评论：大可不必对恒生科技过分悲观，跌出来的才是机会

2026年2月24日，港股收盘后，恒生科技指数（简称“恒科”）报5270.70点，全天下跌114.65点，跌幅2.13%。从春节后高点算起，指数已累计回落超20%，技术上进入熊市区间。市场情绪低迷，有人直呼“科技股又要凉了”，群里哀鸿一片，甚至有人感慨“恒科就是港股的提款机”。

但冷静下来看，这波调整真的值得过度悲观吗？答案或许是大可不必。今天就从估值、安全边际、基本面韧性、资金面和历史经验五个维度，客观拆解为什么当前恒科的低迷更多是“情绪性杀跌+短期流动性冲击”，而非趋势性崩盘。相反，这可能正是一个中长期布局的较好窗口。

估值已回到极度低位，安全边际显著

截至2月24日收盘，恒科PE-TTM约为22-23倍，处于近五年历史分位数的20%以下，甚至低于部分传统行业的估值水平。同期对比：

• 纳斯达克指数PE超30倍

• 科创50指数PE超过160倍

• A股创业板PE也在40倍以上

恒科成分股中，腾讯、阿里、美团、小米等核心公司，动态PE多在15-25倍区间，部分优质个股甚至跌至10倍PE以下。这种估值水平，已经把大量悲观预期和风险充分定价。简单说：市场已经把“最坏的情况”计入了股价，现在继续大跌的边际空间其实有限。

更重要的是，港股科技股的“折价效应”依然存在。同一批公司，在美股或A股对应的估值往往高出30%-50%。当全球风险偏好修复、资金回流亚洲时，这种折价往往会快速收敛——这也是过去几年港股科技多次出现“V型反转”的核心逻辑。

基本面韧性仍在，盈利预期并未崩塌

尽管短期承压，但恒科成分股的基本面并没有发生系统性恶化：

• 腾讯：游戏、广告、云业务稳健，微信生态壁垒依旧，2025年利润增速预期仍超15%。

• 阿里：电商+云双轮驱动，云计算市场份额持续提升，2026年盈利拐点清晰。

• 美团：到家+到店业务现金牛属性强，即时零售仍是高增长赛道。

• 小米/比亚迪/理想等新能源车企：交付量持续高增，智能驾驶等新业务贡献边际增量。

• AI应用层公司（如商汤、智谱相关概念）：虽然估值回调，但国产大模型落地加速，政策支持力度不减。

机构最新一致预期显示，恒科2026年整体EPS增速仍有望达到30%以上，远超恒生指数的9-10%。这意味着：当前调整更多是“预期前置后的消化”，而非盈利预期下修。相反，一旦宏观情绪企稳或出现催化剂（如美联储明确降息路径、中国政策进一步发力），盈利兑现就会成为股价修复的强劲动力。

资金面冲击高峰已过，南向资金逆势托底

今日港股成交虽活跃，但主力资金净流出明显，部分源于隔夜美股回调+地缘扰动引发的风险厌恶情绪。但值得注意的是：

• 南向资金今日逆势净买入超30亿港元，显示内地长线资金对港股科技的低估仍有信心。

• 港股通持股比例虽不高，但春节后南水北调的节奏正在恢复。

• 公募基金对港股的超配在2025年底已部分修正，当前卖压边际减弱。

历史上看，港股科技的每一次深幅调整（如2021-2022年），往往伴随南向资金的逆势抄底，随后迎来报复性反弹。当前流动性冲击的“高峰”很可能已过，接下来更多是存量资金的博弈与轮动。

历史经验：每一次“恐慌性杀跌”后都是布局机会

回顾过去5年恒科的走势：

• 2021年高点后暴跌70%，最低3500点附近，之后两年反弹超100%。

• 2022年底低点反弹至2025年高点，涨幅近90%。

• 2025年四季度回调后，2026年春节前一度反弹超30%。

几乎每次市场喊“恒科凉了”的时候，都是中长期底部区域。当前5270点的点位，相比2022年低点已高出近50%，但估值却比当时更低（当时PE一度跌至15倍以下）。这说明：指数点位高了，但“性价比”反而更高了。

短期风险仍在，但无需过度悲观

当然，不是说现在就可以all in。短期仍有几大不确定性：

• 税收传闻、美股科技回调、地缘政治扰动仍可能继续制造波动。

• 若3月财报季验证不及预期，指数可能进一步下探5000点心理关口。

• 流动性若持续偏紧，技术性杀跌尚未完全结束。

但这些更多是“扰动”而非“趋势改变”。真正决定恒科中长期走势的，还是中国科技产业的内生增长动力、国家政策对新质生产力的持续支持，以及全球AI/新能源/智能硬件浪潮的延续。

结语：别被情绪绑架，跌出来的才是机会

大可不必对恒生科技过分悲观。当前估值已极度低估，基本面韧性仍在，资金面最坏阶段或已过去，历史经验也一再证明：港股科技的每一次“恐慌性杀跌”，往往都是长期投资者最好的上车窗口。

建议：

• 激进投资者可在5200-5300点区间分批布局恒科ETF（如盈富基金、南方恒生科技ETF等）。

• 稳健投资者可等待3月财报季后，确认盈利拐点再加仓。

• 组合配置：恒科（成长弹性）+恒指红利/高股息（防御底仓），攻守兼备。

市场最残酷的地方，往往也是最诚实的地方——当所有人都在喊“凉了”的时候，机会往往就藏在恐惧里。恒科的“范式”还在继续书写，只是这一次，它选择了用更低的估值来迎接下一个周期。