华尔街强音：超配中国股票

文 | 李德林

2026年，我的股票会涨吗？

遥远的华尔街，高盛、摩根士丹利、瑞银、摩根大通给出了一个坚定的建议：超配中国股票。

2025年初，高盛在报告中提出，若政策落实和盈利改善逐步兑现，中国股市的上行空间依然可期，全球共同基金可能重燃对中国股票的兴趣。那个时候的高盛是谨慎，甚至是悲观的。他们推出了《人形机器人》三部曲，给出了一个冷酷的结论，机器人到2035年全球渗透率仅4%，中国的人形机器人进家门还要等5年。至此，2025年的机器人概念股令人一言难尽。

全球投行老大的高盛犹如一位华尔街巫师，他们的一言一行总是影响着全球操盘手的决策。2026年初，高盛对中国明显变得积极乐观，他们在报告中做出了高配中国A股、港股的投资建议。理由是中国出口存在结构性上行空间，投资在政策支持下有望反弹。“十五五”规划将产业体系和科技自强列为优先事项，高盛预计中国股市2026年涨幅将超过15%至20%。

摩根大通从2025年开始，一直比高盛更为积极乐观。2025年中期，摩根大通认为，以DeepSeek为主的中国科技进入到爆发的元年，尤其是随着阿里巴巴公布未来三年人工智能基础设施投资超过3800亿的计划后，浙江提出到2027年以人工智能核心产业营收超万亿的计划，各地人工智能产业链布局开始覆盖芯片、云平台、大模型等领域。摩根大通建议首配中国科技股。

2026年一开年，摩根大通对中国A股和港股更是杀疯了。2月初，摩根大通分析师首次覆盖MiniMax和智谱，称两只股票是把握下一波全球人工智能价值创造浪潮的首选标的，直接给出了“超配”评级。这只是摩根大通看好中国股票的一个缩影，他们对2026年沪深300指数更是给出5200点的预测，涨幅约12%。MSCI中国指数年底前上涨约18%，超配中国。

高盛、摩根大通，摩根士丹利、汇丰、瑞银等国际大行对2026年的中国股票给出了积极乐观的投资建议，最低的涨幅都维持在6%以上。他们不约而同将目光聚焦到“十五五”开局之年的财政空间、中国企业的盈利修复，以及估值相对全球市场的洼地价值，尤其是中国政府坚决“反内卷”政策对企业利润结构的影响，会进一步推动上市公司的估值中枢。

外资数年间对中国资本市场的估值逻辑存在严重分歧，集中在中国股票财务的不透明，持续盈利能力的不确定性等等，无论是本土资本，还是国际资本，对中国股票的投资逻辑都是“低估值的价值博弈”，随着中国在新能源、人工智能等领域的突飞猛进，AI开始了广泛应用，创新药的不断推出，在外资看来，中国股票变成了可以长期持有的“优质盈利驱动型资产”。

那么2026年到底该买入什么股票呢？

AI成为当之无愧最大的热门概念。2026年被资本市场普遍关注的是AI的盈利验证问题。投资股票主要看三个关键词：好生意、好公司、好价格。毫无疑问，AI是个好生意，也就是通常说的赛道，没问题。那么谁是好公司呢？任何好生意，卖铲子的永远比应用更早赚钱，所以英伟达在全球都是一骑绝尘。那么中国AI的龙头非字节、阿里、腾讯、华为等巨头莫属。

高盛坚信，2026年市场的核心变化是“AI受益者扩散”。当字节和华为没有上市，阿里、腾讯成为股票买入对象之外，敏锐的资本会从高不可攀的芯片和基础设施向用AI进行场景落地，并且实现盈利增长的上市公司聚集，也就是摩根士丹利说的AI变革性重塑的经济实体。市场将由GPU估值转变到AI投入的营收之问，讲不清投资回报率的公司将会被资本清算。

