价在2026年春节期间的大涨或受“长锦因素”的较大影响。2月17日，VLCC西非/中东线运价突破12万美元/日大关，当日3个成交货盘中，有2条为长锦运营。值得注意的是，两条长锦运营的船均在成交前闲置了一段时间，其中的一艘(VLProsperity，2015年造)甚至闲置了超30天才成交。考虑到VLCC运价对运力供给侧变化高度敏感，控制了120-130条VLCC的“百船王”长锦商船或正在通过有效供给端影响市场定价。

特朗普对伊朗下“最后通牒”，美军“福特”号航母即将抵达中东

2月19日特朗普对伊朗发出“最后通牒”，限10至15天内达成核协议，否则将面临“严重后果”。大规模美军海空力量正集结中东：“林肯”号航母打击群已部署，“福特”号航母打击群即将抵达；美军部署中东的空中力量为2003年以来最多，或具备持续数周空袭能力。以色列同步强化战备。伊朗加固核设施并警告将自卫反击。中东局势前景仍较复杂，若冲突升级，或将影响伊朗、甚至中东原油海运，建议关注后续局势发展。

2026Q1 VLCC运价中枢有望创历史新高

随着VLCC运价持续走强，VLCC运价期货(FFA)同步走强。截至2月20日，VLCC中东线FFA已定价2月均值至14.7万美元/日，3月均值至16.9万美元/日。考虑到VLCC中东线运价在1月均值为7.9万美元/日，2026年Q1的VLCC中东线运价均值有望达到13.1万美元/日，或将大幅超过历史最好Q1表现(VLCC历史最好Q1运价表现为2008年的9.2万美元/日)。

风险提示

原油增产不及预期、地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期。