存储巨头突发“闪跌”！空头香橼指供应紧张是“海市蜃楼”、周期即将见顶

美东时间24日周二，做空机构香橼资本（Citron Research）在社交媒体发帖称，市场对存储巨头闪迪的定价逻辑存在根本性错误，当前的存储芯片供应紧张不过是“海市蜃楼”，周期顶部已近在咫尺。

帖子发出后，闪迪（SNDK）股价周二早盘跳水，午盘之初曾短线转涨，后跌幅再度扩大、一度跌近8%，最终收跌4.2%。香橼发布做空声明前，闪迪股价2026年以来表现亮眼，股价累计涨约175%。

香橼认为，市场正在将强周期的NAND存储公司按具备长期护城河的AI核心资产定价，存在明显错配。他们认为，NAND本质仍是高度依赖供给的商品行业，历史上多次在高毛利阶段迎来周期见顶。

与此同时，香橼还提及，作为行业龙头，三星30年来一直选择市场份额而非利润率。待闪迪等纯存储厂商坐享高毛利时，便可以伺机而动。三星近期公开表示不会以低于50%毛利率出售产品，同时正将其最先进芯片导入闪迪的核心战场——高端固态硬盘（SSD）市场。香橼写道：“他们正用更新、更便宜的技术直接狙击闪迪的优质客户。”

2月20日，SK海力士举行虚拟投资者会议，向高盛透露了最新的数据及对产业趋势的研判。

SK海力士表示，当前公司DRAM及NAND整体库存仅剩约4周，处于历史极低水平，从谷歌、微软等云厂商，到OpenAI等AI企业，再到消费电子终端厂商，所有客户均无法获得足额供应，重复下单现象又进一步推高价格预期。

“今年没有一家客户的需求能够完全得到满足。”SK海力士在会上强调，受AI真实需求爆发及洁净室空间受限等供给刚性约束影响，2026年存储芯片价格将持续上涨，涨势贯穿全年已成定局。

对于存储供需失衡，SK海力士给出两方面原因：一是AI大模型与高效能运算对存储器的真实需求持续井喷，远超产业预期；二是存储芯片制造所依赖的无尘室空间扩张缓慢，产能爬坡受限，导致供给增长无法匹配需求增长。

事实上，自2025年第二季度起，全球存储行业景气度开始触底反弹，闪迪打响NAND涨价第一枪后，三星、美光及长江存储、兆易创新等存储厂商（包括NAND、DRAM）纷纷跟进上调价格。

平安证券电子团队认为，当前行业正面临关键升级节点，海外CSP（云计算厂商）不断加码AI基础设施建设，AI训练与推理规模扩大带来绝对出货量的增长；HBM、企业级SSD等高技术含量产品占比提升，拉高了平均售价。考虑到当前AI持续高景气，本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮。

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