开年两天接三单！中国创新药开门红“杀疯了”

春节的余温尚未散去，中国创新药BD交易就已经开始升温。开年两天，国内创新药企已经接连达成三笔BD交易。

2月24日，辉瑞中国以最高4.95亿美元，拿下了先为达的埃诺格鲁肽中国大陆商业化权益。2月23日，GSK拿下了前沿生物两款小核酸管线的全球权益，交易总金额超10亿美元。同一天，和铂医药新一代CTLA-4通过NewCo出海，交易总金额超12亿美元。

出海BD大单一个接一个，是过去一年中国创新药市场的常态。据医药魔方数据，2026年刚过去一个半月，中国创新药对外BD交易首付款规模已超过2025年任一季度，总金额超过2025年全年三分之一。

把卖药交给更专业的人

先为达与辉瑞的交易，是国内Biotech商业化之路的一个缩影。1月30日，埃诺格鲁肽已经在国内获批上市，用于治疗2型糖尿病，其用于减重适应症也已经申报上市。这是全球首个获批的偏向型GLP-1激动剂，是块好资产，可以用更低的剂量达到更强的治疗效果，是有潜力冲击减重第一梯队的。

但国内减重市场的格局已经是神仙打架。前有诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽两大跨国巨头压阵，后有本土实力派选手信达生物的玛仕度肽紧追。埃诺格鲁肽作为后来者，想要在巨头林立的夹缝中突围谈何容易。

先为达很清醒，找了巨头辉瑞作为盟友。辉瑞在减肥药领域的野心路人皆知，在今年的JP摩根大会上，辉瑞再度强调要把肥胖列为战略核心。但其自研产品屡败屡战后，只能通过“买买买”来补齐版图，去年收购Metzera、引进复星医药的口服GLP-1。

一个需要销售实力强劲的盟友，一个需要能打的产品补位，双方自然一拍即合。

先为达的选择，也是过去一段时间内大部分中国创新药企的选择。越来越多的biotech学会取舍，把商业化这种重资产、长周期的事情交给更有实力的大药企，自己则轻装上阵，继续聚焦创新药研发本身。

2026年，越来越多的创新药进入收获期，这种关于创新药商业化权益的BD交易形式，可能会越来越多。毕竟，做好药和卖好药，从来都是两码事。

越来越多元的创新药BD形式

如果说先为达与辉瑞是各取所需，与GSK的合作，对前沿生物来说则是久旱逢甘霖。

前沿生物靠HIV药物艾可宁起家，后在新冠药物上押下重注。但疫情结束得太快，研发的药物还没赚钱就没了用武之地。如今，前沿生物把研发重心转向了小核酸药物。这个前沿赛道热度不低，2025年全球siRNA领域披露的交易总额超过350亿美元，同比增长超40%。

但眼下还没到收获的时候，前沿生物连年承压。1月30日，前沿生物2025年业绩预告显示，公司营收1.4亿-1.45亿元，同比增长约8%-12%；但净利润亏损则扩大到2.55亿-2.9亿元。公司急需资金为持续研发输血，GSK递来的橄榄枝恰逢其时。

前沿生物的这两款产品，一款进入临床试验申请阶段，一款还在临床前阶段。如果由前沿生物自己开发，未来两款产品的临床研究和后续申报等一系列投入无法估计。GSK愿意真金白银下注，开出了4000万美元首付款，累计最高9.63亿美元里程碑款，并包揽后续的全球临床开发、监管申报和商业化，这恰是前沿生物缺少的能力和资源。

前沿生物在2025半年报中披露，小核酸药物累计研发投入4942万元。如今，只是首付款就已经让前沿生物收回了过去的研发投入。本身就说明中国创新药企在小核酸赛道上的实力受到了认可。

和铂医药与Solstice Oncology的合作，则是New co模式的代表。除了5000万美元首付款、500万美元近期付款外，和铂还拿到了超5000万美元的Solstice 股权。通过NewCo模式，和铂把管线装进新公司，引入国际资本和专业团队共同开发，既保留未来的收益权，又深度参与产品未来的价值增长。比起一次性卖断，这种模式的想象空间更大。未来，和铂作为Solstice股东，能分享的远不止里程碑。

这也是去年以来，中国创新药BD的一个新趋势。药企不再满足于“卖青苗”，而是想方设法留在牌桌上。既能拿钱补血，又能用外部资本分摊风险，还能保留未来的想象空间。

BD火热势头持续

开年三笔BD交易，延续了2025年中国创新药出海的势头。

据医药魔方数据，2025年，中国创新药对外授权交易总金额约1357亿美元，首付款合计70亿美元。跨国大药企是采购主力军，毕竟中国创新药研发成本低、临床速度快。在跨国药企普遍面临专利悬崖、急需补充产品管线的当下，提前扫货优质的中国资产，是再划算不过的。

2026年跨国大药企的扫货不会停，BD市场的热度大概率还会持续，但比金额更值得关注的，是BD交易模式的变化。创新药BD正在从想象力转向产品力，成为创新药企业务的一部分。

过去，大部分国内创新药企出海不少都是“卖青苗”。但随着中国创新药企话语权越来越强，BD合作模式也在进化。单纯卖掉海外权益的越来越少，越来越多创新药企通过NewCo模式、联合开发等方法，留在了牌桌上，长期陪跑。

可以肯定的是，资本市场对BD的要求会越来越高。创新药企一个BD公告就带动整个板块上涨的热闹，可能已经很难重现。

2026年的主线依然是创新药，但资本市场对创新药行业的关注点会更多的切换到管线进度、临床数据、销售表现这些硬指标上。能留在牌桌上的，只有那些管线真正能打、产品价值真正能落地的玩家。

撰稿丨方涛之

编辑丨江芸 贾亭

运营｜廿十三

插图｜视觉中国

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