Mysteel：内外供应双紧格局下，节后煤价支撑强劲

一、核心结论：春节后动力煤市场呈现“供应偏紧、需求待启、情绪偏强、区域分化”的格局。印尼出口缩量+国内主产区复产偏缓形成双重支撑，电厂高库存、气温偏暖压制短期涨幅，整体震荡偏强、易涨难跌，一季度煤价中枢较节前上移，华南、江内弹性显著高于北方港口。

二、节后市场运行核心特征 （一）供应端：内外双紧，支撑逻辑明确 1、国内复产节奏偏缓，现货流通量偏紧。春节期间晋陕蒙主产区煤矿大面积停产检修，国有矿以保供为主、民营矿复工滞后，产地有效供给收缩。截至1月20日，Mysteel统计462座动力煤矿山周度产销情况，样本煤矿日产周环比减69.4万吨，整体产能利用率下降11.5%，库存262.9万吨，环比下降7.8万吨。节后复产以安全核查、人员返岗为主，产量恢复慢于往年，坑口货源偏紧支撑产地价格，市场煤流通量不足加剧港口缺货预期。当前产地大部分国有煤矿已收假恢复正常产销，民营煤矿复工节奏相对缓慢，市场煤供应处于中位。目前坑口日产尚不稳定，拉运节奏偏缓，复工初期市场观望情绪浓厚，部分煤矿出货尚可，价格小幅上调5-10元/吨。

2、印尼政策落地，进口持续收缩。印尼2026年煤炭产量配额降至6 亿吨（同比降约24%），叠加1%-5% 出口关税新政，出口量预计减少1.2-1.8亿吨。中国自印尼进口占比超60%，低卡煤供应缺口凸显，前期长协船期集中到港后，3月起进口到港量将明显下滑，进口窗口持续关闭，倒逼沿海需求转向内贸煤。当前Q3800巴拿马船型动力煤FOB报价上涨至59-60美元/吨。

3、港口库存分化，北港低位托价。环渤海港口春节期间持续去库，库存处于近年同期偏低水平，调入量不及调出量，贸易商捂货惜售、挺价意愿强烈；华南、江内港口因到港滞后、需求停滞被动累库，属于假期阶段性现象，节后复工将快速去库，区域价差逐步收敛。截至2月24日环渤海八港库存2289万吨，日环比下降23万吨。现区域内Q5500报715-730元/吨，Q5000报640-650元/吨，Q4500报550-560元。

（二）需求端：淡季收尾，复工逐步兑现

1、电厂日耗低位，库存维持安全水平。假期气温偏暖，民用电、供暖需求回落，电厂日耗降至平日 4-5 成，以消耗库存为主，补库需求暂缓。但电厂库存多为长协货源，市场煤可用库存偏低，节后2月下旬，冬季季节性用煤需求将逐步回落，气象预报显示，未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，气温对居民用电需求的提振作用有限；节后部分行业复工复产，工业用电将带动电厂日耗回升，补库需求或有释放。

2、非电需求复苏，支撑逐步增强。化工、建材、水泥等非电行业节后陆续复产，甲醇、尿素等企业原料煤采购刚需释放，陕西等地化工煤价格坚挺，动力煤需求结构从 “电煤独撑” 转向 “电煤 + 非电共振”，需求韧性提升。

三、核心影响因素深度解析

1. 印尼政策：本轮行情核心驱动。印尼减产+关税组合拳，直接推高国际煤价，削弱进口煤性价比，沿海电厂被动增加内贸煤采购，北煤南运需求扩容，成为煤价最强支撑。与2022年不同，本次国内保供充足、长协兜底，难现大幅上涨，但价格中枢上移确定性高。

2. 国内供需：复工节奏决定弹性。供应端来看，主产区复产进度、安全环保核查力度，直接影响现货流通量，复产越慢，支撑越强。需求端来看，正月十五后工业复工速度、电厂日耗回升幅度，是煤价能否突破区间的关键，复工超预期将触发集中补库。

3. 库存与情绪：贸易心态放大波动。北方港口低库存+贸易商看涨预期，形成“捂货挺价”氛围；华南、江内累库不改变中期去库趋势，仅压制短期涨幅。市场对进口收缩、复工利好的交易情绪，放大煤价弹性，短期易受消息面催化。

四、后市走势判断 短期（2月下旬 - 3月上旬）：震荡偏强，稳步上行，供应偏紧逻辑持续，复工逐步推进，煤价稳中小涨，北方港口5500大卡有望摸高750-770元/吨，涨幅温和。 中期（3月中旬 - Q1末）：弹性释放，中枢上移。若印尼进口减量兑现、产地复产不及预期，叠加工业复工全面落地，供需错配加剧，煤价中枢上移 5%-8%，华南、江内涨幅高于北方，低卡煤领涨。

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