新年开局，超38万亿险资如何布阵？权益资产有望再加码！

新春前夕，2025年保险公司资金运用情况正式出炉：规模保持较快增长态势，股票占比进一步提升。

金融监管总局于2月12日披露的数据显示，截至2025年四季度末，保险资金的运用余额为38.48万亿元，较年初增长15.70%，全年增加超过5万亿元。具体来看，人身险公司的资金运用余额为34.66万亿元，较年初增长15.73%；财产险公司的资金运用余额为2.42万亿元，较年初增长9%。

从险资资金投向来看，权益类投资获“加仓”，股票投资在保险资金运用余额中的占比提升明显并创下近四年新高。截至2025年四季度末，险资股票投资额为3.73万亿元，较上一年度末增加超过1.3万亿元。固收投资方面，债券依旧是险资最大“持仓”，只是配置节奏有所放缓。

作为“耐心资本”，险资投向不仅关乎其能否发挥资本市场“压舱石”的作用，还影响社会资源能否有效配置到国家战略和实体经济最需要的地方，从而在促进经济高质量发展的过程中，履行其作为经济“稳定器”的职能。

观察窗口

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债券和股票，是观察险资资产配置的两个重要窗口。

从股票市场来看，2025年市场活跃度增加，资金涌入推动指数走高。从成交量来看，全年沪、深股市累计成交414.2万亿元，日均成交1.7万亿元，同比增长61.9%。从主要股指来看，2025年末，上证综合指数收于3969点，比上年末上涨18.4%；深证成份指数收于13525点，比上年末上涨29.9%。

在“险资入市”和“长钱长投”等红利政策支持下，险资去年入市积极性显著增强。监管披露的数据显示，截至2025年四季度末，人身险公司和财产险公司对于股票的配置占比分别为10.12%和9.39%，上述两个数据在2024年四季度末分别为7.57%、7.21%。

险资举牌数量也创下近年新高是险资加大股票配置的一个缩影。中保协披露数据显示，2025年，险资举牌次数已超过30次，2021年至2023年，险资每年的举牌次数均为个位数，2024年则回升至20次。2025年，举牌的险企包括中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、民生人寿、中邮保险、泰康人寿、长城人寿、阳光人寿、瑞众保险、弘康人寿、信泰人寿、利安人寿合计超过30次，其中平安人寿表现最为活跃，举牌多达12次，并两次举牌同业公司中国太保H股。

而从债券市场来看，长端利率近期企稳回升。截至2025年末，10年期国债收益率为1.85%。进入2026年后，10年期国债收益率整体在1.76%—1.90%的区间运行。

在险资负债端持续扩张、久期需求较高的需求下，险资对于长期国债的配置需求依然存在。2025年，虽然险资对于债券配置节奏放慢，但债券依旧是险资最大头的资金配置。截至2025年四季度末，人身险公司和财产险公司债券配置的占比分别为51.11%、40.63%，上述两个数据在2024年四季度末分别为50.26%、39.14%。

关于险资配置债券，还有一个值得关注的现象是，在2025年三季度，险资配置债券占比自2022年二季度监管公开相关数据以来首次下降。

从2025年四季度数据来看，险资对于债券的配置环比上一季度又有小幅回升。中泰证券研报指出，当前险资配置债券一方面系积极践行资产负债匹配的必要措施，拉长久期缩小利率风险敞口，另一方面或许也是应对资产荒和信用出清的被动选择。

有升有降

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有升必然有降，在险资加大权益资产配置的同时，其对银行存款的配置比重下降。

金融监管总局发布的数据显示，截至2025年四季度末，人身险公司对于银行存款的账面余额配置占比为7.64%，财产险公司对于银行存款的账面余额配置占比为16.09%，上述两个数据在2024年四季度末分别为8.42%和17.37%。

这和现阶段银行存款利率调降、对储户吸引力下降息息相关。在2025年5月7日国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。随后，国有大行启动了2025年首次人民币存款利率下调。其中，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，一年期定期存款利率降至0.95%。

在今年1月15日的国新办发布会上，中国人民银行推出八项结构性货币政策措施，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。

对于今年货币政策的走向，从中国人民银行发布的2025年第四季度中国货币政策执行报告可见一斑。报告表示，将继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

此外，截至2025年四季度，人身险公司对于证券投资基金和长期股权配置比重分别为5.14%、7.77%，而上一年四季度末这两个数据分别为4.93%、7.77%；财产险公司对于证券投资基金和长期股权配置比重分别为7.76%、5.78%，而上一年四季度末这两个数据分别为9.12%、6.25%。

加速调仓

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保险资金运用余额稳健提升的背后，是保险储蓄需求旺盛下保费增长带来的现金流贡献。

金融监管总局发布的数据显示，2025年保险业原保险保费收入达到61194亿元，同比增长7.43%。其中，财产险原保险保费收入为14703亿元，同比增长2.60%；人身险原保险保费收入为46491亿元，同比增长9.05%。

展望2026年，东吴证券认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。近期十年期国债收益率回落至1.81%左右，东吴证券预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

中泰证券则认为，股票余额占比再攀新高，全年股基累计劲增1.6万亿元。A股慢牛有望改善当前持续低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。

国联民生表示，2026年资负共振有望支撑保险估值继续修复。对于负债端，预计分红险有望承接居民的部分“挪储”资金，分红险销售向好有望支撑寿险新单保费和NBV实现较好增长；财险全险种执行“报行合一”及财险公司积极优化业务结构有望带动财险COR稳中向好。对于资产端，在监管引导资本市场长牛慢牛、长端利率降幅边际收窄等推动下，保险公司的投资收益有望延续向好。

可以预见的是，为“稳经济”，低利率态势还将持续。在宏观经济和行业发展的背景下，险资加大权益资产的必要性和积极性仍存。必要性在于，险资需要加大权益资产的配置提高资产端收益率，降低负债端的压力。积极性在于，2025年政策层和监管层出台了一系列提高“险资入市”积极的政策，它们仍会为险资加大权益资产保驾护航。

撰文：胡婉香

编辑：一诺

设计：晓滢

校对：安文

审核：曦曦

出品：新时代保险研究院