私募配置聚焦双主线 “弯道位置要控制好重心”

来源：中国证券报

在经历了春节长假的休整之后，2月24日A股市场量价齐升，资金入场意愿较为强烈。

与此同时，结构性分化的暗流也在涌动。油气、有色、化工等资源品板块全线走强，影视院线、AI应用等题材则显著回调。这种“冰火两重天”的格局，使得A股在马年的平稳开局中暗藏分歧。多家一线私募机构在接受中国证券报记者采访时表示，马年A股首日走势验证了节前的乐观预期，但市场主线也在逐步切换，投资者需要在“科技”与“资源”的双线逻辑中重新校准攻守节奏。

双轮驱动特征明显

“A股马年首个交易日整体呈现出全线高开、放量走强的行情，上证指数等主要指数同步走高，市场交投活跃度显著提升。”畅力资产董事长宝晓辉表示，结合春节假期外围市场整体偏暖、资金回流预期较强的大背景，A股的表现基本符合市场的普遍预期。

奶酪基金投资经理李铭洛则观察到盘面的双轮驱动特征，24日盘面呈现清晰的“资源品+科技成长”双轮驱动格局——油气能源、贵金属等资源板块与AI算力、半导体、机器人等硬科技赛道领涨，前期涨幅较大的影视、短剧游戏等题材则有所回调。“这一表现基本兑现了节前市场对‘红包行情’的预期，主要驱动力来自假期期间海外科技股上涨、地缘风险推升避险资产价格以及AI产业催化密集释放。”

明泽投资创始人马科伟认为，指数层面的表现基本符合预期，但市场结构出现较大分化。“人形机器人、半导体、AI应用等科技成长板块表现相对分化，不及预期；而石油、贵金属、有色、化工等资源品板块则表现相对更强。”

“这种分化确实有点超出预期。”上海某中型私募基金经理李锐（化名）在收盘后对中国证券报记者表示。尽管其管理的产品净值跟随大盘上涨，但他的心情并不轻松。24日早盘阶段，他一度想追入几只开盘表现强势的AI算力股，但看到影视传媒板块的走弱，“最终还是按捺住了下单的想法”。

聚焦确定性产业趋势

面对假期期间外盘科技主线的宽幅震荡，以及贵金属、有色金属等商品价格的大幅波动，私募机构对后市主线的判断呈现出明显的“矛”与“盾”之分。

坚守科技、资源双主线的机构依然信心坚定。李铭洛认为，在科技主线内部分化、商品价格波动的背景下，开年A股投资机会可能聚焦于具备确定性的产业趋势。“当下我们主要看好两个核心逻辑：一是AI算力与硬科技，全球AI资本开支进入上行周期，国内算力建设需求刚性，光模块等核心环节订单饱满，半导体设备材料的投资逻辑持续强化；二是资源品，地缘风险为黄金等避险资产提供支撑，工业金属方面，全球制造业周期修复带来结构性需求，而铜等主要品种供给端长期受限，供需紧平衡有望支撑价格中枢上行。”

马科伟同样坚持“左手高质量成长、右手大空间赛道”的均衡思路。他认为，近期海外科技股的震荡反映出市场对AI的审视正从“讲故事”转向“看业绩”。国内投资机会将更聚焦于能够看到实际订单、具备明确商业化路径的细分领域，如机器人和国产算力。在地缘风险支撑下，叠加全球流动性宽松预期，贵金属、石油、有色、化工等资源品板块当前具备持续的上涨驱动力。

也有机构显现出谨慎态度。宝晓辉坦言，她更看好有色金属与石油能源板块的阶段性投资机会，对科技板块则保持相对谨慎。“科技板块近期震荡幅度偏大，多空分歧突出。虽然长期来看，科技赛道依然是优质方向，但不适合在当前阶段重仓参与。”宝晓辉表示，将等待市场情绪更稳定、主线更清晰之后，才会对科技板块做出进一步评估。分析人士认为，当前机构对科技股的看法分歧，本质上是“产业趋势”与“估值位置”之间的权衡。在这种格局下，均衡配置可能是更稳妥的选择。

重阳投资合伙人寇志伟则另辟蹊径，将目光投向被市场遗忘的角落。“我们认为市场的机会仍然是结构性的。我们更看好价值股，重点关注‘2024年9月以来没有明显表现的低估值板块’均值回归的机会。”寇志伟同时提到，近期市场热情不断升温，市场潜在调整空间不大。

后续布局注重攻守平衡

面对结构分化的市场，私募机构普遍呈现出“均衡配置、灵活应对”的态度，但在具体打法上各有侧重。

李铭洛表示，近期将遵循聚焦核心品种、灵活仓位应对的配置逻辑。“我们会采取均衡配置双主线的方法，选取以科技主线为核心的双创指数增强基金，并以与大宗商品相关的基金产品进行资源板块的配置。耐心等待可能出现的获利盘回吐，对短期涨幅过大的品种则保持谨慎。”

寇志伟对市场整体持积极态度，但在操作上更显谨慎。“科技、有色等强势板块目前处于高位，短期内进一步向上突破的时机并不成熟。”他表示，将继续坚持防守反击的思路，等待价值股的均值回归机会。

在短期加仓节奏方面，宝晓辉则选择“先观望、不急于出手”。“假期期间外盘商品有一波上涨，市场情绪会在A股开盘后集中释放，这个阶段直接追进风险偏高。现在板块轮动很快，到底是AI、科技还是周期有持续性，一两天看不出来。我们会倾向于让盘面充分消化市场情绪，等待指数和板块走出更清晰的走势。”

马科伟表示：“尽管我们依然认为科技股是全年核心主线，但布局科技股应更具甄别力。建议优先关注有业绩支撑或产业趋势确定性较强的算力基础设施、人形机器人产业链，以及AI在工业、智能驾驶等领域的应用。对于前期涨幅过高、由纯概念驱动的主题投资，短期内需保持谨慎。”

李锐透露，他24日盘中进行了一轮调仓：早盘逢高减持了部分前期涨幅过大的纯概念AI股，将仓位向有订单支撑的算力硬件品种和有色ETF倾斜，同时保留了部分现金等待市场进一步明朗。

综合多家私募观点来看，马年开局阶段，A股整体机会以结构性为主。在“科技+资源品”双主线之外，低估值价值股的均值回归机会、春季开工带动的涨价行情，都可能成为资金轮动的方向。正如一位私募人士所言：“马年的市场不会是一条直线跑到底，而是要在弯道位置，看谁更能控制好重心。”