国信证券：有色金属矿产资源属性凸显 供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，关键矿产目前已成为众多国家重点关注的领域，主要源于对供应链安全的担忧。在这样的背景之下，关键矿产的资源属性会愈发凸显，价格易涨难跌。对于掌握关键矿产的企业，可以重点配置。

国信证券主要观点如下：

关键矿产的定义

“关键矿产”是指对国家经济和安全不可或缺的、供应链容易受破坏的非燃料矿物或矿物材料。中国官方多用“战略性矿产”，指的是对保障国家经济安全、国防安全和战略性新兴产业持续健康发展具有重要作用的矿产资源。2025年11月，由美国地质调查局所编制的关键矿产清单公布，在2022年版本基础上增加了10个矿种，总数达到60种。

关键矿产研究至关重要

1）中国可以通过战略矿产的出口限制政策来反制西方国家。中国有丰富的矿产资源储量，尤其是在多种稀有金属领域有绝对明显优势，比如钨(全球占比82.7%)和稀土(全球占比69.2%)，中国还掌握着这些关键矿产大部分的冶炼产能，比如中国的稀土冶炼全球占比达到约90%。中国目前对多种关键矿产实施严格的出口管制。2）美国拟通过高关税保护来创造市场条件，构建矿产资源安全。美国地质调查局数据显示，美国12种关键矿产完全依赖进口，29种关键矿产进口依赖度超过50%，其从中国至少进口29种矿产资源，凸显了其供应链的脆弱性。目前美国政府对关键矿产供应链实施全方位介入。比如在2025年7月，美国国防部向美国稀土生产商MPMaterials投资4亿美元，使其拥有15%股份，以资助其建设大型稀土磁体新工厂；在2026年2月，据机构消息，美国计划启动一项战略性关键矿产储备，初始资金为120亿美元。3）全球地缘政治风险频发，资源输出国逐步收紧资源政策。对于那些掌握着关键矿产的国家而言，通过政策工具强化对供应节奏的控制，实质上是在争夺全球关键矿产定价主导权。以刚果(金)为例，刚果(金)钴产量约占全球总产量76%，为应对钴价长期低迷的格局，刚果(金)于2025年实施长时间的钴原料出口禁令，并于2025年10月16日改为实行出口配额制度。4）资本加速涌入关键矿产链条，吸金效应显著。在宏观不确定性中，资本市场加大了对关键矿产板块的配置，表达对关键矿产战略价值及资源品安全逻辑的深度锚定。

关键矿产基本面梳理

基于当前的国际政治环境，该行认为加大对关键矿产的研究是非常有必要的。该行选取了16个品种，对其产业链和基本面做了系统的梳理。对于大部分品种而言，供给都有其脆弱性，核心供给大多掌握在少数国家手中，容易受地缘政治风险影响，在供需紧平衡的背景下，一旦供给出现问题，商品价格很容易快速反应。

风险提示：供给超预期释放；需求表现不及预期；地缘政治风险缓和。