2026年2月LPR维持不变，二季度降息可期、楼市定向支持成重点

2026年2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期品种报3.0%，与上月持平；5年期以上品种报3.5%，较上月保持稳定。东方金诚指出，本次LPR报价延续“按兵不动”态势，完全符合市场预期，短期货币政策仍处于观察期，后续随着内外部环境变化，逆周期调节力度有望加大，二季度LPR下调窗口可期，同时房地产市场定向利率支持将成为政策发力关键。

东方金诚分析认为，就当期LPR报价维持不变的直接驱动因素而言，核心源于两大关键支撑：其一，政策利率锚定作用凸显。2月以来，央行7天期逆回购利率始终保持稳定，而LPR报价以政策利率为核心定价基础，这一前提未发生变化，已在很大程度上锁定了当月LPR“稳字当头”的格局，与此前多个月份报价逻辑保持一致。其二，商业银行报价动力不足。尽管春节前央行实施较大规模流动性投放，带动近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等主要中长端市场利率出现小幅下行，但2025年四季度末商业银行净息差已持续处于1.42%的历史最低水平，在息差承压的背景下，报价行缺乏主动下调LPR加点的意愿，这也是近期LPR持续维稳的重要现实约束。

东方金诚进一步分析表示，深入来看，自2025年6月以来LPR报价持续保持稳定，背后是宏观经济韧性与货币政策定力的双重支撑，这一格局具有明确的合理性。一方面，2025年我国宏观经济展现出较强抗风险能力，在出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域快速发展的带动下，成功顶住外部经贸波动、国内房地产市场调整等多重压力，顺利实现全年经济增长目标，为货币政策保持定力奠定了坚实基础。另一方面，2026年1月，央行已提前布局一揽子结构性货币政策工具，重点强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的金融支持，这一举措意味着短期内货币政策进入效果观察期，政策利率与LPR报价维持稳定，是兼顾政策连续性与实效性的合理选择。值得关注的是，高频数据显示，2026年一季度我国出口仍将保持偏强态势，物价水平有望延续温和回升势头，这些积极信号进一步为当前货币政策保持定力提供了有力支撑，也印证了近期LPR维稳的必要性。

东方金诚展望后续走势称，LPR报价稳定态势有望在短期内延续，但二季度存在下调可能，核心变量在于外部关税政策变化与内部经济动能演进。2月美国最高法院裁决此前美国政府全球对等关税及个别经济体芬太尼关税违宪后，美国政府迅速推出为期150天的替代性关税措施，并启动“不公平贸易行为”调查，此举显著提升了2026年美国关税政策的不确定性。东方金诚判断，随着美国高关税对全球贸易及我国出口的负面影响逐步显现，二季度我国宏观经济或将面临一定下行压力，届时逆周期调节政策有望全面发力。其中，在年初结构性货币政策工具先行降息的基础上，二季度全面政策性降息落地概率上升，进而带动LPR报价同步下调，引导企业和居民贷款利率下行，这将成为2026年促消费、扩投资，有效对冲外需放缓的重要发力点，与“适度宽松”的货币政策基调高度契合。

东方金诚从政策空间层面研判，2026年货币政策适度宽松具备充足支撑条件。一方面，受反内卷推进等多重因素影响，2026年我国物价水平将呈现温和回升态势，但总体涨幅仍处于偏低区间，不会对货币政策宽松形成制约，反而为降息等操作预留了充足空间。另一方面，2026年美联储将进一步推进降息进程，中美利差格局有望持续改善，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘将明显减弱，为我国央行自主实施逆周期调节创造了更有利的外部环境，与中央经济工作会议提出的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的要求相呼应。