2026年如果说资本开始对ROI进行关注的话，那么AI进入了真正的泡沫清算之年。

现在很多AI公司还处于烧钱阶段，尽管AI的ROI模型跟传统ROI模型有着难以弥合的分歧，AI已经在全球范围内进入企业生产力阶段，尤其是字节、阿里、沃尔玛等企业，包括摩根大通、高盛等投行，企业的损益表中能看到生产力提升带动AI投资回报的实现。资本会从数据积累、场景优势、商业化能力等多个维度对互联网及科技企业，进行全方位的价值重估。

除了AI，摩根大通还把反内卷列为2026年大投资主题的首位。理由是过去很多年，中国企业一直陷入恶性的价格竞争，多个行业的利润大规模被吞噬，最典型者莫过于光伏、电池、钢铁等产业。中国政府从2025年开始，通过政策引导和市场整合，进行反内卷，提高行业集中度，比如遥遥领先的新能源汽车，就鼓励提高集中度，这有助于修复企业的盈利能力。

从A股结构看，反内卷最大的受益者莫过于沪深300成分股，他们绝大多数都是行业的头部企业，无论是市场规模，还是公司治理，都将在提高行业集中度方面占据领先优势，进而推动净利润率的复苏，这也是A股盈利增长的重要基础。而且沪深300拥有行业议价能力，甚至拥有细分领域的定价权，通过反内卷，除了提升净利润率，还能进一步巩固龙头地位。

摩根士丹利更像是马斯克的小迷弟，他们将能源的未来列为2026年的四大主题之一。AI时代数据的爆炸式增长带来一个致命的问题就是对能源的极限考验。伯克希尔哈撒韦的新掌门人阿贝尔掏43亿美元买入谷歌，他的逻辑是谷歌的AI数据中心是公用事业，耗电可预测、现金流稳定。马斯克最担心就是电力难以满足人工智能的需求，能源转型进入现实主义阶段。

如果说百年前中国错过了工业革命的领导者机会，那么在人工智能的浪潮中，中国正跟美国形成东西双子星的格局。尤其是中国拥有马斯克无比羡慕的电力，摩根士丹利甚至认为，传统能源与新能源的共存期长于市场预测，也就是未来无论是突飞猛进的光伏、核电，还是传统的水电、火电等能源，都将在人工智能时代获得资本关注的机会。当然，储能岂能错过？

除了高科技和能源，黄金和美元依然是全球关注的焦点。随着美联储主席的换人，无论是华尔街分析师，还是全球的资本，都开始担心美元货币政策政治化的风险。毕竟特朗普是一个特立独行的人，他总想获得凌驾于美国制度之上的超级权力。美国财长都毫不避讳，特朗普政府正在采取一系列措施，推行强势美元政策，以使投资美元资产更具有吸引力。

2026年初，美元与黄金双双走弱，打破了强美元压制金价的历史相关性。跟特朗普的任性有着密切关系，美联储主席刚上任，特朗普就威胁说新的主席如果不降息就起诉他。尽管美国财长说那只是个玩笑，可是没有人相信特朗普会尊重美联储的独立性。毕竟现在美国债务不断攀升，特朗普贸易政策不可预测性很强，如果货币政策政治化，会削弱美元资产信心。

摩根大通、德意志银行、瑞银都上调了黄金ETF的目标价，最高到6150美元/盎司，他们坚信新兴市场央行的“追赶式增储”会推动黄金的价格。贝莱德觉得，全球债务处于历史高位，黄金不依赖主权信用承诺，抗风险的能力逐渐被放大，定价机制也正从成本定价转向风险定价。美元的科技吸引力不再一枝独秀，美元循环的持续性受到质疑时，买入黄金成为选择。

当然，超配中国股票不只是一句口号，也不只是AI产业链，以及相关的能源，当华尔街的投行们对美元和黄金都开始产生分歧的时候，其实中国的银发经济、出口等领域，同样存在着大量的投资机会。在地缘政治风险溢价长期化的情况下，波动率回归，资产多元化配置，进行流动性管理，才能穿越震荡。

面对2026的机会以及可能的高波动率市场，也许，老百姓会说：永远满仓，永远热泪盈眶。